Deux chiffres à retenir pour les achats de cryptomonnaies par des sociétés cotées cette semaine : Strategy détient 846 000 BTC, Strive 26 355 BTC. Les deux sociétés ont, au total, augmenté leurs positions de 2 305 BTC cette semaine, soit environ 180 millions de dollars. Strategy reste en tête des sociétés cotées en termes de détention de BTC ; Strive entre dans le top cinq.
Mais ce qui mérite surtout d’être examiné, c’est d’où vient l’argent de Strive. Les fonds utilisés pour ses achats proviennent principalement des actions préférentielles perpétuelles à taux variable de SATA, série A. Le coût des dividendes se situe autour de 13 %–14 %. Il ne s’agit ni d’obligations convertibles, ni d’une émission d’actions ordinaires supplémentaires. L’intention est très claire : le nombre d’actions ordinaires reste essentiellement stable ; à chaque lot de BTC acheté, la quantité de BTC par action augmente. Le prix à payer, en revanche, est un dividende en cash rigide à verser chaque année.
Pour que cette structure fonctionne, il faut satisfaire simultanément à deux conditions. D’abord, le rendement composé à long terme du BTC doit être nettement supérieur à ce coût de financement de 13 %–14 % : attention, il faut comprendre « composé » et « long terme » — ce n’est pas seulement « de combien le prix monte cette année », mais la capacité à continuer de battre une ligne de coût fixe sur plusieurs cycles. Ensuite, la prime du cours par rapport à l’actif net doit être maintenue (mNAV, mentionné dans les discussions du marché comme pouvant aller jusqu’à environ 2 fois). Ce n’est que si la prime est suffisante que l’entreprise peut lever des fonds pour acheter des BTC à un prix supérieur à l’actif net. Si la prime se resserre, les actions préférentielles deviennent plus coûteuses, voire impossibles à émettre : le rythme des achats de BTC ralentit alors naturellement. Ces deux conditions sont liées : la prime est le moteur.
Mon avis est donc le suivant : c’est un ingénierie financière sur les marchés de capitaux, pas du timing sur le prix des cryptomonnaies. Acheter leurs actions, c’est en réalité acheter une machine qui « emprunte à un coût fixe pour acquérir un actif flottant ». Le rendement comme le risque proviennent de l’écart (spread) entre les deux. Par la suite, surveillez trois points : le calendrier d’émission de SATA et le montant de capacité restant, l’évolution du mNAV, et les variations réelles du BTC par action dans le rapport trimestriel.
Question pour finir : avec 13 %–14 % de dividendes fixes pour exposer à un actif volatil, oseriez-vous utiliser un levier pour faire un pari similaire ?
$BTC
#Achats de BTC de 2 305 unités par Strategy et Strive cette semaine
Mais ce qui mérite surtout d’être examiné, c’est d’où vient l’argent de Strive. Les fonds utilisés pour ses achats proviennent principalement des actions préférentielles perpétuelles à taux variable de SATA, série A. Le coût des dividendes se situe autour de 13 %–14 %. Il ne s’agit ni d’obligations convertibles, ni d’une émission d’actions ordinaires supplémentaires. L’intention est très claire : le nombre d’actions ordinaires reste essentiellement stable ; à chaque lot de BTC acheté, la quantité de BTC par action augmente. Le prix à payer, en revanche, est un dividende en cash rigide à verser chaque année.
Pour que cette structure fonctionne, il faut satisfaire simultanément à deux conditions. D’abord, le rendement composé à long terme du BTC doit être nettement supérieur à ce coût de financement de 13 %–14 % : attention, il faut comprendre « composé » et « long terme » — ce n’est pas seulement « de combien le prix monte cette année », mais la capacité à continuer de battre une ligne de coût fixe sur plusieurs cycles. Ensuite, la prime du cours par rapport à l’actif net doit être maintenue (mNAV, mentionné dans les discussions du marché comme pouvant aller jusqu’à environ 2 fois). Ce n’est que si la prime est suffisante que l’entreprise peut lever des fonds pour acheter des BTC à un prix supérieur à l’actif net. Si la prime se resserre, les actions préférentielles deviennent plus coûteuses, voire impossibles à émettre : le rythme des achats de BTC ralentit alors naturellement. Ces deux conditions sont liées : la prime est le moteur.
Mon avis est donc le suivant : c’est un ingénierie financière sur les marchés de capitaux, pas du timing sur le prix des cryptomonnaies. Acheter leurs actions, c’est en réalité acheter une machine qui « emprunte à un coût fixe pour acquérir un actif flottant ». Le rendement comme le risque proviennent de l’écart (spread) entre les deux. Par la suite, surveillez trois points : le calendrier d’émission de SATA et le montant de capacité restant, l’évolution du mNAV, et les variations réelles du BTC par action dans le rapport trimestriel.
Question pour finir : avec 13 %–14 % de dividendes fixes pour exposer à un actif volatil, oseriez-vous utiliser un levier pour faire un pari similaire ?
$BTC
#Achats de BTC de 2 305 unités par Strategy et Strive cette semaine