Ma première lecture de pourquoi $MU n’est pas davantage « vert » est que le T4 a encore été fortement piloté par les prix : les revenus de la DRAM ont progressé de 27 % tandis que les bits n’ont augmenté que de quelques pourcents, et la NAND a augmenté de 42 % avec environ 30 % de prix ; le marché traite donc encore ces résultats comme un pic qui s’estompe une fois que l’offre rattrape.
Ce qui a changé ce trimestre, c’est que la direction nous a donné beaucoup plus de visibilité sur le fait que cela ne se produira peut-être pas de sitôt : 75 %+ de la production de l’an prochain est déjà engagée, les accords SCA s’étendent jusqu’en 2031, les marges montent après le T1 et une capacité de salle blanche significativement nouvelle n’arrivera toujours qu’à la fin de 2028.
Si Micron peut maintenir quelque chose autour de 200 $ de BPA prospectif, et que le marché finit par décider que ce contexte mérite même un multiple de 10x au lieu de 6x, alors vous regardez soudain un titre à 2 000 $ sans avoir besoin d’un multiple agressif.
Ce qui a changé ce trimestre, c’est que la direction nous a donné beaucoup plus de visibilité sur le fait que cela ne se produira peut-être pas de sitôt : 75 %+ de la production de l’an prochain est déjà engagée, les accords SCA s’étendent jusqu’en 2031, les marges montent après le T1 et une capacité de salle blanche significativement nouvelle n’arrivera toujours qu’à la fin de 2028.
Si Micron peut maintenir quelque chose autour de 200 $ de BPA prospectif, et que le marché finit par décider que ce contexte mérite même un multiple de 10x au lieu de 6x, alors vous regardez soudain un titre à 2 000 $ sans avoir besoin d’un multiple agressif.