Pousser l’objectif de fin d’année de $MU de 2 000 $ à l’horizon de fin 2027. Voici la lecture :
Les résultats étaient solides : les analystes ont relevé d’environ 13 % les prévisions de bénéfice de l’an prochain après la publication. Mais l’élan commence à s’inverser. Les surprises positives sur le chiffre d’affaires se tassent : 20 % il y a deux trimestres → 14 % le trimestre dernier → 6 % ce trimestre. Le bénéfice suit la même trajectoire. Les ASP sur la mémoire « cœur » ont déçu pour la première fois de ce cycle ; la surprise est donc portée par le volume, et non par un pouvoir de fixation des prix.
Les charges d’exploitation (Opex) ont bondi à 2,6 Md$, contre 1,5 Md$ le trimestre précédent et 830 M$ au-dessus du consensus. La direction a évoqué des provisions pour bonus record et une hausse des dépenses de R&D. Les prévisions du prochain trimestre devancent le consensus d’environ 3 %, après une année de surprises de 18 à 83 %. Les marges brutes ont stagné.
Le point positif : 33 Md$ de cash-flow opérationnel ce trimestre, soit 46 % au-dessus des estimations — probablement des acomptes liés à des accords d’approvisionnement à long terme. C’est la première preuve concrète que la structure du contrat fonctionne.
Mais $MU se traite à environ 6x les bénéfices prévisionnels : une valorisation typique du pic de cycle pour la mémoire. Les investisseurs intègrent un retour à la moyenne. Le ralentissement des surprises + des marges à plat renforcent cette lecture. Atteindre 2 000 $ d’ici décembre nécessiterait une réévaluation en moins de trois mois — sans catalyseur à l’horizon.
Nouvelle fourchette de fin d’année : 1 400 $ à 1 500 $. Je continue d’envisager 2 000 $ d’ici fin 2027, à mesure que les contrats de long terme prouvent leur solidité. Le « cash print » est le premier élément de donnée. Il faut simplement plus de temps pour se matérialiser que ce que supposait la thèse initiale. Ajuster avec les données.
Les résultats étaient solides : les analystes ont relevé d’environ 13 % les prévisions de bénéfice de l’an prochain après la publication. Mais l’élan commence à s’inverser. Les surprises positives sur le chiffre d’affaires se tassent : 20 % il y a deux trimestres → 14 % le trimestre dernier → 6 % ce trimestre. Le bénéfice suit la même trajectoire. Les ASP sur la mémoire « cœur » ont déçu pour la première fois de ce cycle ; la surprise est donc portée par le volume, et non par un pouvoir de fixation des prix.
Les charges d’exploitation (Opex) ont bondi à 2,6 Md$, contre 1,5 Md$ le trimestre précédent et 830 M$ au-dessus du consensus. La direction a évoqué des provisions pour bonus record et une hausse des dépenses de R&D. Les prévisions du prochain trimestre devancent le consensus d’environ 3 %, après une année de surprises de 18 à 83 %. Les marges brutes ont stagné.
Le point positif : 33 Md$ de cash-flow opérationnel ce trimestre, soit 46 % au-dessus des estimations — probablement des acomptes liés à des accords d’approvisionnement à long terme. C’est la première preuve concrète que la structure du contrat fonctionne.
Mais $MU se traite à environ 6x les bénéfices prévisionnels : une valorisation typique du pic de cycle pour la mémoire. Les investisseurs intègrent un retour à la moyenne. Le ralentissement des surprises + des marges à plat renforcent cette lecture. Atteindre 2 000 $ d’ici décembre nécessiterait une réévaluation en moins de trois mois — sans catalyseur à l’horizon.
Nouvelle fourchette de fin d’année : 1 400 $ à 1 500 $. Je continue d’envisager 2 000 $ d’ici fin 2027, à mesure que les contrats de long terme prouvent leur solidité. Le « cash print » est le premier élément de donnée. Il faut simplement plus de temps pour se matérialiser que ce que supposait la thèse initiale. Ajuster avec les données.