Ce soir, à 20 h 30 : publication des données PCE d’août aux États-Unis.
Vous avez probablement déjà vu un rappel : cette fois, le périmètre a changé.
Je découpe cette phrase pour l’expliquer, parce qu’elle détermine la façon dont vous devez regarder ce chiffre ce soir.
Un. Deux choses se produisent en même temps ce soir
La première chose, c’est la température : c’est-à-dire de combien les prix aux États-Unis ont réellement augmenté en août.
Le marché anticipe pour le PCE de base d’un mois sur l’autre 0,3 %, et la valeur réelle de juillet est de 0,2 %.[9]
La deuxième chose, c’est la règle : c’est l’outil avec lequel l’organisme statistique mesure la quantité et les prix.
Ce soir, il va passer à un autre algorithme.
Le Bureau of Economic Analysis mettra en route une révision annuelle avec les données d’août.[2]
Le champ de la nouvelle re-simulation va du 1er trimestre 2021 au 1er trimestre 2026.
Toutes les données historiques de PCE de ces dernières années doivent être recalculées.
Dans l’indice des prix du PCE, trois rubriques de services changent de méthode.[1]
Ce sont : les services de conseil en investissement et de gestion d’actifs, les services juridiques, ainsi que les logiciels et accessoires pour ordinateurs.
Deux. Quelle règle change-t-on
D’abord, la plus meurtrière des trois.
Les services de conseil en investissement et de gestion d’actifs : sur les 12 derniers mois, ils ont augmenté de 21,6 % en glissement annuel.[6]
C’est le deuxième plus grand contributeur dans le PCE de base.
Avec l’ancienne méthode, on prend directement l’indice des prix côté production pour le déflater.
Autrement dit, on prend l’augmentation des frais de gestion et on la traite comme l’augmentation du prix des services.
Le problème, c’est que les frais de gestion sont facturés selon la taille des actifs.
Les actifs montent, les frais montent naturellement, donc cette rubrique a l’air de grimper en continu.
La nouvelle méthode change l’approche : elle ne regarde pas les frais.
Elle utilise le total des heures travaillées de ce secteur pour estimer le volume réel de services.
Puis on divise les dépenses nominales par le volume de services pour en déduire le prix.
La croissance des heures travaillées est bien plus lente que celle de la taille des actifs.
Donc, pour le même poste, l’augmentation mesurée se rétrécit fortement.
Avec la nouvelle méthode, UBS recalcule : en glissement annuel, cette rubrique ne fait plus que 9,0 %.[6]
La même bête, on change de règle : de 21,6 % à 9,0 %.
C’est le moment, au sens littéral, où le tigre de ce soir se transforme en chat.
Les deux autres sont les logiciels et accessoires pour ordinateurs, et les services juridiques.
Le sens des modifications n’est pas le même : parmi elles, les services juridiques font l’objet d’une révision à la hausse.[1]
Trois. Au total, le PCE de base sera tiré vers le bas par le faible volume
L’estimation de Goldman Sachs : le PCE de base en glissement annuel pour mai passe de 3,4 % à 3,2 % à la baisse.[6]
Il manque 0,2 point de pourcentage, tandis que JPM donne 3,3 %.
Goldman Sachs abaisse donc sa prévision de PCE de base pour décembre de 3,2 % à 3,0 %.[6]
L’ampleur officielle de la révision n’a pas non plus été publiée à ce jour.
Donc ces chiffres sont des estimations des banques d’investissement, pas des résultats officiels.
Ce qui mérite vraiment votre vigilance, c’est un fait pointé par UBS.
Parmi les trois postes révisés, deux sont exactement parmi les quatre plus grandes contributions du PCE de base.[6]
Les services de conseil en investissement et de gestion d’actifs arrivent en deuxième, et les logiciels et accessoires pour ordinateurs en quatrième.
Et, pour une série qui connaît aussi des problèmes de mesure, mais dont la contribution à l’inflation est neutre ou négative, aucune n’entre dans la liste.[6]
Ils incluent le sport d’observation, l’exploitation du foyer, le développement/ tirage de photos et les prix des ordinateurs.
Quatre. Trois preuves solides que le tigre est toujours là
Changer de règle modifie uniquement les graduations historiques ; cela ne change pas les trois choses ci-dessous.
Premièrement : les volumes ne bougent pas, et toute la hausse vient des prix.
Le PCE nominal d’un mois sur l’autre en juillet progresse de 0,2 %, tandis que le PCE réel ne progresse que de 0,0 %.[3]
Autrement dit, la quantité réelle de biens consommés n’a pas augmenté du tout.
Donc les 0,2 % viennent entièrement des prix.
Deuxième : l’argent va là où il est le plus difficile de le faire baisser.
En juillet, la consommation de services augmente de 86,2 milliards de dollars, tandis que, sur la même période, la consommation de biens diminue de 49,9 milliards de dollars.[3]
Les prix des services sont la partie la plus “collante” de l’inflation.
La structure des dépenses se déplace vers les services : c’est comme ajouter un soutien à l’inflation.
Troisième : l’élan d’un mois sur l’autre s’accélère, ce n’est pas un ralentissement.
Pour le PCE de base d’un mois sur l’autre en août : le consensus est à 0,3 %, au-dessus des 0,2 % réels de juillet.[9]
Il y avait aussi une preuve plus directe la nuit dernière.
Le Conference Board : indice de confiance des consommateurs des États-Unis en septembre à 81,9, le plus bas depuis 2014.[5]
Le marché s’attend à 89.
Sur la liste des plaintes des consommateurs, la première concerne le coût de la vie.
Cinq. Cette révision laisse aussi une séquelle
Le CPI n’est pas affecté par ce changement de méthode.[6]
Donc, dans les prochains mois, l’inflation “core” CPI paraîtra plus ferme que le PCE “core”.
Deux indicateurs officiels sur l’inflation vont commencer à parler chacun de leur côté.
Pour le trading, ce n’est pas un problème académique.
Quand les deux indicateurs évoluent séparément, ceux qui vont à l’achat choisissent celui qui paraît “plus mou”.
Ceux qui vendent à découvert choisiront celui qui est “plus dur”.
Et vous devez savoir à l’avance pourquoi ces deux chiffres sont séparés.
Six. À 20 h 30 ce soir, où devez-vous regarder
D’abord : regardez la variation d’un mois sur l’autre, ne fixez pas uniquement le glissement annuel.
Le glissement annuel ce soir pourrait baisser : c’est l’œuvre de la règle, pas une concession à l’inflation.
Deuxième : regardez le tableau de correspondance publié le jour même par le BEA (Bureau of Economic Analysis).[4]
Officiellement, ils publieront clairement un tableau de correspondance le jour de la publication.
Elle relie la révision aux données sources et aux changements de concept.
Troisième : revenir du côté qui fixe réellement le prix de votre position.
Le 29 septembre, la courbe officielle du Trésor américain montre trois séries de chiffres.
Rendement nominal à 10 ans : 5,26 %, rendement à 30 ans : 5,59 %.
Rendement réel à 10 ans : 2,91 %.[7]
Changer de règle ne fera pas baisser ces trois chiffres.
Au moment d’écrire ces lignes, la perpétuelle Binance XAU/USDT est à 4 181 dollars.
Le bitcoin à 83 324 dollars.[8]
Leurs valorisations sont toutes accrochées au même dénominateur.
Ce dénominateur correspond à un taux d’intérêt réel, pas à la règle de l’organisme statistique.
Il y aura aussi un autre rendez-vous après : le rapport sur l’emploi non agricole du 2 octobre.[5]
Enfin
Ce soir, vous verrez à l’écran un chiffre d’inflation plus bas.
Mais c’est la règle qui a changé, pas la taille du tigre.
Considérer un ajustement des critères statistiques comme une concession à l’inflation est la plus facile des erreurs à commettre cette nuit.
——MK, en accord
Point de collecte des données : 30 septembre 2026 à 10 h 40 (heure de Pékin). Les données historiques liées au PCE et les méthodes de révision proviennent des publications officielles du Bureau of Economic Analysis (BEA), dans lesquelles les montants de révision à la baisse correspondent aux estimations de Goldman Sachs et d’UBS, ainsi qu’à des résultats non officiels ; les rendements nominaux et réels des bons du Trésor proviennent des courbes quotidiennes du Trésor américain, mises à jour au 29 septembre ; la confiance des consommateurs provient des chiffres de septembre du Conference Board ; les prix de l’or et du bitcoin proviennent des données temps réel perpétuelles Binance XAU/USDT et BTC/USDT (transactions 24/7, points perpétuels et points à terme ne peuvent pas être confondus). Les conditions et la discipline de position mentionnées dans l’article servent à la gestion du risque et ne constituent pas un conseil en investissement.
Sources
[1] BEA — Annual Update of GDP, Industry, and State Stats Publicly Available Starting Sept. 30（2026-08-17）— Annual Update of GDP, Industry, and State Stats Publicly Available Starting Sept. 30 | U.S. Bureau of Economic Analysis (BEA)
[2] BEA Survey of Current Business — Preview of the 2026 Annual Update of the National Economic Accounts（June 2026）— SCB, Preview of the 2026 Annual Update of the National Economic Accounts, June 2026
[3] BEA — Personal Income and Outlays, July 2026（BEA 26–39）— Personal Income and Outlays, July 2026 | U.S. Bureau of Economic Analysis (BEA)
[4] BEA — Information on 2026 Annual Updates to the National, Industry, State, and County Statistics — Information on 2026 Annual Updates to the National, Industry, State, and County Statistics | U.S. Bureau of Economic Analysis (BEA)
[5] Caixin Finance and Economics : L’indice de confiance des consommateurs américains de septembre tombe à 81,9, plus bas depuis 2014 — Indice de confiance des consommateurs de septembre à 81,9, plus bas depuis 2014—Finance & Économie — Caixin Finance and Economics
[6] Trading Desk News reprenant les rapports d’étude de Goldman Sachs (Manuel Abecasis) et d’UBS (Alan Detmeister) : estimation de l’impact de la révision de méthodologie du BEA sur le PCE de base — US PCE Calculation Faces 20-Basis-Point "Paper Cooling" Overhaul; Wall Street Warns: Selective Methodology Changes Risk Credibility — BigGo Finance
[7] U.S. Treasury Daily Treasury Real Yield Curve & Daily Treasury Yield Curve Rates 2026 — Daily Treasury Rates | U.S. Department of the Treasury
[8] Binance Futures public market data — XAUUSDT / BTCUSDT tickers and open interest — fapi.binance.com/fapi/v1/ticker/24hr?symbol=XAUUSDT
[9] CoinGlass, calendrier économique : PCE de base aux États-Unis (août) et valeur attendue — CoinGlass