REX vient de lancer un ETF à effet de levier 2x dont le code est ASSX, adossé aux actions de la société de trésorerie en bitcoins Strive, offrant un rendement quotidien multiplié par 2. Les faits confirmés sont les suivants : le produit est émis par REX, le sous-jacent est Strive, le multiplicateur d’effet de levier est de 2x, et il s’agit d’une structure de rééquilibrage quotidienne. Il ne détient pas directement le bitcoin : il amplifie la volatilité intrajournalière du cours de Strive.

Le chemin de transmission n’est en réalité pas compliqué. Le cours de Strive, ce type de société de trésorerie en bitcoins, est déjà très corrélé au prix du BTC ; en ajoutant ensuite un effet de levier 2x, on amplifie encore cette relation d’une couche supplémentaire. Pour les capitaux qui veulent exprimer une thèse sur le bitcoin via un compte classique de courtier, l’ASSX offre un nouveau canal, mais le prix à payer est la volatilité et la dépendance au trajet (path dependency). Au moment de l’observation, le BTC est à 80 928,74 dollars : sur quatre heures, il n’a augmenté que de 0,06 %. L’ETH est à 2 609,72 dollars, en légère baisse de 0,09 %, et le SOL à 112,88 dollars, en hausse de 0,14 % — l’ensemble des principales cryptomonnaies évolue de façon stable, ce qui indique qu’en ce moment, ce n’est pas un environnement de marché particulièrement propice pour attirer de l’argent en poursuite de tendance sur des produits à levier.

Mon avis est que l’intérêt de ce type de produit se situe davantage au niveau de la structure qu’en termes de changement immédiat du prix des cryptomonnaies. Il enveloppe le récit de « la société de trésorerie en bitcoins » (Bitcoin Treasury Company) sous une forme négociable et permettant l’effet de levier. À long terme, cela pourrait attirer indirectement une partie des investisseurs boursiers vers une exposition au bitcoin. Toutefois, un rééquilibrage quotidien à 2x implique que, dans un marché agité, les pertes par frottement (costs) vont s’accumuler : la prime (l’écart de valorisation), la capacité de financement et le coût de détention de Strive auront alors un impact plus direct sur l’ASSX que le prix spot du BTC.

À étudier ensuite : le volume de transactions et la prime après la cotation de l’ASSX, la corrélation glissante entre le cours de Strive et le BTC, ainsi que de savoir si des sociétés similaires de trésorerie en bitcoins lancent aussi des produits à effet de levier. Si, par la suite, les données montrent que l’ASSX connaît des volumes faibles et que la prime s’écarte durablement de la valeur nette, ou si la corrélation entre Strive et le BTC se dégrade nettement, cela signifierait que la chaîne de transmission n’est pas aussi fluide que ce que le marché anticipe, et qu’il faudra réviser les conclusions ci-dessus.

Avertissement sur les risques : cet article est fourni uniquement à des fins d’analyse d’informations et ne constitue pas un conseil en investissement.