Remplacer une partie du financement par des actions, c’est vouloir que le portefeuille participe aussi à la croissance de la productivité future. Ce qu’il vaut la peine d’étudier chez Google, c’est la question de savoir si les investissements dans l’IA peuvent devenir une activité plus rentable.

Regardez son rapport du deuxième trimestre 2026 : les revenus du cloud ont augmenté de 82 % en glissement annuel, et le bénéfice d’exploitation du secteur cloud est passé de 2,826 milliards à 8,814 milliards de dollars. Les revenus et les profits progressent en même temps — c’est plus convaincant que d’annoncer simplement combien de puces l’entreprise prévoit d’acheter.

Mon jugement à long terme est plutôt positif, mais le bénéfice d’exploitation du cloud n’est pas encore le cash que les actionnaires toucheront finalement. La suite dépend des dépenses d’investissement (capex), de l’amortissement et du flux de trésorerie disponible : si les investissements continuent d’absorber du cash, même une croissance rapide devra être réévaluée du point de vue du rendement. Une bonne entreprise crée de la valeur, mais le prix d’achat détermine la part de cette valeur à laquelle on peut participer.