Le présent cadre de surveillance du marché des crypto-actifs, que la CFTC met activement en place sur la base des pouvoirs existants, constitue l’une des rares perspectives réglementaires à certitude relativement élevée dans le secteur des crypto-actifs en cette période. Il s’agit d’une bonne nouvelle directe pour la tendance du prix du BTC ainsi que pour la performance de la valorisation d’entreprises cotées fortement exposées au BTC, telles que MicroStrategy.
Le contexte de la mise en place de ce cadre est le suivant : auparavant, le projet de loi CLARITY, qui visait à clarifier les responsabilités et les attributions de la régulation des crypto-actifs, n’a pas été adopté lors du vote au Sénat. Le marché craignait alors que la régulation américaine des crypto-actifs ne s’enlise dans un blocage législatif de longue durée, et que l’état de flou des règles ne continue à freiner l’entrée des institutions. Mais la CFTC a choisi de contourner le processus législatif du Congrès : elle a directement engagé l’élaboration de règles pour le marché des crypto-actifs sur la base de ses compétences actuelles en matière de surveillance des produits, et a soumis le cadre correspondant à la Maison-Blanche pour examen. En d’autres termes, sur le plan réglementaire, elle a donné au marché, en premier, un gage de confiance, tout en envoyant un signal positif : la régulation souhaite clarifier rapidement les règles applicables aux crypto-actifs, plutôt que de se contenter de les réprimer de manière systématique.
Au regard de la logique de l’évolution du BTC, l’incertitude réglementaire a toujours été l’un des principaux facteurs négatifs qui pèsent sur la hausse de son prix. Par le passé, plusieurs nouvelles liées à des régulations défavorables ont déjà entraîné de fortes fluctuations du BTC. Le cadre de la CFTC publié cette fois-ci confirme clairement l’approche réglementaire précédente qui consistait à qualifier le BTC de « commodity ». Si les règles sont ensuite mises en place de façon officielle, le passage pour l’entrée des capitaux institutionnels dans le marché des cryptomonnaies sera totalement ouvert, sans qu’il soit nécessaire de s’inquiéter du risque de conformité lié à un changement de politique. C’est précisément la raison centrale pour laquelle, après l’annonce, le BTC a rapidement accéléré à la hausse, et les prises de positions vendeuses se sont couvertes, renforçant durablement la dynamique haussière.
Pour MSTR, la performance de son cours est fortement liée à celle du prix du BTC, et le marché s’inquiétait jusqu’à présent du fait que, si la réglementation américaine sur les cryptomonnaies se resserrait, les importantes participations de MSTR en BTC pourraient être remises en question sur le plan de la conformité, ce qui se traduirait par une décote de valorisation durable. La mise en avant de ce cadre réglementaire revient à fournir une validation officielle de la conformité des positions de MSTR. Cela devrait non seulement réduire sa décote de valorisation, mais aussi attirer davantage de capitaux d’investisseurs institutionnels traditionnels vers MSTR, en tant qu’outil d’exposition indirecte au BTC, amplifiant ainsi l’élasticité des gains liés à la hausse du BTC.
Bien sûr, pour que cette bonne nouvelle se matérialise pleinement, il faut satisfaire deux conditions essentielles : d’une part, que la phase d’examen par la Maison-Blanche ne rejette pas ce cadre au motif que la CFTC outrepasserait ses prérogatives ; si le cadre est rejeté, le bénéfice disparaît immédiatement. D’autre part, que les règles de mise en œuvre concrètes publiées ensuite par la CFTC ne dépassent pas les attentes du marché : si ces règles imposent des seuils de conformité trop élevés pour les transactions en cryptomonnaies et les positions institutionnelles, elles se transformeront au contraire en facteur négatif. Les scénarios défavorables incluent notamment l’adoption ultérieure par le Congrès de textes réglementaires sur les cryptomonnaies plus stricts que le cadre actuel, ou un ajustement ultérieur de la position de la CFTC, voire la négation du caractère de « commodity » du BTC. Dans ce cas, la bonne nouvelle perdrait complètement son effet, et pourrait même provoquer une volatilité à la baisse en raison de la déception des attentes.