Pourquoi les actions technologiques ne se sont-elles pas effondrées avec des taux sous 5 % ? Simple : les résultats.
Depuis 2020, la croissance des bénéfices dans la tech a explosé par rapport au reste du marché — elle est désormais à environ 380 % plus élevée sur les principaux indicateurs. La technologie représente actuellement ~76 % de la croissance des bénéfices du $SPX. Si l’on retire la tech, le marché dans son ensemble apparaît bien plus cher que ne le suggère le multiple affiché.
À cela s’ajoute : beaucoup de grandes entreprises ont refinancé leur dette en 2020-2021 à des taux proches du plancher. L’environnement actuel à 5 % n’a pas encore pleinement impacté leurs charges d’intérêts. La génération de trésorerie reste exceptionnellement solide, et la couverture du service de la dette demeure confortable.
L’argument classique en matière d’évaluation — des taux d’actualisation plus élevés devraient peser sur les actifs à longue durée comme la tech — suppose des fondamentaux statiques. Or, ils n’ont pas été statiques. Ils ont été extraordinaires.
Le vrai risque n’est pas aujourd’hui. Il réside dans le moment où cette dette bon marché arrive à échéance et doit être refinancée à 5 %+, en coïncidant avec tout ralentissement de la croissance des bénéfices. C’est à ce moment-là que les calculs changent rapidement.
Pour l’instant, la tech ne défie pas la gravité. Elle justifie sa valorisation grâce aux flux de trésorerie. La question est : combien de temps cela peut-il durer.
Depuis 2020, la croissance des bénéfices dans la tech a explosé par rapport au reste du marché — elle est désormais à environ 380 % plus élevée sur les principaux indicateurs. La technologie représente actuellement ~76 % de la croissance des bénéfices du $SPX. Si l’on retire la tech, le marché dans son ensemble apparaît bien plus cher que ne le suggère le multiple affiché.
À cela s’ajoute : beaucoup de grandes entreprises ont refinancé leur dette en 2020-2021 à des taux proches du plancher. L’environnement actuel à 5 % n’a pas encore pleinement impacté leurs charges d’intérêts. La génération de trésorerie reste exceptionnellement solide, et la couverture du service de la dette demeure confortable.
L’argument classique en matière d’évaluation — des taux d’actualisation plus élevés devraient peser sur les actifs à longue durée comme la tech — suppose des fondamentaux statiques. Or, ils n’ont pas été statiques. Ils ont été extraordinaires.
Le vrai risque n’est pas aujourd’hui. Il réside dans le moment où cette dette bon marché arrive à échéance et doit être refinancée à 5 %+, en coïncidant avec tout ralentissement de la croissance des bénéfices. C’est à ce moment-là que les calculs changent rapidement.
Pour l’instant, la tech ne défie pas la gravité. Elle justifie sa valorisation grâce aux flux de trésorerie. La question est : combien de temps cela peut-il durer.