Le contrat est une « pique » ; on entend souvent une phrase rassurante : « Binance liquide en fonction du prix de référence » — la pique transperce le dernier prix, et ne touche pas votre position. La chute de QUSDT dans la nuit en est la preuve : la portée de cette protection par “tuyau” est beaucoup plus étroite que ne le dit cette phrase.
Entre 00:30 et 00:45 (heure de Pékin), le dernier prix du contrat QUSDT est passé de 0,041213 à 0,019522, soit une baisse de 52,6% en 15 minutes. Sur la même période, le prix de référence a baissé de 51,9%, et le prix de l’indice a baissé de 51,3%. Le creux du prix de référence n’est supérieur au creux du dernier prix que de 1,6%. Or, dans le FAQ de Binance, il est écrit : « Lorsque le prix de référence atteint le prix de liquidation, il y aura liquidation. » Lors de cette baisse, le prix de référence n’a presque protégé personne.
La raison vient de l’indice. D’après le FAQ de Binance, « l’indice de prix est un élément principal du prix de référence » ; l’indice sert à empêcher qu’une source isolée soit faussée : si une plateforme s’écarte de plus de 3% du prix médian de toutes les sources, elle est ramenée au prix médian multiplié par 1,03 ou 0,97. Une seule pique, avec cette règle, est aplanie ; si toutes les sources baissent ensemble, il n’y a plus d’écart à “raboter”.
QUSDT est même plus extrême : il est impossible de retrouver cette paire sur le spot Binance ; dans l’indice, il n’y a pas de prix spot Binance. À 11h14 le matin, les cinq composantes lues dans l’indice provenaient toutes de plateformes externes : parmi elles, un pool on-chain sur PancakeSwap V3 représentait 50% du poids, et Bitget 25%. Le poids pendant la nuit, je ne l’ai pas récupéré, et je n’exclus pas qu’il ait changé.
Le coût se répercute sur les positions : entre deux instantanés, 00:30 et 00:35, le volume en position ouverte a diminué de 19,6%. Ce chiffre ne distingue pas la liquidation et la clôture volontaire ; j’en déduis que ce n’est pas entièrement des sorties de marché consenties. Dans l’autre sens, c’est pareil : durant l’heure de 4h du matin, le dernier prix a augmenté de 83,0%, le prix de référence de 82,4% — les positions vendeuses n’ont pas non plus été protégées.
Le prix de référence protège contre le fait que « le prix Binance quitte le marché », mais ne protège pas contre le fait que « le marché lui-même s’en va ». Pour un actif sans spot Binance, l’indice repose sur quelques sources externes ; si elles chutent ensemble, le prix de référence chutera lui aussi ensemble, et la ligne de liquidation sera quand même franchie.
$Q #标记价格 #Contrat Binance
Entre 00:30 et 00:45 (heure de Pékin), le dernier prix du contrat QUSDT est passé de 0,041213 à 0,019522, soit une baisse de 52,6% en 15 minutes. Sur la même période, le prix de référence a baissé de 51,9%, et le prix de l’indice a baissé de 51,3%. Le creux du prix de référence n’est supérieur au creux du dernier prix que de 1,6%. Or, dans le FAQ de Binance, il est écrit : « Lorsque le prix de référence atteint le prix de liquidation, il y aura liquidation. » Lors de cette baisse, le prix de référence n’a presque protégé personne.
La raison vient de l’indice. D’après le FAQ de Binance, « l’indice de prix est un élément principal du prix de référence » ; l’indice sert à empêcher qu’une source isolée soit faussée : si une plateforme s’écarte de plus de 3% du prix médian de toutes les sources, elle est ramenée au prix médian multiplié par 1,03 ou 0,97. Une seule pique, avec cette règle, est aplanie ; si toutes les sources baissent ensemble, il n’y a plus d’écart à “raboter”.
QUSDT est même plus extrême : il est impossible de retrouver cette paire sur le spot Binance ; dans l’indice, il n’y a pas de prix spot Binance. À 11h14 le matin, les cinq composantes lues dans l’indice provenaient toutes de plateformes externes : parmi elles, un pool on-chain sur PancakeSwap V3 représentait 50% du poids, et Bitget 25%. Le poids pendant la nuit, je ne l’ai pas récupéré, et je n’exclus pas qu’il ait changé.
Le coût se répercute sur les positions : entre deux instantanés, 00:30 et 00:35, le volume en position ouverte a diminué de 19,6%. Ce chiffre ne distingue pas la liquidation et la clôture volontaire ; j’en déduis que ce n’est pas entièrement des sorties de marché consenties. Dans l’autre sens, c’est pareil : durant l’heure de 4h du matin, le dernier prix a augmenté de 83,0%, le prix de référence de 82,4% — les positions vendeuses n’ont pas non plus été protégées.
Le prix de référence protège contre le fait que « le prix Binance quitte le marché », mais ne protège pas contre le fait que « le marché lui-même s’en va ». Pour un actif sans spot Binance, l’indice repose sur quelques sources externes ; si elles chutent ensemble, le prix de référence chutera lui aussi ensemble, et la ligne de liquidation sera quand même franchie.
$Q #标记价格 #Contrat Binance