Le 22 septembre, 21Shares a lancé le premier ETP européen adossé physiquement au Zcash sur Euronext Paris et Euronext Amsterdam, sous le ticker ZCASH. Les jetons $ZEC sous-jacents sont conservés par BitGo. Un produit suivant le jeton de gouvernance d’ether.fi, ETHFI, a également été lancé dans la même série.
Les détails du produit sont plus intéressants que les gros titres. Premièrement, les frais de gestion annuels s’élèvent à 2,5 %, alors que la plupart des produits européens grand public sur le bitcoin et l’ether se situent entre 0,2 % et 1 %. Ces 2,5 % constituent donc une nette « prime de niche ». Deuxièmement, la taille initiale est presque embarrassante : 5 000 parts, d’une valeur liquidative de 20,04 dollars chacune, soit environ 100 000 dollars au premier jour. Ce n’est pas un produit d’investissement, c’est un produit de présence.
La réaction du marché a pourtant été très vive. Le $ZEC a progressé de plus de 2 700 % depuis le début de l’année. Après le lancement de l’ETP, il a brièvement atteint 1 680 dollars — un niveau inédit depuis 2016 — avant de retomber autour de 1 522 dollars, en baisse d’environ 6,6 % sur la journée. Sa capitalisation boursière approche les 27,5 milliards de dollars, ce qui le place parmi les dix premières crypto-actifs. Un autre chiffre on-chain mérite l’attention : environ 4,91 millions de ZEC se trouvent dans le pool protégé, soit près de 29 % de l’offre totale.
Mon analyse : les voies réglementées pour les cryptomonnaies axées sur la confidentialité s’ouvrent bel et bien. Le 25 août, ZCSH a déjà été coté sur NYSE Arca aux États-Unis ; l’Europe prend maintenant le relais, selon la stratégie « d’abord les ETF, puis les ETP ». Mais le véritable signe de l’arrivée des institutions n’est pas la création d’un ETP supplémentaire : ce sont deux choses, une part toujours croissante de ZEC dans le pool protégé et l’ajout du $ZEC par les dépositaires à leur liste de services standard. Quant aux frais de 2,5 %, ils reflètent essentiellement le prix de « l’incertitude réglementaire » : si cette incertitude diminue, les frais devraient naturellement baisser. À l’inverse, si dans un an les actifs de ce produit se chiffrent encore en dizaines de millions de dollars, cela indiquera que les institutions achètent le « récit de la confidentialité », et non l’« actif confidentiel ».
Une question pratique : seriez-vous prêt à payer des frais annuels de 2,5 % pour le récit de la confidentialité ? Ou préférez-vous détenir vous-même vos fonds dans un portefeuille, en assumant les risques liés à la clé privée et à la conformité ? Comment arbitrez-vous entre les deux ?
#21Shares lance le premier ETP Zcash adossé physiquement en Europe
Les détails du produit sont plus intéressants que les gros titres. Premièrement, les frais de gestion annuels s’élèvent à 2,5 %, alors que la plupart des produits européens grand public sur le bitcoin et l’ether se situent entre 0,2 % et 1 %. Ces 2,5 % constituent donc une nette « prime de niche ». Deuxièmement, la taille initiale est presque embarrassante : 5 000 parts, d’une valeur liquidative de 20,04 dollars chacune, soit environ 100 000 dollars au premier jour. Ce n’est pas un produit d’investissement, c’est un produit de présence.
La réaction du marché a pourtant été très vive. Le $ZEC a progressé de plus de 2 700 % depuis le début de l’année. Après le lancement de l’ETP, il a brièvement atteint 1 680 dollars — un niveau inédit depuis 2016 — avant de retomber autour de 1 522 dollars, en baisse d’environ 6,6 % sur la journée. Sa capitalisation boursière approche les 27,5 milliards de dollars, ce qui le place parmi les dix premières crypto-actifs. Un autre chiffre on-chain mérite l’attention : environ 4,91 millions de ZEC se trouvent dans le pool protégé, soit près de 29 % de l’offre totale.
Mon analyse : les voies réglementées pour les cryptomonnaies axées sur la confidentialité s’ouvrent bel et bien. Le 25 août, ZCSH a déjà été coté sur NYSE Arca aux États-Unis ; l’Europe prend maintenant le relais, selon la stratégie « d’abord les ETF, puis les ETP ». Mais le véritable signe de l’arrivée des institutions n’est pas la création d’un ETP supplémentaire : ce sont deux choses, une part toujours croissante de ZEC dans le pool protégé et l’ajout du $ZEC par les dépositaires à leur liste de services standard. Quant aux frais de 2,5 %, ils reflètent essentiellement le prix de « l’incertitude réglementaire » : si cette incertitude diminue, les frais devraient naturellement baisser. À l’inverse, si dans un an les actifs de ce produit se chiffrent encore en dizaines de millions de dollars, cela indiquera que les institutions achètent le « récit de la confidentialité », et non l’« actif confidentiel ».
Une question pratique : seriez-vous prêt à payer des frais annuels de 2,5 % pour le récit de la confidentialité ? Ou préférez-vous détenir vous-même vos fonds dans un portefeuille, en assumant les risques liés à la clé privée et à la conformité ? Comment arbitrez-vous entre les deux ?
#21Shares lance le premier ETP Zcash adossé physiquement en Europe