Dans le plan divulgué le 1er octobre, ces puces seraient vendues puis récupérées ensuite à l’identique sous forme de location : environ 8 milliards de dollars, des milliers de puces de dernière génération, installées dans cinq États américains et plus d’une dizaine de centres de données. L’opération est portée par un véhicule nouvellement créé : celui-ci finance sa dette via des obligations auprès d’investisseurs externes, pouvant aller jusqu’à 10 % de participation au capital ; l’échelle d’amortissement est précisée dans les documents de supervision. Chaque génération de produits semi-conducteurs est censée rester utilisable au moins cinq ans, mais cette génération sera rapidement remplacée par la suivante.
Sur Binance au comptant, trois noms de puissance de calcul comparables sont alignés : io.net, avec une baisse sur sept jours d’environ 5,5 %, pour un volume d’environ 60 millions de dollars ; les équipements restent chez le fournisseur. Internet Computer, avec une hausse sur sept jours d’environ 2,7 %, pour un volume d’environ 1,8 milliard de dollars ; Render, avec une hausse sur sept jours d’environ 0,8 %, pour un volume d’environ 990 millions de dollars. Pour les plateformes tokens BNB, il y a deux positions quasi immobiles, dans l’ordre de grandeur des mille milliards ; les règles prévoient surtout des frais et une destruction trimestrielle. Les trois comptes de puissance de calcul se retrouvent hors chaîne : qui détient les équipements, qui conserve la valeur résiduelle ; les tokens ne consignent que le règlement et la destruction. Dans ce tour-ci, c’est l’unique cas où la détention et la garantie sont séparées.
On déplace la détention, et on laisse la garantie. Un procédé courant consiste pour une entreprise à s’engager auprès de son prêteur sur la valeur de cession des puces ou des centres de données ; cette fois, les actifs sont transférés dans le véhicule, la dette est émise aux investisseurs, et la ligne de la valeur résiduelle reste signée, poste par poste, par l’entreprise d’origine. Le choc de l’amortissement sur cinq ans tombe précisément sur la génération qui prend la relève.
J’ai relu la ligne de la garantie : 8 milliards, des milliers de puces, et la location pour une utilisation à l’identique est clairement indiquée ; au milieu, il n’y a pas de signature de clôture. Les dépenses d’investissement (capex) prévues pour l’année sont d’environ 220 milliards de dollars ; le plan d’obligations d’environ 50 milliards de dollars en mars, passé de 37 à 50 milliards ; quand, en juillet, 25 milliards d’obligations de plus longue durée sont émises, la demande faiblit.
On déplace la détention, et on laisse la garantie à l’endroit d’origine : l’amortissement sur cinq ans, et le produit de remplacement déjà en route ; ces deux lignes sont comprimées sur le même tableau. Dans la première divulgation après la mise en bourse du véhicule, si la garantie de valeur résiduelle était remplacée par un règlement par paliers selon le prix de cession, au lieu d’être signée uniformément par l’entreprise d’origine, cela indiquerait que le risque est réellement déplacé ; il faudrait alors renverser cette lecture. Or, la garantie continue d’être signée, poste par poste, au nom de l’entreprise d’origine : elle est toujours dressée. Dans quelle divulgation la garantie est-elle signée ? Sur Binance, ces trois noms peuvent-ils être retournés en matière d’achats et de profondeur à tout moment ? Le présent texte constitue un enregistrement d’opinions et ne constitue pas un conseil en investissement.$GTC
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On déplace la détention, et on laisse la garantie. Un procédé courant consiste pour une entreprise à s’engager auprès de son prêteur sur la valeur de cession des puces ou des centres de données ; cette fois, les actifs sont transférés dans le véhicule, la dette est émise aux investisseurs, et la ligne de la valeur résiduelle reste signée, poste par poste, par l’entreprise d’origine. Le choc de l’amortissement sur cinq ans tombe précisément sur la génération qui prend la relève.
J’ai relu la ligne de la garantie : 8 milliards, des milliers de puces, et la location pour une utilisation à l’identique est clairement indiquée ; au milieu, il n’y a pas de signature de clôture. Les dépenses d’investissement (capex) prévues pour l’année sont d’environ 220 milliards de dollars ; le plan d’obligations d’environ 50 milliards de dollars en mars, passé de 37 à 50 milliards ; quand, en juillet, 25 milliards d’obligations de plus longue durée sont émises, la demande faiblit.
On déplace la détention, et on laisse la garantie à l’endroit d’origine : l’amortissement sur cinq ans, et le produit de remplacement déjà en route ; ces deux lignes sont comprimées sur le même tableau. Dans la première divulgation après la mise en bourse du véhicule, si la garantie de valeur résiduelle était remplacée par un règlement par paliers selon le prix de cession, au lieu d’être signée uniformément par l’entreprise d’origine, cela indiquerait que le risque est réellement déplacé ; il faudrait alors renverser cette lecture. Or, la garantie continue d’être signée, poste par poste, au nom de l’entreprise d’origine : elle est toujours dressée. Dans quelle divulgation la garantie est-elle signée ? Sur Binance, ces trois noms peuvent-ils être retournés en matière d’achats et de profondeur à tout moment ? Le présent texte constitue un enregistrement d’opinions et ne constitue pas un conseil en investissement.$GTC
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