Le prochain x10, peut-être, c’est justement celui-là.

Tu as remarqué ? Les vraies grandes opportunités naissent toujours d’un champ de ruines.

Le 15 septembre, le projet de loi CLARITY a été rejeté au Sénat par 49 voix contre 50, et tout le marché crypto est entré dans un chœur de lamentations. Coinbase a chuté de plus de 10% en deux jours, et Circle s’est effondré de plus de 11%.

Mais au moment même où le marché sombrait dans le désespoir, le président de la SEC, Atkins, a sorti d’un revers de main un ordre d’« exemption d’innovation » de 60 pages, contournant directement l’impasse au Congrès.

Puis, une scène dramatique s’est produite.

Le leader de l’infrastructure de tokenisation coté au NYSE, Securitize (code SECZ), a bondi en séance jusqu’à plus de 22%, devenant l’actif le plus en hausse parmi les bénéficiaires de cette vague d’actualités réglementaires favorables.

Tu te demandes peut-être pourquoi c’est lui ?

Parce que cette exemption est quasiment taillée sur mesure pour lui.

Clarifions d’abord ce que la SEC a approuvé.

Le 17 septembre, la SEC a publié officiellement un ordre : pour les plates-formes de négociation de valeurs mobilières tokenisées (TSV) répondant aux critères, deux exemptions clés sont accordées : l’exemption liée à l’identité de l’échange, et l’exemption liée à l’identité du market maker. L’appariement on-chain et le market making on-chain disposent désormais d’un couloir réglementaire vert de conformité pour une durée de cinq ans.

Mais l’élément décisif tient dans les mots « répondant aux critères ».

La SEC définit de manière extrêmement stricte les « actions NMS tokenisées » : le token doit correspondre à cette action elle-même, et non à une créance émise par un tiers. Le critère ne consiste pas à savoir s’il y a « de vraies actions en stock » ; on regarde ce que ce token est, juridiquement.

Droits de participation au capital d’une même entreprise, dividendes identiques, mêmes droits de vote, et, lors de la liquidation, mêmes actifs résiduels. Il faut que les quatre points soient réunis.

En appliquant ce standard à l’ensemble des produits sur le marché, la majorité des actions tokenisées ayant les plus gros volumes de négociation ne rentrent pas dans le cadre. Leur structure juridique correspond à une « créance émise par une filiale offshore », sans droits de vote et non ouverte aux Américains.

Securitize emprunte, elle, la voie où « le token correspond à cette part du registre ». Elle dispose, entre autres, d’un agent de transfert enregistré auprès de la SEC, de courtiers-négociateurs, d’un système de négociation alternatif (ATS), ainsi que de services de gestion de fonds. Sa liste de clients inclut BlackRock, Apollo, KKR et VanEck.

Son fonds monétaire tokenisé BUIDL de BlackRock a déjà fait l’affaire de bout en bout, de l’émission jusqu’à la gestion. Elle travaille aussi avec la Bourse de New York pour concevoir un système de pipeline de base pour les valeurs mobilières tokenisées.

Ainsi, quand la SEC dit : « Nous avons besoin d’un TSV conforme », Securitize est presque le seul acteur disposant à la fois de toutes les licences et d’une infrastructure déjà en place.

Mais ce n’est pas tout.

Le 12 août, Securitize a publié son premier rapport financier post-cotation. Chiffre d’affaires : 14,43 millions de dollars, en baisse de 5% en glissement annuel. Perte nette : 21,68 millions de dollars. Dès la publication du rapport, le cours a chuté de plus de 20% en séance après la clôture.

Tout le monde pensait que la société était finie.

Mais il faut regarder une autre série de données. Pendant la période de forte baisse après la publication des résultats d’août, environ 830 000 actions ont été achetées discrètement entre 5,44 et 6,40 dollars. Puis, après la publication de la nouvelle de la SEC le 17 septembre, on a vu la plus grosse transaction en bloc de l’histoire de la société, conclue à 10,05 dollars.

Certains ramassent des actions en période de panique, d’autres engrangent des gains en période de nouvelles favorables.

Regarde bien ce décalage temporel.

Alors, d’où vient vraiment ce x10 ?

Le positionnement de Securitize, c’est « fournir une infrastructure full-chain pour les valeurs mobilières tokenisées ». Ce n’est pas une seule action tokenisée : c’est toute la tuyauterie qui porte l’ensemble des actions tokenisées.

Son AUM s’élève actuellement à 4,3 milliards de dollars.

Les marchés boursiers mondiaux pèsent en milliers de milliards de dollars. Même si seulement 1% des actifs sont tokenisés et mis en chaîne, on parle d’un marché de plusieurs billions.

Et Securitize est la seule entreprise détenant simultanément des licences de conformité aux États-Unis et dans l’Union européenne, capable d’exploiter une infrastructure de titres numériques sur deux grands marchés.

Quand le cadre de conformité des TSV se met en place, et que les institutions traditionnelles de gestion d’actifs commencent à transférer davantage d’actifs sur la chaîne, la croissance de l’AUM de Securitize devient exponentielle.

Quelle est sa capitalisation actuelle ? Va vérifier. Puis compare la croissance de l’AUM de 4,3 milliards de dollars avec le marché potentiel au niveau des billions.

Ce contraste, c’est précisément l’origine de la logique du x10.

Évidemment, le risque est aussi bien réel.

Premièrement, l’exemption de la SEC est une mesure temporaire sur cinq ans ; les règles finales ne sont pas encore définies, il existe donc des variables.

Deuxièmement, ses clients sont très concentrés : un seul client comme BlackRock peut influencer la trajectoire de sa croissance.

Troisièmement, elle est encore déficitaire : le rythme de commercialisation est plus lent que ce que le marché anticipait.

Mais la direction est déjà claire à l’extrême.

La SEC a contourné le Congrès en utilisant le pouvoir exécutif pour donner le feu vert réglementaire aux valeurs mobilières tokenisées. L’importance de ce signal dépasse celle de n’importe quel rapport financier.

La réglementation n’est pas là pour tuer l’innovation : elle sert à encourager et à soutenir l’innovation grâce à des règles.

Et Securitize est justement en première rangée dans cette sélection.

Cet article sert uniquement à structurer la logique sectorielle et ne constitue pas un conseil en investissement.