Le Trésor essaie de colmater une digue avec du ruban adhésif et le marché obligataire appelle leur bluff 🧨
En juin, les acheteurs ont décroché sur les Treasuries à long terme. CNBC a littéralement utilisé l’expression « buyers' strike » pour la zone 10 à 30 ans. Ce n’est pas du jargon d’analyste — c’est le marché qui refuse de se présenter.
La réponse du Trésor ? Du théâtre de rachat.
En août : rachat doublé à 4 milliards de dollars.
En septembre : triplé à 6 milliards.
Les rendements ? Ils continuent de grimper.
Le 30 ans a atteint 5,34 % en août — le plus haut niveau en 19 ans. La semaine dernière, il a touché 5,50 %, la pire publication depuis 2004. Le 10 ans est désormais proche de 5,24 %. Bessent lui-même a qualifié la liquidité du 30 ans de « très mauvaise. »
Un gérant de fonds obligataire a déclaré que la rue s’attendait à 6 à 10 milliards de dollars en septembre. Le Trésor est intervenu tout en bas de la fourchette. Krishna Guha (d’Evercore) l’a présenté comme « forçant un rachat à court terme pour couvrir les positions vendeuses ». Peter Boockvar a tranché : « Ce n’est PAS un remboursement de la dette ; c’est juste un réaménagement du calendrier d’échéances. »
Le calcul est implacable. Le Trésor rachète 6 milliards. Le marché du 20 et du 30 ans pèse 5 500 milliards. Ils s’emploient à éponger l’océan avec une tasse.
Ce n’est pas une solution. C’est un signal. Quand le Trésor lui-même doit se porter acheteur en dernier ressort et que les rendements continuent quand même de monter, le message est clair : le marché obligataire ne fait pas confiance au trade sur la duration, et il ne fait pas non plus confiance à la trajectoire budgétaire.
Surveillez le 10 ans. S’il passe au-dessus de 5,30 % et s’y maintient, les actifs à risque vont le ressentir. Les actions, la crypto, tout ce qui est valorisé sur le principe « plus longtemps bas » se fait re-coter en temps réel. Ce n’est plus une histoire d’obligations — il s’agit de savoir si quelque chose peut rebondir alors qu’une crise de liquidité s’installe à l’extrémité longue de la courbe.
Tradez-le ou fuyez-le. Mais ne faites pas semblant que le Trésor a tout ça sous contrôle 🔥
En juin, les acheteurs ont décroché sur les Treasuries à long terme. CNBC a littéralement utilisé l’expression « buyers' strike » pour la zone 10 à 30 ans. Ce n’est pas du jargon d’analyste — c’est le marché qui refuse de se présenter.
La réponse du Trésor ? Du théâtre de rachat.
En août : rachat doublé à 4 milliards de dollars.
En septembre : triplé à 6 milliards.
Les rendements ? Ils continuent de grimper.
Le 30 ans a atteint 5,34 % en août — le plus haut niveau en 19 ans. La semaine dernière, il a touché 5,50 %, la pire publication depuis 2004. Le 10 ans est désormais proche de 5,24 %. Bessent lui-même a qualifié la liquidité du 30 ans de « très mauvaise. »
Un gérant de fonds obligataire a déclaré que la rue s’attendait à 6 à 10 milliards de dollars en septembre. Le Trésor est intervenu tout en bas de la fourchette. Krishna Guha (d’Evercore) l’a présenté comme « forçant un rachat à court terme pour couvrir les positions vendeuses ». Peter Boockvar a tranché : « Ce n’est PAS un remboursement de la dette ; c’est juste un réaménagement du calendrier d’échéances. »
Le calcul est implacable. Le Trésor rachète 6 milliards. Le marché du 20 et du 30 ans pèse 5 500 milliards. Ils s’emploient à éponger l’océan avec une tasse.
Ce n’est pas une solution. C’est un signal. Quand le Trésor lui-même doit se porter acheteur en dernier ressort et que les rendements continuent quand même de monter, le message est clair : le marché obligataire ne fait pas confiance au trade sur la duration, et il ne fait pas non plus confiance à la trajectoire budgétaire.
Surveillez le 10 ans. S’il passe au-dessus de 5,30 % et s’y maintient, les actifs à risque vont le ressentir. Les actions, la crypto, tout ce qui est valorisé sur le principe « plus longtemps bas » se fait re-coter en temps réel. Ce n’est plus une histoire d’obligations — il s’agit de savoir si quelque chose peut rebondir alors qu’une crise de liquidité s’installe à l’extrémité longue de la courbe.
Tradez-le ou fuyez-le. Mais ne faites pas semblant que le Trésor a tout ça sous contrôle 🔥
