Standard Chartered a ouvert une couverture sur Ethena : USDe, d’environ 4,9$ milliards à 40$ milliards d’ici fin 2028, et ENA à 2$. Belle image 8× — mais l’offre s’était déjà comprimée par rapport à un pic au-dessus de 10$ milliards. La question n’est pas « est-ce que tu crois à la banque », mais ce qui doit devenir vrai pour que la mathématique du buyback ne se casse pas.
Chiffres (The Block / Cointelegraph / CryptoSlate, note SC 30 sept). USDe est aujourd’hui ~4,9$ milliards → objectif 40$ milliards fin 2028. ENA ~0,26–0,28$, objectif 2$ (~7×). Fee switch : 95% du revenu net pour le buyback programmé d’ENA. Avec 40$ milliards d’USDe et un prix d’ENA comme actuellement, SC estime un rachat annuel ≈23% de la circulating mcap — eux-mêmes écrivent que c’est non durable, donc le prix « doit » augmenter. Repère UNI : après le fee switch, le rachat se serait stabilisé à ~3–4%. Rendement blended ~5,2% — le basis trade s’affaiblit, le protocole tire via RWA / DeFi / lending institutionnel. Ethena — 4e émetteur de stablecoins et 2e parmi les produits générateurs de rendement après Sky ; les produits générateurs de rendement restent encore ~5% du marché. Sur 25$ milliards d’USDe, Ethena avait elle-même estimé ~375$ millions/an en buybacks.
Mon avis : la banque vend l’ampleur et le buyback, alors que le marché a déjà vu comment USDe s’est dégonflé de >10$ milliards vers ~4,9$. Un 8× par rapport à la base actuelle — ce n’est pas la poursuite d’une tendance, c’est un retournement de shrinkage. Tant que RWA et yield-bearing n’auront pas prouvé la croissance, un buyback de 23% de mcap n’est pas un scénario haussier, mais un test de résistance du modèle : soit ENA devient plus chère « par nécessité », soit l’offre d’USDe n’atteint pas 40$ milliards. Pour la crypto, le plus important n’est pas l’objectif à 2$, mais si Ethena pourra regagner une taille significative sans un basis trade éternel.
Question : USDe reviendra-t-il près de l’ancien pic d’ici fin 2026, ou le pronostic de SC restera-t-il un slide sans exécution ?
#Ethena #stablecoin
Chiffres (The Block / Cointelegraph / CryptoSlate, note SC 30 sept). USDe est aujourd’hui ~4,9$ milliards → objectif 40$ milliards fin 2028. ENA ~0,26–0,28$, objectif 2$ (~7×). Fee switch : 95% du revenu net pour le buyback programmé d’ENA. Avec 40$ milliards d’USDe et un prix d’ENA comme actuellement, SC estime un rachat annuel ≈23% de la circulating mcap — eux-mêmes écrivent que c’est non durable, donc le prix « doit » augmenter. Repère UNI : après le fee switch, le rachat se serait stabilisé à ~3–4%. Rendement blended ~5,2% — le basis trade s’affaiblit, le protocole tire via RWA / DeFi / lending institutionnel. Ethena — 4e émetteur de stablecoins et 2e parmi les produits générateurs de rendement après Sky ; les produits générateurs de rendement restent encore ~5% du marché. Sur 25$ milliards d’USDe, Ethena avait elle-même estimé ~375$ millions/an en buybacks.
Mon avis : la banque vend l’ampleur et le buyback, alors que le marché a déjà vu comment USDe s’est dégonflé de >10$ milliards vers ~4,9$. Un 8× par rapport à la base actuelle — ce n’est pas la poursuite d’une tendance, c’est un retournement de shrinkage. Tant que RWA et yield-bearing n’auront pas prouvé la croissance, un buyback de 23% de mcap n’est pas un scénario haussier, mais un test de résistance du modèle : soit ENA devient plus chère « par nécessité », soit l’offre d’USDe n’atteint pas 40$ milliards. Pour la crypto, le plus important n’est pas l’objectif à 2$, mais si Ethena pourra regagner une taille significative sans un basis trade éternel.
Question : USDe reviendra-t-il près de l’ancien pic d’ici fin 2026, ou le pronostic de SC restera-t-il un slide sans exécution ?
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