Ce rapport analyse, de manière systématique, l’évolution des cours du bitcoin de la fin 2024 au premier semestre 2025 sous quatre angles : les investissements institutionnels, l’humeur des investisseurs particuliers, les politiques réglementaires mondiales et les éventuels événements à risque. Le rapport s’appuie sur les données publiques les plus récentes disponibles jusqu’en septembre 2026, afin d’offrir aux lecteurs une analyse panoramique du secteur à la fois professionnelle, rigoureuse et accessible.

Les conclusions essentielles sont les suivantes :

Au niveau des institutions : les ETF américains de bitcoins au comptant sont devenus le principal canal d’entrée pour les institutions, avec un encours total de gestion d’actifs (AUM) dépassant le pic de 100 milliards de dollars. MicroStrategy (anciennement, aujourd’hui rebaptisée Strategy) détient désormais plus de 600 000 BTC, et le modèle d’« économie budgétaire du bitcoin » de l’entreprise continue de se diffuser. Les fonds de pension et les fonds souverains commencent à allouer, de façon encore limitée mais notable, ce qui marque l’émergence initiale d’un « alourdissement institutionnel ».

Côté particuliers : l’indice Fear & Greed est dans la zone de "gourmandise" (74), et le sentiment du marché se redresse nettement. Mais les données on-chain montrent une demande nouvelle plutôt faible ; la tendance est surtout portée par les institutions et les capitaux existants. Dans les marchés émergents, la stablecoin est le principal mode de participation.

Côté régulation : la régulation mondiale passe d’une approche générale de type "sanctions et répression" à une approche "cadres de réglementation". Aux États-Unis, le projet de loi FIT21/CLARITY avance malgré des rebondissements, mais la SEC et la CFTC ont déjà conjointement établi une "classification en cinq catégories de tokens". Mise en œuvre intégrale du cadre MiCA dans l’Union européenne. À Hong Kong, on fait avancer prudemment un régime sous licence et la surveillance des stablecoins.

Côté risques : les anticipations de hausse des taux de la Fed et des rendements des bons du Trésor atteignant un plus haut sur 19 ans constituent le plus fort "cygne gris" macro ; les paiements de Mt.Gox sont repoussés à octobre 2026 ; l’échec au vote du projet de loi CLARITY est le plus grand point négatif de régulation récent. Côté catalyseurs positifs : discussions sur des réserves stratégiques nationales, élargissement des ETF, percée en technologie résistante au quantique, etc., constituent des catalyseurs de moyen/long terme.

II. Situation des investissements en bitcoin des investisseurs institutionnels mondiaux

2.1 ETF spot sur le bitcoin aux États-Unis : du "feu historique" à un "outil d’allocation d’actifs" grand public

Le 10 janvier 2024, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis approuve les 11 premiers ETF spot sur le bitcoin ; le 11 janvier, la négociation commence officiellement. Cet événement marque un tournant pour l’entrée des institutions en mode conforme : à partir de là, le bitcoin peut être alloué via des comptes boursiers traditionnels.

Taille et direction des flux de capitaux :

Flux nets cumulés sur 2024 environ : 35 à 38 milliards de dollars. BlackRock (IBIT) mène avec environ 37 à 40 milliards d’entrées nettes ; Fidelity (FBTC) suit avec environ 12 milliards de dollars, et Bitwise (BITB), ARK 21Shares (ARKB) enregistrent aussi des flux considérables.

Autour de novembre 2024, les AUM totaux du secteur des ETF spot bitcoin franchissent pour la première fois la barre de 100 milliards de dollars. IBIT établit le record du ETF arrivé le plus rapidement à 50 milliards de dollars d’AUM dans l’histoire de la cotation des ETF.

En 2025, sous l’impulsion de la mise en place des options sur ETF spot (à partir de janvier 2025 pour des options cotées comme IBIT), la participation des institutions s’est encore renforcée. Les options améliorent les capacités de tenue de marché et de couverture, mais entraînent aussi un effet d’amplification de la volatilité — des ETF avec levier x2 apparaissent progressivement.

En septembre 2025, après que le bitcoin a atteint un plus haut historique nominal (environ dans la fourchette de 120 000 dollars), un net recul et des sorties nettes apparaissent au 4e trimestre de la même année. En septembre 2026, le total des actifs des ETF spot bitcoin à l’échelle des États-Unis est d’environ 100 milliards de dollars.

En septembre 2026, on observe le plus fort "afflux net en continu sur trois semaines" de l’année, d’environ 3,8 milliards de dollars ; sur une journée, l’ordre de grandeur atteint un pic proche de 730 millions de dollars, puis dans la dernière partie de septembre, l’afflux journalier atteint des niveaux de 1 milliard de dollars, signalant que les capitaux institutionnels se comblent activement après les replis.

2.2 Détentions des sociétés cotées : propagation du modèle de "trésorerie bitcoin"

MicroStrategy (rebaptisée désormais Strategy) est le plus grand détenteur d’entreprises bitcoin au monde ; depuis 2020, elle augmente continuellement ses achats. En février 2025, elle change de nom en "Strategy" et lance le programme "21/21" : sur trois ans, lever 21 milliards de dollars pour acheter davantage de bitcoin. En avril 2025, ses détentions cumulées dépassent 500 000 BTC (environ 506 000, avec un prix moyen d’environ 66 000 dollars). Au 30 septembre 2026, les détentions cumulées dépassent déjà 600 000 BTC.

Autres évolutions des détentions clés des grandes entreprises :

Tesla : après de gros achats en 2021-2022, une grande partie a été réalisée ; à ce jour, elle ne conserve qu’une petite quantité (de l’ordre de quelques milliers de BTC), avec une attitude relativement prudente.

Coinbase, Block : détiennent respectivement environ plus de 9 000 et plus de 8 000 BTC comme réserve d’actifs, détenus à long terme.

Sociétés minières (MARA, RIOT, CleanSpark, etc.) : élargissent le bilan via une stratégie "HODL".

Nouveaux entrants : Metaplanet ("version asiatique de MicroStrategy") renforce massivement son capital ; Capital B en France atteint 3 521 BTC. Mais on voit aussi un cas inverse : Sequans vend 314 BTC et sort ; l’avantage de surcote du modèle de "trésorerie bitcoin" s’érode.

2.3 Tendance à l’entrée des institutions : caisses de retraite, fonds souverains

Caisses de retraite : le Wisconsin Investment Board (SWIB) devient le premier fonds de pension public aux États-Unis à acheter directement des ETF spot (à partir du T1 2024, détient IBIT, avec un pic d’environ 160 à 200 millions de dollars). Le fonds de pension du Michigan achète ARKB et des ETF ethereum (départ d’environ 6,6 millions de dollars). Les deux deviennent des modèles d’essai du bitcoin via les caisses de retraite publiques américaines.

Fonds souverains : le fonds souverain norvégien (NBIM) s’expose indirectement en détenant des actifs liés comme MicroStrategy ; GIC de Singapour, et des acteurs comme ceux d’Abou Dhabi, participent indirectement via l’industrie minière et des sociétés cotées.

Banques traditionnelles et Wall Street : Goldman Sachs dépose en avril 2026 pour émettre un ETF indiciel bitcoin adossé (lié) ; Morgan Stanley ouvre en premier, dès 2024, l’accès à certains clients de gestion de trésorerie (produits de gestion) pour acheter des ETF spot ; Standard Chartered devient en août 2026 la première banque à distribuer une stablecoin en dollars de Hong Kong (HKDAP). Les hedge funds détiennent au total des parts d’ETF bitcoin représentant plusieurs milliards de dollars.

2.4 Les institutions chinoises et les canaux de Hong Kong

ETF spot à Hong Kong : le 30 avril 2024, Hong Kong devient le premier marché d’Asie à lancer des ETF spot sur le bitcoin et l’ethereum (Huaxia, Bosera+HashKey, Harvest, etc.). En raison du mécanisme de "souscription/rachat en nature" et de négociation sur une bourse réglementée, ainsi que des limitations de circuits de capitaux depuis le continent, l’AUM reste relativement modéré (de l’ordre de 300 à 500 millions de dollars en 2025), mais il offre une fenêtre permettant aux institutions du continent de participer par des canaux légaux et conformes (QDII, gestion transfrontalière, etc.).

Stablescoins à Hong Kong et réglementation : en 2026, Hong Kong fait avancer un régime de stablecoins réglementées (HKDAP distribué à titre pilote via HashKey, Standard Chartered, etc.), renforçant davantage le pont "capitaux du continent — conformité à Hong Kong — actifs crypto". Globalement, à l’heure actuelle, les institutions du continent ne peuvent participer que de manière limitée via les canaux de Hong Kong, sous forme de fonds ou de gestion patrimoniale conforme ; la détention directe reste restreinte.

III. Compréhension mondiale des particuliers sur le bitcoin et intentions d’investissement

3.1 Sentiment général du marché et niveau d’attention

À la fin septembre 2026, l’indice Fear & Greed des cryptomonnaies est à 74, dans la zone de "gourmandise" (hier 70, la semaine dernière 70, le mois dernier 68). Après un net redressement par rapport à la zone de "peur" d’il y a un an, cela indique une hausse marquée de l’appétit pour le risque chez les particuliers. Le prix du bitcoin a augmenté d’environ 25% en août (meilleur mois de 2026), puis vers la fin septembre il a brièvement franchi 87 000 dollars. La capitalisation totale des cryptos repasse au-dessus de 3 000 milliards de dollars.

Côté signaux on-chain : le BTC est repassé au-dessus de la moyenne mobile sur 200 jours (première fois en neuf mois). Les analystes estiment que les signaux on-chain ont déjà "confirmé" un nouveau marché haussier. Mais le comportement des particuliers est hétérogène : le risque côté ventes tombe à un niveau "rarement bas" (pas de signe de ventes paniques), tandis que CryptoQuant indique aussi une "demande nouvelle plutôt faible" : l’élan d’achat des particuliers en poursuite ne suffit pas ; le marché est surtout porté par les institutions et les capitaux existants.

3.2 Données sur le comportement d’investissement des particuliers

Les flux de capitaux des ETF sont devenus le principal canal indirect de participation des particuliers au bitcoin :

Le 22 septembre, l’entrée nette sur une journée atteint près de 1 milliard de dollars (le plus important depuis octobre 2025).

Puis, les deux jours suivants : 1,7 milliard, sur cinq jours : 2,65 milliards, et sur six jours la hausse enchaînée monte jusqu’à 2,8 milliards.

Début septembre, un "afflux sur trois semaines" particulièrement fort depuis 2026 apparaît : 3,8 milliards de dollars.

Mais la volatilité est aussi très forte : au milieu de septembre, on observe une sortie maximale sur une journée de 450 millions de dollars, suivie d’une inversion de 463 millions de dollars sur une semaine.

L’enquête Bitwise montre que les clients institutionnels continuent de détenir même après une baisse de 50%, ce qui renforce la dimension d’allocation à moyen/long terme. CoinShares estime que les flux de capitaux des ETF des particuliers ressemblent davantage à un "pari sur le sentier des taux de la Réserve fédérale" qu’à une sortie du marché. Le bitcoin a atteint une zone autour de la "ligne de coût moyen des détenteurs" ; la plupart des détenteurs existants sont en position de profit.

3.3 Caractéristiques des particuliers par régions

États-Unis : principalement via le canal ETF (BlackRock IBIT, ARKB dominent) ; les options ont commencé à être négociées et le sentiment se stabilise. Au niveau des États (Arizona, Texas, Utah), des politiques crypto sont favorables : selon Chainlink, au moins 50% des États américains disposent d’un fort soutien réglementaire à la crypto.

Asie : au Japon, Metaplanet poursuit l’exécution de la stratégie du ministère des Finances (prévu pour emprunter 2100 BTC et introduire une cotation Nasdaq afin d’entrer sur le marché américain) ; Nomura et Circle coopèrent sur la conversion de devises transfrontalière ; en Corée du Sud, les particuliers participent via des applications et via des canaux de stablecoins.

Marchés émergents : les flux transfrontaliers de stablecoins explosent de 78% (données Chainalysis) ; ils sont principalement utilisés pour le commerce, les envois de fonds et l’épargne, ce qui confirme que dans des pays à forte inflation comme l’Argentine, la Turquie et le Nigeria, les acteurs privilégient la stablecoin plutôt que la détention directe. Sur Polymarket, environ 60% des parieurs de la Coupe du Monde sont des utilisateurs ayant rencontré la blockchain pour la première fois — ils deviennent un "grand point d’entrée" des particuliers.

IV. Tendance des politiques de régulation du bitcoin dans différents pays

La régulation mondiale passe d’une approche générale de type "sanctions et répression" à une approche "cadres de réglementation". Sur environ 75 économies majeures dans le monde, environ 45 ont déjà légalisé intégralement les actifs crypto, quelque 20 avec des restrictions partielles, et environ 10 maintiennent une interdiction totale. Voici l’évolution des politiques dans les principales économies :

4.1 États-Unis : le virage rapide de l’orage de l’application par la SEC vers une "régulation par cadres"

Les États-Unis sont la juridiction où les changements de réglementation crypto (2024-2025) ont été les plus marqués : la direction a presque fait un virage à 180 degrés :

Changement d’orientation de l’application par la SEC : à l’époque de Biden (2023-2024), sous la présidence de Gary Gensler, la SEC lance de vastes poursuites contre des bourses de premier plan comme Coinbase, Binance, Kraken, etc. En juin 2023, la SEC intente un procès à Binance et à Changpeng Zhao, l’accusant d’exploiter une bourse de valeurs mobilières non enregistrée, citant notamment 10 tokens dont SOL, ADA et MATIC comme étant des titres. Après l’arrivée au pouvoir du gouvernement Trump (en 2025), la SEC retire complètement les poursuites contre Coinbase ; les enquêtes contre Robinhood, Uniswap, OpenSea, Consensys, etc., sont ensuite interrompues.

Avancement législatif de FIT21 et de CLARITY : FIT21 (21st Century Financial Innovation and Technology Act) est adopté à la Chambre en mai 2024 par 279 voix contre 136, devenant la première loi complète sur les actifs crypto de l’histoire américaine adoptée par un vote à l’ensemble du Congrès, précisant clairement la répartition des compétences SEC/CFTC. Par la suite, le projet de loi CLARITY échoue lors d’un vote procédural au Sénat (49 contre 50, sans atteindre 60 voix). À court terme, la régulation crypto américaine dépendra encore principalement des règles élaborées par la SEC et la CFTC.

Reconfiguration du périmètre SEC vs CFTC : la nouvelle présidente de la SEC, Paul S. Atkins, et le président de la CFTC, Michael S. Selig, signent un mémorandum d’entente, lançant le "Joint Project Crypto" (projet conjoint crypto) et établissant une "classification en cinq catégories de tokens" : biens numériques (notamment BTC, ETH, SOL, XRP et autres relevant de la CFTC), valeurs mobilières numériques (SEC), stablecoins de paiement réglementés, etc. Atkins précise que la SEC "n’est plus la 'commission des valeurs mobilières qui gère tout'" ; cela met un terme à une dispute de longue date sur les frontières de la régulation, qui durait depuis plus de dix ans.

Législation sur les stablecoins (projet de loi GENIUS) : signée et adoptée en juillet 2025, elle met en place le premier cadre fédéral pour les stablecoins de paiement : exigence d’une réserve intégrale 1:1, interdiction de payer des intérêts sur les paiements, et respect de (la Bank Secrecy Act). Elle entre officiellement en vigueur le 18 janvier 2027 ; l’interdiction de la deuxième phase prend effet le 18 juillet 2028 : les prestataires de services d’actifs numériques ne peuvent pas fournir aux utilisateurs américains des stablecoins émis sans licence.

4.2 Union européenne : MiCA mise en œuvre intégrale, un échantillon pour la régulation mondiale

MiCA (règlement sur les marchés des actifs crypto) est le premier système régional complet de réglementation des actifs numériques dans le monde. Les règles sur les stablecoins entrent en vigueur en juin 2024. La période de transition se termine le 1er juillet 2026 : parmi environ 1 200 entreprises crypto enregistrées dans l’Union européenne avec des qualifications VASP par pays, seules environ 210 (17%) ont achevé la conversion de leurs qualifications pour obtenir une licence CASP complète ; les 83% restants sont en dehors du cadre de conformité. L’UE a déjà délivré environ 244 licences CASP : l’Allemagne est en tête, la France constitue un pôle central. Coinbase couvre les 27 pays de l’UE grâce à une licence au Luxembourg. Binance suspend plusieurs services de marché dans l’UE à partir du 1er juillet 2026 en raison de l’absence d’obtention de l’autorisation dans les délais.

4.3 Hong Kong (Chine) et le continent

Hong Kong (deux moteurs : licences et stablecoins) : régime de licence VATP — au 30 juin 2026, il y a 13 VATP officiellement titulaires de licence (dont OSL, HashKey, HKVAX, VDX, etc.), et 6 autres sont en cours d’approbation. Régulation des stablecoins — le Conseil législatif adopte en mai 2025 (ordonnance sur les stablecoins) ; mise en œuvre officielle le 1er août 2025. En avril 2026, l’Autorité monétaire de Hong Kong publie la liste des premières licences d’émetteurs de stablecoins (2) : HSBC Bank of (et) la société DCS (Standard Chartered/Anxun/Telecom Hong Kong en coentreprise). La stablecoin en dollars de Hong Kong HKDAP est officiellement émise en 2026 ; OSL et HashKey sont les premiers distributeurs.

Chine continentale : maintien continu d’une interdiction totale — les transactions, le minage et les services d’échange sont illégaux, faisant partie de l’une des quelque 10 juridictions dans le monde où l’interdiction est totale. Mais côté recherche réglementaire, on observe des signes d’assouplissement : en août 2025, Reuters rapporte que les décideurs envisagent de mettre en place un cadre de stablecoins soutenu par le RMB, potentiellement avec des pilotes à Hong Kong et à Shanghai (encore à l’étude). Des think tanks comme la faculté de finance de l’université Tsinghua recommandent aussi d’avancer progressivement la tokenisation des RWA via des pilotes réglementaires (regulatory sandbox).

4.4 Autres régions d’Asie-Pacifique

Japon : en juin 2026, l’Assemblée nationale adopte (amendements à la loi sur les instruments financiers) et (amendements à la loi sur les services de paiement), classant les cryptomonnaies comme des "produits financiers" et leur appliquant le même traitement que les actions et les obligations ; des ETF crypto cotés deviennent possibles. L’impôt sur les plus-values, initialement au taux maximal de 55%, est fortement réduit à un taux unique de 20% ; les pertes sur 3 ans peuvent être reportées, avec effet attendu en 2028.

Corée du Sud : la (loi sur la protection des utilisateurs d’actifs virtuels) (VAUPA) entre en vigueur en juillet 2024 ; elle exige des bourses qu’au moins 80% des actifs des utilisateurs soient placés dans des portefeuilles cold wallets, que la monnaie fiduciaire soit isolée en dépôt dans une banque sous licence, et impose une assurance obligatoire / un fonds de réserve ; le délit d’initié et la manipulation de marché peuvent entraîner jusqu’à la réclusion à perpétuité.

Singapour : la MAS maintient des standards élevés ; les prestataires de services crypto (y compris les émetteurs de stablecoins) doivent être sous licence, et satisfaire des exigences strictes en matière de réserves et de divulgation.

Émirats arabes unis (Dubaï/Abou Dhabi) : mise en place d’un système de réglementation à niveaux multiples via le Abu Dhabi Global Market (ADGM) et l’Autorité de régulation des actifs virtuels de Dubaï (VARA), exigeant que les entités sous licence réalisent un audit annuel des contrats intelligents.

4.5 Autres régions importantes

Royaume-Uni : les règles détaillées complètes de régulation des actifs crypto de la FCA sont publiées le 30 juin 2026 et entrent en vigueur le 25 octobre 2027 — les plateformes de négociation et les prestataires de services de staking doivent être sous licence ; les stablecoins admissibles doivent avoir une réserve intégrale et être rachetées à la valeur nominale.

Brésil : a déjà autorisé par la loi la banque centrale à réguler les cryptomonnaies.

Russie : la légalisation des paiements transfrontaliers en cryptomonnaies progresse de façon continue.

Salvador : l’expérience bitcoin continue, mais le FMI continue de faire pression pour réduire l’ampleur de l’adoption du bitcoin.

V. Cygnes noirs, cygnes gris et catalyseurs positifs

5.1 Risques macroéconomiques

Risque de taux d’intérêt et de récession : c’est l’élément macro le plus perturbateur actuellement. Le rendement des bons du Trésor US à 10 ans atteint un plus haut sur 19 ans, ce qui pèse directement sur le prix du bitcoin (sous 84 000 dollars). Le marché a brièvement commencé à intégrer une probabilité de hausse des taux en septembre. Un rebond de l’inflation entraîne le risque d’une nouvelle hausse des taux par la Fed, constituant le plus fort "cygne gris" — une fois réalisé, cela provoquera un choc majeur sur l’ensemble des actifs risqués (y compris le bitcoin).

Crise de la dette : le total de la dette américaine dépasse 40 000 milliards de dollars (août 2026). Ray Dalio avertit en février 2026 que "l’ordre des règles est terminé", recommandant de surpondérer le bitcoin + l’or et de réduire la détention d’obligations ; il cible ainsi directement le risque lié à la dette et au dollar.

Géopolitique : les tensions guerre États-Unis–Iran/arrêts des combats se répètent et perturbent le prix du pétrole (au-dessus de 105 dollars en mars, puis retombée sous 90 dollars en septembre), créant une source de volatilité macro.

5.2 Risques propres à l’industrie crypto

Faillite d’échanges / institutions : la fermeture de Zondacrypto en Pologne entraîne une enquête politique ; BitMart manque son dernier délai, engage un conseiller financier et subit des critiques de la part de responsables ; le pool minier Poolin dépose le Chapter 11. Cela montre que la fragilité systémique des plateformes de deuxième rang persiste.

Risque des stablecoins : la Fed, via la proposition GENIUS, impose des exigences de capital aux émetteurs, une fenêtre de rachat sur deux jours et des obligations de divulgation des réserves ; Tether serait exposé "de manière limitée" à EQIBank, une banque impliquée et saisie par les autorités américaines. Le risque de perte d’ancrage s’est atténué sous l’effet du resserrement de la réglementation, mais n’est pas à zéro.

Menace de l’informatique quantique : les autorités de régulation de l’UE avertissent officiellement que "les ordinateurs quantiques pourraient casser les verrous de chiffrement". Les développeurs de bitcoin évaluent des plans de migration ; l’ethereum vise 2029. StarkWare réduit fortement les coûts de préparation au post-quantique. Il s’agit d’un cygne gris à moyen/long terme : des percées concrètes ne se sont pas encore produites, mais la question figure déjà à l’agenda.

5.3 Risques réglementaires

L’échec au vote du projet de loi CLARITY (septembre 2026) est le principal facteur négatif réglementaire récent : le ministre des Finances Bessent fait pression publiquement ; l’ancien président de la CFTC a quitté ses fonctions. Bernstein s’attend à ce que la SEC/CFTC basculent vers une "élaboration de règles administratives plus audacieuse". Procès à New York contre Polymarket, et l’appel de Kalshi échoue (ou aboutit jusqu’à la Cour suprême, selon les cas).

"Menace nationale de sécurité du bitcoin" et "coordination mondiale pour une répression" : dans cette fenêtre, aucun acte de qualification lié au Département du Trésor américain n’a été observé ; au contraire, on observe que les États-Unis poussent à l’internationalisation des stablecoins du dollar, et que l’échelon fédéral et celui des États avancent la constitution de réserves et des politiques. Ce risque se situe dans une zone de faible probabilité mais fort impact.

5.4 Risques liés à la structure du marché

Indemnisation Mt.Gox : les paiements ont de nouveau été repoussés au 31 octobre 2026. Auparavant, ils avaient été décalés de 953 millions de dollars en novembre et de 739 millions en juin. Depuis le début des remboursements, le BTC a déjà augmenté d’environ 85%, ce qui suggère que le marché a été capable d’absorber la pression de vente. La pression restante semble limitée : davantage un "arrièré qui tombe progressivement" qu’une "épée suspendue" imminente.

Concentration des baleines : des recherches sur "Satoshi détenant 1,1 million de BTC" suscitent à nouveau l’attention ; la destruction d’environ 1 million de dollars en BTC par un "compte OG" alimente des spéculations — la concentration des baleines et les adresses mystérieuses restent une source de risque de ventes en impulsions.

Risque de reddition des mineurs : la part des revenus de frais de transaction des mineurs tombe à un plus bas sur 10 ans (moins de 0,7%) ; après le halving, la rentabilité subit une pression — Bitdeer vide ses réserves, Keel ferme ses activités aux États-Unis, Poolin fait faillite. Mais la coopération en puissance de calcul avec l’IA (Bernstein favorable, contrat de 9 milliards de dollars entre Riot et OpenAI) devient la "deuxième courbe" des mineurs.

5.5 Catalyseurs potentiellement positifs

Réserves stratégiques nationales : côté fédéral (décret exécutif de mars 2025 sous l’administration Trump, et prolongation sous l’administration Biden), aucune avancée nouvelle claire sur la dynamique du projet de loi Lummis. Côté États : activité forte — le Kazakhstan intégrera une partie de la production minière dans les réserves nationales et publiera des règles de minage stratégique ; plusieurs États font avancer à répétition des projets de loi sur les réserves. Les achats souverains "par des États" restent une option d’achat à terme, donc haussiers à horizon lointain.

Extension des ETF : les options sur ETF spot aux États-Unis sont entièrement ouvertes et se stabilisent (les opérations d’options sur IBIT se montrent "plus calmes"); des ETF sur ETH/XRP/dogecoin continuent de se lancer ; des ETF avec levier x2 sont approuvés ; la Deutsche Bank, UniCredit et BitGo-NYDIG renforcent la garde institutionnelle — les canaux de financement conformes continuent de s’élargir.

Mise à niveau technologique : mise en place de solutions post-quantique (coûts fortement réduits chez StarkWare) ; propositions actives sur la confidentialité côté Bitcoin et sur DeFi ; intégration du paiement Lightning de Block aux agents d’IA.

Adoption par les entreprises : davantage de sociétés du Fortune 500 intègrent le bitcoin dans leur bilan ; l’extension continue des paiements crypto par les géants du paiement (PayPal, Visa, Mastercard).

VI. Analyse globale de la tendance du bitcoin (perspectives fin 2024 — premier semestre 2025)

Sur la base de l’analyse systémique des quatre dimensions ci-dessus, l’évaluation globale de la trajectoire du bitcoin de fin 2024 au premier semestre 2025 est la suivante :

6.1 Facteurs moteurs clés

Facteurs haussiers (Bull Case) :

Flux d’ETF qui continuent d’affluer : les ETF spot bitcoin aux États-Unis sont devenus un outil d’allocation institutionnelle irréversible ; l’inscription des options amplifie encore la participation institutionnelle. Tant que les flux nets de l’ETF restent haussiers, le prix du bitcoin bénéficiera d’un soutien continu par les achats.

Délai d’activation de l’effet du halving : après le quatrième halving d’avril 2024, l’historique montre qu’entre 12 et 18 mois après le halving, on observe généralement une phase de forte hausse. Fin 2024 au premier semestre 2025 se situe précisément dans cette fenêtre temporelle.

Anticipations d’une liquidité mondiale plus favorable : la Fed ouvre un cycle de baisses de taux en septembre 2024, et les banques centrales du monde suivent ; l’amélioration de la liquidité est favorable aux actifs risqués.

Environnement réglementaire qui devient plus favorable : le gouvernement Trump passe à un soutien complet à l’industrie crypto, la SEC ralentit l’application, et les projets de loi FIT21/CLARITY fournissent un cadre de conformité à l’industrie.

Propagation du modèle de "trésorerie bitcoin" côté entreprises : l’effet d’exemple de Strategy (ex-MicroStrategy) entraîne davantage de sociétés cotées à intégrer le bitcoin dans leur bilan.

Récit de réserves stratégiques : les États-Unis et plusieurs États font avancer la législation sur les réserves stratégiques en bitcoin ; le Kazakhstan a intégré la production minière dans les réserves nationales.

Facteurs baissiers (Bear Case) :

Vent macro défavorable : les rendements des bons du Trésor atteignent un plus haut sur 19 ans ; le risque de rebond de l’inflation pourrait entraîner une nouvelle hausse des taux par la Fed ; le dollar fort comprime les actifs risqués.

Risque de sorties de flux ETF : au 4e trimestre 2025, on observe un net ralentissement et des sorties nettes ; les institutions ne font donc pas un pari unidirectionnel à la hausse, mais ajustent au gré du macro, "on avance d’abord puis on recule un pas".

Pression de vente liée aux paiements Mt.Gox : les paiements restants sont repoussés à octobre 2026 ; même si le marché peut les absorber, cela constitue une pression d’offre à court terme.

Échec de CLARITY : la législation réglementaire subit un revers, augmentant l’incertitude ; à court terme, l’industrie dépend encore des règles administratives de la SEC/CFTC.

Menace de l’informatique quantique : même si c’est un risque à moyen/long terme, l’UE a déjà officiellement averti ; le marché pourrait le pricing en avance.

6.2 Analyse de scénarios

Scénario optimiste (probabilité ~35%) : baisse continue des taux par la Fed + forte entrée nette de capitaux des ETF + percée possible du projet de loi CLARITY ou d’une législation similaire + stabilisation géopolitique → le bitcoin franchit le record précédent à 120 000 dollars et vise la zone de 150 000 à 200 000 dollars.

Scénario central (probabilité ~45%) : rythme des baisses de taux ralenti + ETF : entrées puis sorties "en alternance" + réglementation inchangée → le bitcoin oscille largement entre 80 000 et 120 000 dollars, avec un plancher qui remonte progressivement.

Scénario pessimiste (probabilité ~20%) : rebond de l’inflation entraînant des hausses de taux + sorties nettes massives des ETF + faillite majeure d’échange ou répression réglementaire → le bitcoin passe sous 60 000 dollars et revient tester le précédent plancher.

6.3 Principaux jalons temporels

Novembre 2024 : résultats de l’élection présidentielle américaine ; après la victoire de Trump, les anticipations de politiques favorables aux cryptos s’intensifient.

Janvier 2025 : les options sur ETF spot sont totalement lancées ; les besoins de couverture et de spéculation des institutions se libèrent.

Mars 2025 : le décret de Trump fait avancer des projets de loi liés aux réserves nationales de bitcoin.

Avril 2025 : un an après le quatrième halving du bitcoin ; fenêtre clé pour vérifier si l’effet du halving se matérialise.

Juillet 2025 : signature et mise en place du projet de loi stablecoin GENIUS.

Deuxième semestre 2025 : votes au Sénat sur CLARITY, mise en œuvre intégrale de MiCA, avancement de FIT21 et autres jalons réglementaires.

VII. Avertissements sur les risques et clause de non-responsabilité

Principaux avertissements sur les risques :

Risque de marché : le prix du bitcoin peut être très volatile et pourrait chuter fortement en peu de temps ; l’investisseur pourrait perdre la totalité du capital.

Risque réglementaire : les politiques réglementaires des différents pays peuvent évoluer de façon significative, affectant la légalité, la négociation et la détention des cryptomonnaies.

Risque technologique : le réseau blockchain peut présenter des vulnérabilités de sécurité ; des plateformes peuvent subir des attaques de pirates ; les progrès de l’informatique quantique pourraient menacer la sécurité des algorithmes crypto.

Risque de liquidité : la profondeur du marché peut être insuffisante ; de grosses transactions peuvent entraîner une volatilité marquée des prix.

Risque systémique : les changements macroéconomiques mondiaux et les événements géopolitiques peuvent déclencher une panique à l’échelle de tout le marché.

Les investisseurs doivent comprendre pleinement les risques concernés et prendre leurs décisions d’investissement de manière indépendante selon leur capacité personnelle à supporter le risque. Les auteurs de ce rapport et les parties concernées n’assument aucune responsabilité pour toute perte directe ou indirecte résultant de l’utilisation des informations contenues dans ce rapport.

Sources de données : http://BitcoinTreasuries.net, Cointelegraph, http://Alternative.me (indice Fear & Greed), Chainalysis, Bloomberg, documents officiels de la SEC, Journal officiel de l’Union européenne, annonces de l’Autorité monétaire de Hong Kong, etc., via des canaux publics.

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