【Kalshi 加密永续合约交易量遭质疑：5亿美元换手与310万持仓严重背离】
Kalshi 新上线的合规加密永续合约（ETH-PERP）出现异常数据特征，引发市场对数据真实性的讨论。
量化分析师指出，该平台 ETH-PERP 24小时交易量达到 5.38 亿美元，但未平仓量（OI）仅为 310 万美元，换手率高达 174 次/天。同时，前端持仓榜显示最大单一账户持仓仅 1.76 万美元，与高成交量形成巨大反差。
质疑认为，其商业模式和 UI 展示可能共同导致数据失真：一方面，零手续费、双向对冲净成本为零的做市商机制，加上与 Jump Trading 的“流动性换股权”协议，为高频对刷提供了激励；另一方面，前端可能将合约份数误标为美元成交量，从而被聚合终端放大。需注意的是，上述分析目前仍属于行业个人质疑，尚未有 CFTC 或官方机构的正式结论认定其存在违规洗量行为。
下一步观察点：关注 CFTC 是否会对此发布调查或澄清，以及 Kalshi 官方是否调整数据展示口径或暂停相关合约。同时，可对比其其他合约（如 BTC-PERP）的 OI/Volume 比率，判断该异常是否普遍存在。对投资者而言，在数据口径和官方结论明朗前，应将 OI 和最大单户持仓作为判断真实流动性的核心指标，而非单纯依赖成交量。
（相关币种：ETH, BTC）
$ETH $BTC
Kalshi 新上线的合规加密永续合约（ETH-PERP）出现异常数据特征，引发市场对数据真实性的讨论。
量化分析师指出，该平台 ETH-PERP 24小时交易量达到 5.38 亿美元，但未平仓量（OI）仅为 310 万美元，换手率高达 174 次/天。同时，前端持仓榜显示最大单一账户持仓仅 1.76 万美元，与高成交量形成巨大反差。
质疑认为，其商业模式和 UI 展示可能共同导致数据失真：一方面，零手续费、双向对冲净成本为零的做市商机制，加上与 Jump Trading 的“流动性换股权”协议，为高频对刷提供了激励；另一方面，前端可能将合约份数误标为美元成交量，从而被聚合终端放大。需注意的是，上述分析目前仍属于行业个人质疑，尚未有 CFTC 或官方机构的正式结论认定其存在违规洗量行为。
下一步观察点：关注 CFTC 是否会对此发布调查或澄清，以及 Kalshi 官方是否调整数据展示口径或暂停相关合约。同时，可对比其其他合约（如 BTC-PERP）的 OI/Volume 比率，判断该异常是否普遍存在。对投资者而言，在数据口径和官方结论明朗前，应将 OI 和最大单户持仓作为判断真实流动性的核心指标，而非单纯依赖成交量。
（相关币种：ETH, BTC）
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