Quand j’ai vu ces chiffres, je mangeais mon déjeuner. L’ETF spot sur le BTC a enregistré des entrées nettes de 191 millions, pour la sixième journée consécutive. J’ai reposé les baguettes et j’ai regardé le prix du BTC : autour de 84 000.
Puis on continue à manger.
191 millions, si on le démonte, c’est plus intéressant que le nombre lui-même.
BlackRock (IBIT) a à lui seul engrangé 163 millions, soit 85 % des entrées nettes totales. Fidelity (FBTC) : 12,86 millions. Morgan Stanley (MSBT) : 10,20 millions. Franklin (EZBC) : 4,9 millions. Bitwise (BITB) : 4,10 millions.
WisdomTree (BTCW) est le seul à avoir des sorties : 4 millions partis.
Mets ces quelques chiffres ensemble et tu verras une chose : l’argent ne coule pas de façon uniforme. L’argent se concentre dans un seul sens. BlackRock a absorbé l’immense majorité ; les autres n’en ont pris qu’un peu de miettes. Ce n’est pas “les institutions qui allouent aux cryptos”, c’est “les institutions qui allouent aux produits de BlackRock”.
Ce qui mérite surtout d’être noté, c’est Morgan Stanley. Le MSBT apparaît pour la deuxième journée consécutive parmi les trois premiers en entrées nettes : le 23 septembre, 32,40 millions ; le 24, encore 10,20 millions. L’argent des canaux bancaires n’est pas un achat unique ; c’est un achat continu. Ce signal pèse plus lourd que le total de 191 millions.
Mais il faut bien voir un changement.
Le 21 septembre : entrées nettes de l’ETF de 998,9 millions. Le 22 : 714,7 millions. Puis ça a continué de rétrograder jusqu’au 24 : 191 millions.
Ce n’est pas que l’argent s’enfuit : c’est le rythme des flux qui ralentit. De niveau “milliard” à moins de deux cents millions, ça a pris trois jours. Le tempo de cette rétrogradation colle presque au trajet du prix du BTC. Le 22 septembre, le BTC a touché 87 397, puis est retombé vers 84 000.
Le prix corrige, mais l’ETF ne fait pas demi-tour.
C’est le point clé. S’il s’agissait juste d’un scénario de short squeeze, l’ETF sortirait en même temps que le prix recule. Mais au cours des trois derniers jours, le prix est passé de 87 000 à 84 000, et l’ETF a quand même affiché des entrées nettes. C’est juste que le volume a diminué.
Le volume est faible parce que les gens qui étaient pressés d’entrer sont déjà entrés. Le reste de l’argent attend : soit un meilleur prix, soit un signal plus clair.
Les données on-chain disent aussi la même chose.
Au cours des dernières 24 heures, tout le marché a liquidé 335 millions. Les longs ont liquidé 213 millions, soit 63 %. Les shorts ont liquidé 122 millions. Les deux côtés sont purgés, mais les haussiers se font purger beaucoup plus fort.
Regarde bien cette scène. Les ETF achètent, et les longs à effet de levier explosent. D’un côté on utilise le spot pour accumuler, de l’autre on utilise les contrats pour parier sur la direction. Les parieurs se font dégager, tandis que ceux qui accumulent continuent à accumuler. Ce genre de structure est bien plus saine que la simple foule des longs trop entassés.
Hier, JPMorgan a publié un rapport ; je l’ai lu deux fois.
Les analystes disent que le BTC a récemment dépassé leur estimation de coût de production, autour de 85 000 dollars. C’est la première fois depuis 280 jours. La dernière fois que le BTC était en dessous du coût de production sur une durée comparable, c’était en 2018, et ça a duré 224 jours.
Qu’est-ce que ça veut dire ? Que les mineurs ne creusent enfin plus à perte. Les mineurs à coûts élevés n’ont plus besoin d’être forcés de fermer, forcés de vendre des coins. La pression à la vente des mineurs s’allège à la marge.
Ce n’est pas un signal qui se refléterait immédiatement dans le prix. Mais c’est une amélioration structurelle sous-jacente. Quand le coût de production ne comprime plus le prix, le plancher du prix remonte progressivement.
J’ai une position.
C’est principalement du spot, et la position n’est pas lourde. Mon prix de revient est autour de 76 000. Je n’ai pas ajouté à 87 000, et je n’ai pas réduit à 84 000. Je tiens simplement.
Ce n’est pas parce que je suis haussier. C’est parce que je ne vois pas clair sur où le court terme va aller. À 84 000 : au-dessus, il y a la ligne de coût de production à 85 000 ; en dessous, il y a le support du début de phase à 83 000. Coincé entre les deux, la direction n’est pas claire.
Mais je sais une chose : pendant six jours d’affilée, les ETF achètent ; ce n’est pas le fait des particuliers. À 84 000, soit ils coupent leurs pertes, soit ils observent. Ce qui achète, c’est BlackRock, Morgan Stanley, Fidelity.
Leur argent a un coût, des objectifs, des références. Ils n’entrent pas juste parce qu’une seule bougie verte apparaît sur le graphique, et ils ne partent pas juste à cause d’une seule bougie rouge. S’ils achètent, c’est parce qu’après avoir fait les comptes, ils jugent que ce niveau vaut le prix d’achat.
— canal des flux nets