Des tokens adossés à Nvidia (10 000 $) peuvent être donnés en garantie pour emprunter jusqu’à 7 000 $ USDC — mais le prix de la garantie de ce prêt, lui, est figé tout le week-end.
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D’abord, clarifions les faits : à partir du 25 septembre, sur le marché V4 d’Aave sur la chaîne Base, 7 tokens de valeurs mobilières américaines tokenisées sont acceptés comme garantie pour emprunter de l’USDC. Les actions concernées sont : Apple, Amazon, Google, Meta, Microsoft, Nvidia et Tesla. Pour la première fois, des actions entrent massivement dans un marché de crédit on-chain : emprunter, rembourser, retirer, régler… tout est continu 24 h/24, sans cloche de clôture.
Le problème vient du pricing. Les oracles de Chainlink connectés par Aave pour les actions ne donnent des cotations que de 20 h (heure de la côte Est) le dimanche à 20 h le vendredi, couvrant la séance pré-marché, pendant la séance, après la clôture et la session de nuit. Ensuite, tout le week-end et pendant les jours fériés américains, les données sont gelées sur le dernier prix. Si vous empruntez avant la clôture du vendredi sur la base du prix alors en vigueur, les mauvaises nouvelles du week-end ne génèrent aucun nouveau prix on-chain. Puis, quand le dimanche soir l’oracle se remet à jour, au moment exact où le premier nouveau prix est transmis au protocole, une position qui était pourtant saine peut, instantanément, passer sous la ligne de liquidation. Le saut de prix ne se produit pas le week-end : il a lieu une seconde, au moment où les cotations reprennent.
Le plafond d’emprunt ne signifie pas non plus une zone de sécurité. Le facteur de collatéralisation pour le token Nvidia est de 70 % : avec un position de 10 000 $, on peut emprunter au maximum environ 7 000 $ d’USDC. Pour Tesla et Meta, c’est 65 %, et pour Microsoft, 79 %. Chaque actif a ses propres paramètres : c’est une manière de couvrir le risque de « gap » au moment de la fermeture. Mais emprunter au maximum revient à vider le coussin de sécurité.
Sortir est tout aussi concret. Les liquidateurs peuvent ne pas réussir à revendre les tokens : l’évaluation des risques d’Aave estime qu’en ramenant chaque token d’action en USDC sur Base, une fourchette de 300 000 à 1,1 million de dollars déclencherait un choc de prix de 2 % ; la récompense de liquidation est plafonnée à 5,5 %, et le plafond total des collatéraux en actions est d’environ 29,3 millions de dollars. La personne qui prend le relais pourrait devoir les garder, couvrir, ou les vendre en plusieurs jours.
À noter aussi : ces tokens ne sont pas des copies de cours boursiers. Ils sont émis par un SPV on-chain d’un certain échange américain conforme, et l’action sous-jacente est isolée en garde via Alpaca Securities. L’accès est réservé aux résidents non américains éligibles au cadre Regulation S. Les dividendes, frais et taxes sont prélevés avant réinvestissement ; les opérations sur actions (split) sont calculées par multiplicateurs. Au fil du temps, les cours affichés par les sites financiers peuvent donc ne plus correspondre.
Mon avis : le vrai point intéressant n’est pas « les actions en on-chain », mais le fait que, pour la première fois, pendant que le marché est fermé, les actions passent d’un problème de manque de liquidité à un risque de crédit. Là où, dans le prêt on-chain, le plus gros danger était l’oracle manipulé, il y a maintenant une couche de plus : l’oracle dort simplement selon ses horaires. Pour le grand public, le facteur de collatéralisation est une limite empruntable — pas une valeur cible.
Prendriez-vous des tokens d’actions tokenisées pour emprunter en les mettant en garantie ? Dites-le en commentaire.
Cliquez sur votre photo de profil pour regarder le live.
Chaque jour, je vous montre les tendances entre crypto et actions — pas seulement ce qui se passe dans l’actualité, mais aussi pour vous aider à comprendre la logique et les opportunités derrière 👀🚀
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Le problème vient du pricing. Les oracles de Chainlink connectés par Aave pour les actions ne donnent des cotations que de 20 h (heure de la côte Est) le dimanche à 20 h le vendredi, couvrant la séance pré-marché, pendant la séance, après la clôture et la session de nuit. Ensuite, tout le week-end et pendant les jours fériés américains, les données sont gelées sur le dernier prix. Si vous empruntez avant la clôture du vendredi sur la base du prix alors en vigueur, les mauvaises nouvelles du week-end ne génèrent aucun nouveau prix on-chain. Puis, quand le dimanche soir l’oracle se remet à jour, au moment exact où le premier nouveau prix est transmis au protocole, une position qui était pourtant saine peut, instantanément, passer sous la ligne de liquidation. Le saut de prix ne se produit pas le week-end : il a lieu une seconde, au moment où les cotations reprennent.
Le plafond d’emprunt ne signifie pas non plus une zone de sécurité. Le facteur de collatéralisation pour le token Nvidia est de 70 % : avec un position de 10 000 $, on peut emprunter au maximum environ 7 000 $ d’USDC. Pour Tesla et Meta, c’est 65 %, et pour Microsoft, 79 %. Chaque actif a ses propres paramètres : c’est une manière de couvrir le risque de « gap » au moment de la fermeture. Mais emprunter au maximum revient à vider le coussin de sécurité.
Sortir est tout aussi concret. Les liquidateurs peuvent ne pas réussir à revendre les tokens : l’évaluation des risques d’Aave estime qu’en ramenant chaque token d’action en USDC sur Base, une fourchette de 300 000 à 1,1 million de dollars déclencherait un choc de prix de 2 % ; la récompense de liquidation est plafonnée à 5,5 %, et le plafond total des collatéraux en actions est d’environ 29,3 millions de dollars. La personne qui prend le relais pourrait devoir les garder, couvrir, ou les vendre en plusieurs jours.
À noter aussi : ces tokens ne sont pas des copies de cours boursiers. Ils sont émis par un SPV on-chain d’un certain échange américain conforme, et l’action sous-jacente est isolée en garde via Alpaca Securities. L’accès est réservé aux résidents non américains éligibles au cadre Regulation S. Les dividendes, frais et taxes sont prélevés avant réinvestissement ; les opérations sur actions (split) sont calculées par multiplicateurs. Au fil du temps, les cours affichés par les sites financiers peuvent donc ne plus correspondre.
Mon avis : le vrai point intéressant n’est pas « les actions en on-chain », mais le fait que, pour la première fois, pendant que le marché est fermé, les actions passent d’un problème de manque de liquidité à un risque de crédit. Là où, dans le prêt on-chain, le plus gros danger était l’oracle manipulé, il y a maintenant une couche de plus : l’oracle dort simplement selon ses horaires. Pour le grand public, le facteur de collatéralisation est une limite empruntable — pas une valeur cible.
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