Ce qu’il faut surveiller n’est pas seulement combien une autre société « accumule » encore du $BTC, mais ceci : le pool d’actions qui sert à acheter des monnaies est-il en train de diluer discrètement les actionnaires ?

VanEck Mid-September 2026 Bitcoin ChainCheck (9/18, Matthew Sigel) a passé au crible les sociétés de bons du Trésor sur actifs numériques (DAT) figurant dans le top 10 par capitalisation, en les filtrant selon la rémunération en actions des dirigeants : Metaplanet (OTC: MTPLF) est la seule à tomber dans la catégorie « Bad » — le pool de plans d’actions représente environ 14,7 % du fully diluted, et l’exposition des dirigeants environ 8,2 % ; sur les 9 autres sociétés, la moyenne ressort à environ 4,0 % / 0,8 %, soit à peu près 4× et 10×.

À titre de comparaison : le pool de Strategy (MSTR) représente environ 2,0 %, celui des dirigeants environ 0,5 %. Marqué « Good » — allocation fixe, et toute augmentation du pool nécessite un vote des actionnaires.

Le point est le mécanisme. Les anciennes clauses de Metaplanet font que le pool d’options suit les actions émises : à chaque émission d’actions pour acheter du $BTC, le pool se réinitialise automatiquement à environ 20 % sur une base fully diluted ; le pool passe d’environ 46 millions d’actions (approuvées par l’assemblée des actionnaires) à environ 319,5 millions d’actions potentielles. Le 18/8, suppression de la croissance automatique ; le 11/9, réduction d’environ 41 % à environ 188,2 millions d’actions — VanEck continue d’écrire que « ce n’est toujours pas assez ». Les recommandations incluent : annuler les quelque 273 millions d’actions potentielles ajoutées via les clauses d’ajustement, remplacer par un plan FD approuvé par les actionnaires à un chiffre de pourcentage, et accrocher des KPI du type « $BTC sur une base fully diluted par action ».

Mon avis : accumuler $BTC relève du récit côté actifs ; la façon dont le pool de capital-actions grandit, détermine en réalité la part que les actionnaires reçoivent. VanEck écrit lui-même underweight DAT et préfère l’accès via les ETF — une position transparente, des chiffres vérifiables.

Source : site officiel de VanEck ChainCheck (9/18) + Cointelegraph (9/19). Ne constitue pas un conseil en investissement.

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