Bitcoin peut être moins volatil qu’il ne l’était autrefois et rester néanmoins difficile à détenir lorsque les marchés se retournent. Cette tension se trouve au cœur du dernier argument de BlackRock en faveur d’une allocation mesurée : l’actif est devenu plus facile d’accès grâce aux ETF et davantage intégré aux infrastructures institutionnelles du marché, mais il a aussi reculé d’environ 50 % par rapport à son plus haut d’octobre 2025.

Pour BlackRock, ce recul n’invalide pas le rôle de Bitcoin dans le portefeuille à plus long terme. Dans sa recherche d’août, l’entreprise attribuait principalement la baisse à la désimplication par les acteurs natifs des cryptomonnaies et à des changements dans les flux des investisseurs, plutôt qu’à une rupture du bien-fondé du dossier d’investissement sous-jacent. La question la plus exigeante pour les investisseurs n’est pas de savoir si Bitcoin a cessé d’être risqué. C’est de savoir si la maturation du marché a rendu une exposition étroitement limitée plus viable qu’elle ne l’était lors des cycles précédents.

C’est une proposition plus étroite que l’affirmation familière selon laquelle le Bitcoin est de la « gold numérique ». Les propres données de BlackRock sur la corrélation, la volatilité et les drawdowns indiquent un actif qui pourrait apporter une diversification à la marge, mais qui reste bien plus proche d’une allocation à haut risque qu’un placement défensif classique.

Accès aux ETF, options et détenteurs de long terme à l’origine de la compression de la volatilité du Bitcoin

Jay Jacobs, responsable américain chez BlackRock des ETF thématiques et actifs, a déclaré que la volatilité du Bitcoin s’était compressée, d’environ 80 à une fourchette de 35 à 40. Dans des commentaires rapportés par Benzinga, il a relié ce changement en partie à un accès ETF plus profond, aux marchés d’options et à une base plus large d’investisseurs de long terme.

Ces évolutions modifient la manière dont les investisseurs entrent sur le marché et y négocient : les ETF offrent un support coté, les options élargissent les méthodes de couverture et de positionnement, et les détenteurs de long terme peuvent réduire leur dépendance aux flux spéculatifs à horizon court. Elles n’éliminent toutefois pas la possibilité d’un réajustement brutal des prix. Les données de BlackRock sur une période plus longue ont montré que la volatilité glissante annuelle du Bitcoin se situait près de la fourchette médiane de 50 % à la fin de 2024, restant largement au-dessus de l’or, des actions mondiales et des obligations américaines.

La baisse d’environ 50 % par rapport au plus haut d’octobre 2025 illustre cette distinction. Dans son analyse d’août, BlackRock a attribué l’épisode principalement à une désactivation du levier propre aux crypto-actifs et à des changements dans les flux des investisseurs, plutôt qu’à une rupture du scénario d’investissement à long terme du Bitcoin. Une meilleure infrastructure de marché peut influer sur le comportement du Bitcoin à long terme, sans pour autant rendre faciles à absorber par les investisseurs les pertes à court terme.

Le résultat d’une allocation de 1 % à 2 % est un argument de calibrage, pas une affirmation de faible volatilité

La conclusion la plus utile de BlackRock est aussi la plus contrainte. Dans une analyse mise à jour sur 10 ans, l’entreprise a constaté que l’ajout d’une allocation modeste de 1 % à 2 % en Bitcoin à un portefeuille traditionnel 60/40 améliorait les rendements historiques ajustés du risque. Cette découverte plaide en faveur d’un dimensionnement de position réduit, et non pour le remplacement du rôle stabilisateur généralement assuré par les obligations ou d’autres actifs à plus faible volatilité.

Une position à cette échelle peut avoir un effet sur les résultats historiques du portefeuille précisément parce que les mouvements de prix du Bitcoin ont été importants. Cette même caractéristique signifie que l’allocation doit rester limitée si l’investisseur veut contenir sa contribution au risque total du portefeuille. L’analyse consiste donc moins à dire que le Bitcoin est « sûr » qu’à accepter qu’une petite composante volatile peut modifier le rendement et le profil de risque d’un portefeuille.

Cette distinction est importante parce que le terme « diversificateur » est souvent utilisé trop largement. Il peut signifier qu’un actif ne bouge pas de concert avec les actions ; cela ne veut pas nécessairement dire qu’il protège le capital en période de tension. L’analyse de BlackRock soutient le premier rôle, qualifié, dans un mix 60/40. Les données sur la volatilité posent des limites claires à la seconde interprétation.

Le résultat est aussi historique plutôt qu’une garantie concernant les résultats futurs. L’analyse de portefeuille peut montrer comment une allocation aurait affecté les rendements ajustés du risque sur la période étudiée, mais elle ne peut pas assurer que les corrélations, les flux ou la volatilité se comporteront de la même manière lors du prochain choc de marché. Pour un actif au profil comme celui du Bitcoin, l’écart entre une pondération de modèle tolérable et une expérience réellement vécue tolérable reste central.

La corrélation de 0,53 du Bitcoin avec le S&P 500 le situe bien loin de l’indépendance de l’or

La corrélation fournit le test le plus clair pour comparer avec l’or. BlackRock a indiqué que la corrélation du Bitcoin avec le S&P 500 était de 0,53 depuis 2022, contre 0,19 pour l’or. Un niveau de 0,53 est bien inférieur à une relation parfaite un pour un avec les actions ; il laisse donc de la place à la diversification. Néanmoins, il est sensiblement plus élevé que celui observé pour l’or sur la même période.

Cela place le Bitcoin dans une catégorie à la fois gênante et plus exacte. Il n’est pas simplement devenu une autre expression du risque actions, mais sa relation avec les actions est nettement plus étroite que celle de l’or. Les investisseurs qui recherchent une position qui a historiquement évolué avec davantage d’indépendance vis-à-vis du marché actions ont un meilleur appui dans la comparaison avec l’or que dans celle avec le Bitcoin.

Les données de BlackRock n’effacent donc pas le cas du diversificateur ; elles en définissent les limites. Le Bitcoin peut apporter quelque chose de différent à un portefeuille actions-obligations, en particulier lorsqu’il est détenu à faible pondération, mais les éléments ne soutiennent pas l’idée de le traiter comme un substitut direct à la fonction historique du portefeuille de l’or. La distinction est surtout importante pendant les périodes où les investisseurs s’attendent à ce que la diversification fonctionne, plutôt qu’à ce qu’elle améliore simplement un backtest.

Cela aide aussi à expliquer pourquoi le résultat de 1 % à 2 % de l’entreprise est plus crédible que un scénario d’allocation plus large. Une faible exposition n’exige pas que le Bitcoin devienne un refuge sûr. Il exige seulement que son profil de rendement ne soit pas identique à celui du reste du portefeuille et que sa volatilité ne submerge pas l’allocation, en empêchant ainsi d’éclipser le bénéfice potentiel de cette diversification.

Volatilité glissante sur un an du Bitcoin par rapport à l’or, aux actions mondiales et aux obligations américaines agrégées, décembre 2017–décembre 2024. — Source : iShares par BlackRock

Quatre drawdowns supérieurs à 50 % définissent la contrainte d’exécution

La contrainte pratique tient à l’historique des drawdowns du Bitcoin. Depuis 2014, il a connu quatre replis dépassant 50 %, selon iShares par BlackRock. Les trois plus importants ont en moyenne chuté d’environ 80 %, et le redressement a pris près de trois ans dans trois des quatre corrections majeures.

Ces épisodes mettent à l’épreuve la capacité des investisseurs à maintenir une allocation durant de fortes baisses et de longues périodes en dessous de leur prix d’achat. Un investisseur qui réduit son exposition après une telle chute peut ne pas réaliser l’issue historique implicite par une analyse d’allocation stratégique ; un investisseur qui maintient une faible pondération doit accepter qu’elle puisse rester en territoire négatif pendant une période prolongée.

La fiche d’information (fact sheet) de l’ETF iShares Bitcoin Trust de BlackRock rend cette limite explicite : le prospectus décrit l’exposition au Bitcoin comme spéculative, prévient d’une volatilité extrême et d’une perte totale, et indique que la diversification peut ne pas protéger contre les pertes sur le marché ou la perte du principal.

Cet avertissement est compatible avec l’argument de BlackRock en faveur d’une allocation de 1 % à 2 %. Le Bitcoin est traité comme une source de diversification différenciée, de faible taille et bornée, au sein d’un portefeuille plus large—et non comme un actif à faible volatilité dont l’historique de drawdown ne s’appliquerait plus.

Avertissement : Cet article est fourni uniquement à des fins d’information. Il ne constitue ni ne vise à constituer un avis juridique, fiscal, en matière d’investissement, financier ou autre.