Le repli du marché est précisément le bon moment pour tester les fondamentaux : c’est l’occasion de revoir les opportunités et les risques de l’ensemble des grandes pistes DeFi.

Protocoles de prêt : AAVE est solide, MORPHO a une croissance prometteuse

AAVE reste le roi du secteur des prêts, et ses fondamentaux sont bien meilleurs que lors du cycle précédent. Le point culminant précédent d’AAVE a déjà frôlé les 500. Cette fois, si le marché se redresse, les chances de dépasser les records historiques ne sont pas négligeables. Par rapport aux autres protocoles de prêt, AAVE offre un meilleur rapport qualité-prix en termes de liquidité, sécurité des actifs et reconnaissance du marché.

MORPHO est une nouvelle venue prometteuse dans la tendance des prêts par emprunt, avec une approche axée sur l’optimisation des prêts P2P, mais en termes de valorisation, son rapport qualité-prix actuel est inférieur à celui de AAVE. Miser sur MORPHO nécessite de croire davantage en son potentiel de croissance future qu’en sa rentabilité à court terme.

Secteur DEX : le “mainstream” vs. les modèles innovants

Le modèle ve(3,3) (AERO, etc.) : bien qu’il y ait eu pas mal de recherches, je n’ai jamais aimé ce type de stratégie consistant à empiler de la croissance en dépendant de nouveaux projets “qui saignent”. D’un point de vue de la structure Ponzi, il est difficile de construire des applications à grande échelle, et il est aussi difficile d’obtenir la reconnaissance du marché grand public.

Uniswap (UNI) : l’innovation technique continue d’avancer, et Unichain pourrait apporter de nouveaux mécanismes de revenus (frais + partage des revenus MEV, etc.). Mais du point de vue de la performance du marché, il est très probable que UNI batte encore de nouveaux records sur ce cycle haussier.

Curve (CRV) : actuellement, son TVL est bien inférieur à celui du cycle précédent. Tout dépend surtout de sa capacité à capter une demande de grande ampleur en RWA et pour le règlement en stablecoins. Si vous voulez positionner sur CRV, une approche plus prudente serait de se concentrer sur ses actifs “en aval” dans l’écosystème, avec un risque plus contrôlable.

IRS (swap de taux d’intérêt) : Pendle reste le leader incontesté

Pendle est déjà devenu une infrastructure du secteur DeFi, et son statut de leader est indiscutable. Même si le prix du token fluctue davantage à court terme à cause de la concentration des jetons, à long terme, le DCA pour construire sa position reste une bonne stratégie.

Le plus grand avantage réside dans la capacité de l’équipe, complète. Comparé à Spectra Finance, que ce soit pour l’expérience produit ou la sécurité du protocole, Pendle est nettement supérieur. Dans le développement DeFi à long terme, l’expérience produit, l’innovation technique et la sécurité déterminent souvent le plafond. Et sur ces points, Pendle n’a pas de défauts.

Perp DEX : la hype est élevée, mais la valorisation suscite des doutes

Le Hype est extrêmement élevé actuellement, mais la valorisation est trop chère ; je n’ose pas encore m’y engager pour le moment.

AVNT est adossé à un gros acteur, et la suite devrait encore apporter une deuxième vague de hausse

ASTER : à ce stade, je pense que CZ pourra continuer à “soutenir” en permanence, donc la tendance n’a probablement pas encore commencé.

Le plus gros problème d’AVNT et ASTER : comment capter la valeur à long terme

Si on ne parvient pas à dépasser les limites côté “actifs”, on ne peut compter que sur les frais, l’expérience utilisateur ou l’acquisition via des airdrops, mais tout cela ne peut pas créer une douve durable. On finit facilement par lancer une hausse et accumuler rapidement, puis perdre l’élan de croissance.

À première vue, le marché a toujours besoin de vraies innovations, pas simplement de copier des modèles.

Secteur des stablecoins : ENA et WLFI

Ethena (ENA) : présenté comme l’une des innovations de ce cycle DeFi, à juste titre.

Grâce à des produits structurés, ces derniers offrent aux utilisateurs DeFi qui ne comprennent pas la technique de nouveaux canaux de rendement à faible risque (taux de frais). Cela a inspiré de nombreux autres protocoles de stablecoins, et a contribué à empiler davantage de briques dans l’écosystème DeFi. Problèmes potentiels : le modèle peut facilement être copié ; à terme, la douve ne pourrait dépendre que de la BD, et il faudra pousser une adoption à grande échelle pour consolider la position sur le marché.

WLFI : l’économie des jetons USD1 a une forte tendance de type Ponzi, reposant essentiellement sur les revenus liés aux RWA. La capacité à établir une vraie douve de protection dépendra encore des compétences en BD : parvenir à faire “empiler” les rendements sur davantage de blocs DeFi et l’écosystème CEX, réduisant progressivement la bulle.

Résumé

Le secteur DeFi continue d’évoluer rapidement. Certaines plateformes déjà matures (comme AAVE, Pendle) ont une valeur à long terme avérée, tandis que certains projets émergents (comme WLFI, MORPHO) présentent encore un potentiel de croissance plus important, mais font aussi face à des risques de copie et à une pression concurrentielle. Le repli actuel du marché est un bon moment pour sélectionner des actifs de qualité et optimiser les positions.