Goldman indique désormais que la transmission des droits de douane aux prix à la consommation est largement achevée. Si l’on assiste à un repli du pétrole, nous verrons des pressions inflationnistes s’apaiser assez rapidement sur les deux fronts.

Cela compte pour la prochaine décision de la Fed. L’inflation CPI (headline) devient bruitée avec les variations des matières premières, mais la déflation des biens de base pourrait s’accélérer si les coûts d’importation se stabilisent et si la demande faiblit. Surveillez l’inflation des services — elle est plus persistante.

Les marchés intègrent des baisses d’ici la fin de l’année. Je suis moins certain. Les taux réels restent restrictifs, mais les marges des entreprises sont sous pression si le pouvoir de fixation des prix s’érode. Les multiples de valorisation reposent sur un scénario favorable (goldilocks). L’histoire invite à la prudence quand tout le monde s’attend à un atterrissage en douceur.