$MU publie ses résultats mercredi après la clôture. L’action a été multipliée par 7 sur un an, se situant autour de 1 000 $, et la capitalisation boursière a atteint 1,2 T$, mais la valorisation semble encore raisonnable car tout le monde intègre le risque de “dump” de capacité en 2028.
Ce qui compte :
1. Des accords long terme en expansion ?
Le trimestre dernier, ils ont conclu 16 accords stratégiques d’une valeur minimale de 100 Md$ de revenus, avec 18 Md$ de dépôts de trésorerie initiaux, sur une durée de blocage de 5 ans. Surveillez les nouveaux accords ou les renégociations de prix.
2. La tarification tient-elle encore ?
Le chiffre d’affaires a augmenté de 3,5x le trimestre dernier, mais les expéditions ne progressent que de +3 %. Les hausses de prix ont généré l’essentiel du profit. Indicateurs clés : ASP DRAM, marge brute maintenue au-dessus de 86 %, et les prix “spot” continuent d’afficher des gains d’au moins deux chiffres d’un trimestre à l’autre. La prime HBM s’effondre toutefois. En début d’année, le prix du HBM représentait 4x celui du DRAM standard ; maintenant, la prime n’est plus que de 0,20 $/Go, avec des marges à 68 % contre 91 % pour le DRAM “classique”. Le récit de “moat” est mis à rude épreuve.
3. Les rachats d’actions
18 Md$ de flux de trésorerie disponibles le trimestre dernier, sans endroit où les déployer. La direction a déjà indiqué que les retours de capital = des rachats d’actions. Écoutez s’ils prévoient d’étendre leurs plans.
Le taux de réalisation des commandes reste à 60 %, la demande en mémoire pour serveurs augmente de 80 % d’ici 2027, et l’écart d’offre ne se refermera pas avant 2028. La trajectoire est solide, mais l’exécution et les perspectives feront la différence.
Soit cette valeur repart pour une nouvelle jambe, soit un contrôle de réalité arrive.
Ce qui compte :
1. Des accords long terme en expansion ?
Le trimestre dernier, ils ont conclu 16 accords stratégiques d’une valeur minimale de 100 Md$ de revenus, avec 18 Md$ de dépôts de trésorerie initiaux, sur une durée de blocage de 5 ans. Surveillez les nouveaux accords ou les renégociations de prix.
2. La tarification tient-elle encore ?
Le chiffre d’affaires a augmenté de 3,5x le trimestre dernier, mais les expéditions ne progressent que de +3 %. Les hausses de prix ont généré l’essentiel du profit. Indicateurs clés : ASP DRAM, marge brute maintenue au-dessus de 86 %, et les prix “spot” continuent d’afficher des gains d’au moins deux chiffres d’un trimestre à l’autre. La prime HBM s’effondre toutefois. En début d’année, le prix du HBM représentait 4x celui du DRAM standard ; maintenant, la prime n’est plus que de 0,20 $/Go, avec des marges à 68 % contre 91 % pour le DRAM “classique”. Le récit de “moat” est mis à rude épreuve.
3. Les rachats d’actions
18 Md$ de flux de trésorerie disponibles le trimestre dernier, sans endroit où les déployer. La direction a déjà indiqué que les retours de capital = des rachats d’actions. Écoutez s’ils prévoient d’étendre leurs plans.
Le taux de réalisation des commandes reste à 60 %, la demande en mémoire pour serveurs augmente de 80 % d’ici 2027, et l’écart d’offre ne se refermera pas avant 2028. La trajectoire est solide, mais l’exécution et les perspectives feront la différence.
Soit cette valeur repart pour une nouvelle jambe, soit un contrôle de réalité arrive.