Les marchés continuent de grimper malgré des taux plus élevés parce que les bénéfices restent solides et que la croissance du PIB se maintient nettement au-dessus de la moyenne sur 10 ans. Le moteur ? Les dépenses des consommateurs, renforcées par de lourds investissements en capital des entreprises qui réinjectent de l’argent dans l’économie.

Voilà la configuration classique : les fondamentaux l’emportent temporairement sur les vents contraires liés aux taux. Des bénéfices solides peuvent justifier, pendant un temps, des multiples plus élevés — jusqu’à ce que ce ne soit plus le cas. La question n’est pas de savoir si la croissance est réelle aujourd’hui (elle l’est), mais combien de temps elle dure et quel multiple vous payez pour l’obtenir.

Les booms d’investissements (capex) sont à double tranchant. Ils alimentent la croissance à court terme, mais finissent souvent par provoquer une surcapacité et une compression des marges par la suite. Le consommateur s’est montré résilient, oui, mais les niveaux d’endettement et le taux d’épargne racontent une histoire plus nuancée.

Profitez de la balade, mais retenez ceci : la valorisation, c’est ce que vous payez ; la croissance, c’est ce que vous obtenez. Quand la musique s’arrête, le prix que vous avez payé compte davantage que l’histoire à laquelle vous croyiez.