【Résultat de la décision】

La Banque du Japon augmentera son taux directeur de 25 points de base le 18 septembre, à 1,25 %, soit le niveau le plus élevé en 31 ans depuis 1995. Il s’agit également de la sixième hausse de taux depuis la fin de la politique d’assouplissement monétaire d’une ampleur exceptionnelle annoncée en mars 2024. La décision a été adoptée par 7 voix contre 2 : les commissaires Atsuda Jun’ichirō et Aya Sato ont voté contre. Cette hausse intervient seulement trois mois après celle de juin, contre environ six mois d’intervalle lors des précédentes décisions : le cycle de resserrement s’accélère lui-même.

【Le marché ne rejoue pas le scénario】

À l’origine, le monde était déjà très tendu et ce type de décision risquait de rejouer le scénario du mois d’août 2024 : à l’époque, la BoJ avait procédé à une hausse de taux inattendue, déclenchant une liquidation massive des opérations de portage (carry trade) en yens, avec une chute en l’espace de 48 heures, de 64 000 dollars à 49 000 dollars. Cette fois, après l’annonce de la décision, le yen n’a non seulement pas suivi le scénario de renforcement censé accompagner la liquidation des opérations de portage, mais il s’est au contraire déprécié : la paire USD/JPY a même brièvement atteint un plus haut sur deux semaines, proche de 157,9. En conférence de presse, le gouverneur Ueda Kazuo et le vice-gouverneur Ueda Nagu n’ont délibérément pas donné d’engagement clair sur un calendrier précis pour la prochaine hausse de taux. Un yen faible signifie que le marché interprète pour l’instant cette hausse comme ne déclenchant pas immédiatement une vague de liquidations de carry trades : c’est là la plus grande différence entre cette fois-ci et celle de 2024.

【L’écart de taux est toujours là, les opérations d’arbitrage n’ont pas encore atteint le point critique】

Même si la Banque du Japon passe à 1,25 %, par rapport aux taux directeurs de la Fed compris entre 3,75 % et 4,00 %, l’écart reste de 250 à 275 points de base. C’est sur cette marge que reposent les opérations d’arbitrage pour générer des rendements. Tant que l’écart ne se réduit pas de façon nette, l’urgence de clôturer les positions n’est pas aussi forte. Voilà le contexte clé expliquant pourquoi, après cette annonce, le bitcoin n’a pas subi une forte correction immédiate : ce n’est pas que le marché « s’en fiche » des actions de la Banque du Japon, c’est que la comptabilité de l’arbitrage n’a pas encore été perturbée.

【Réaction du côté des cryptomonnaies】

Après la publication de la décision, le bitcoin s’est maintenu au-dessus de 77 000 dollars ; la capitalisation boursière totale des cryptomonnaies reste autour de 2,73 billions de dollars, $ETH , $SOL en hausse en parallèle. Cette dynamique contraste fortement avec la réaction houleuse observée lors de la hausse de taux de la Banque du Japon en 2024, montrant que le marché s’inquiète de la clôture des opérations d’arbitrage, du moins sans qu’elle ne se matérialise immédiatement au moment de la décision.

【Points à surveiller ensuite】

Les déclarations de Kazuo Ueda après la réunion : la banque centrale continuera d’évaluer la situation économique pour « augmenter davantage les taux et ajuster l’intensité de l’assouplissement », mais sans donner de date précise pour la prochaine étape. Le fait d’avoir réduit le rythme des hausses de taux, passant d’une fois tous les six mois à une fois tous les trois mois, est en soi un signal à suivre continuellement. Si le moment de la prochaine hausse est encore davantage avancé, ou si l’écart se resserre à un niveau rendant l’arbitrage non rentable, alors le véritable test de résistance pour le marché des cryptomonnaies ne fera que commencer : pour l’instant, c’est juste une validation temporaire, pas la résolution du problème.

#BOJRaisesRatesTo31YearHigh