美债收益率冲到了近二十年高位，美股却还稳着——这种背离让不少人心里打鼓。

历史上五次收益率飙升，美股结局各不相同：2022年最惨，标普一度跌进技术性熊市，全球股票市值一年蒸发约$18万亿；2016、1999、1994反而涨，债股同涨或先跌后回；2006则在震荡里慢慢滑下去。差别不在收益率本身，而在当时的经济是向好还是出问题。

眼下有点像1999的科技狂热——AI基建撑着盈利预期，股市不慌。但债市"恐慌指数"MOVE上周飙了约29%，是2025年4月以来最大单周涨幅。

一句话：股市扛得住成本慢慢抬，扛不住的是失序的急跌。狂欢里还是留份清醒。