28 septembre, à Londres, l’or au comptant a chuté de 3,27 % à 4 144,8 dollars l’once ; le contrat COMEX sur l’or a clôturé à 4 148,5 dollars, en baisse de 4,00 %. En séance, le prix a touché un plus bas entre 4 110 et 4 113 dollars : c’est le plus bas depuis sept semaines. Une semaine auparavant, le cours de l’or évoluait encore autour de 4 400. Il a franchi, l’un après l’autre, les deux seuils psychologiques de 4 300 et 4 200.
Ce qui est étrange ici : selon le vieux scénario, l’escalade au Moyen-Orient et la flambée du pétrole seraient un soutien pour l’or. Cette fois, Donald Trump a toutefois rejeté la proposition de l’Iran de rouvrir le détroit d’Ormuz ; le Brent a bondi de plus de 4 % et est passé au-dessus de 108 dollars, mais l’or a, au même moment, été violemment corrigé à la baisse. Pourquoi ?
Parce que l’ancre du prix a changé. La hausse du pétrole fait grimper directement les anticipations d’inflation : le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans est monté dans une fourchette de 5,13 % à 5,27 %, soit le plus haut niveau depuis 2007. L’indice du dollar s’est maintenu autour de 101, au plus haut sur deux mois. Le marché chiffre à 68 % à 70 % l’éventualité d’une nouvelle hausse de taux de 25 points de base en octobre. L’or ne verse pas d’intérêt : plus le rendement réel est élevé, plus le coût d’opportunité de détenir de l’or augmente. Quand « valeur refuge » et « coût de détention » s’opposent, cette fois, c’est la force de ce dernier qui l’emporte.
Je pense que ce cycle frappe surtout la logique du coût de détention, et non celle de la valeur refuge. Cela signifie que tant que le rendement à 10 ans ne redescend pas, les messages géopolitiques, à eux seuls, ne peuvent pas faire remonter l’or : les achats de refuge n’arrivent pas à compenser l’évaluation des coûts. Un autre facteur qui aggrave la situation est la prise de bénéfices avant les vacances en Chine : c’est plutôt technique et cela devrait naturellement s’estomper.
Et que surveiller ensuite ? Cette semaine, les données seront nombreuses : offres d’emploi, ADP, inflation PCE, et rapport sur l’emploi non agricole (non-farm payrolls). Si l’inflation ou l’emploi ressortent plus forts que prévu, les rendements auront encore de la marge à la hausse et l’espace de rebond de l’or sera davantage comprimé. À l’inverse, si les données faiblissent et que les rendements plafonnent, la demande de refuge jusque-là contenue sera libérée de manière concentrée.
Donc, ce n’est pas surtout le niveau du prix de l’or qui compte, mais cette variable qu’est le rendement. Vous comptez entrer progressivement avant le rapport non-farm, ou attendre que le rendement à 10 ans confirme clairement son sommet avant d’agir ?
#L’or chute à 4144 dollars
Ce qui est étrange ici : selon le vieux scénario, l’escalade au Moyen-Orient et la flambée du pétrole seraient un soutien pour l’or. Cette fois, Donald Trump a toutefois rejeté la proposition de l’Iran de rouvrir le détroit d’Ormuz ; le Brent a bondi de plus de 4 % et est passé au-dessus de 108 dollars, mais l’or a, au même moment, été violemment corrigé à la baisse. Pourquoi ?
Parce que l’ancre du prix a changé. La hausse du pétrole fait grimper directement les anticipations d’inflation : le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans est monté dans une fourchette de 5,13 % à 5,27 %, soit le plus haut niveau depuis 2007. L’indice du dollar s’est maintenu autour de 101, au plus haut sur deux mois. Le marché chiffre à 68 % à 70 % l’éventualité d’une nouvelle hausse de taux de 25 points de base en octobre. L’or ne verse pas d’intérêt : plus le rendement réel est élevé, plus le coût d’opportunité de détenir de l’or augmente. Quand « valeur refuge » et « coût de détention » s’opposent, cette fois, c’est la force de ce dernier qui l’emporte.
Je pense que ce cycle frappe surtout la logique du coût de détention, et non celle de la valeur refuge. Cela signifie que tant que le rendement à 10 ans ne redescend pas, les messages géopolitiques, à eux seuls, ne peuvent pas faire remonter l’or : les achats de refuge n’arrivent pas à compenser l’évaluation des coûts. Un autre facteur qui aggrave la situation est la prise de bénéfices avant les vacances en Chine : c’est plutôt technique et cela devrait naturellement s’estomper.
Et que surveiller ensuite ? Cette semaine, les données seront nombreuses : offres d’emploi, ADP, inflation PCE, et rapport sur l’emploi non agricole (non-farm payrolls). Si l’inflation ou l’emploi ressortent plus forts que prévu, les rendements auront encore de la marge à la hausse et l’espace de rebond de l’or sera davantage comprimé. À l’inverse, si les données faiblissent et que les rendements plafonnent, la demande de refuge jusque-là contenue sera libérée de manière concentrée.
Donc, ce n’est pas surtout le niveau du prix de l’or qui compte, mais cette variable qu’est le rendement. Vous comptez entrer progressivement avant le rapport non-farm, ou attendre que le rendement à 10 ans confirme clairement son sommet avant d’agir ?
#L’or chute à 4144 dollars