D’abord, voici la conclusion : la courbe des taux est une ligne qui relie les rendements correspondant à des échéances différentes. Dans un cas normal, plus la durée est longue, plus le rendement est élevé : la courbe monte. Mais sur le marché des contrats à terme (futures) des crypto-monnaies, on observe la « courbe à terme » : elle aligne, sous forme de ligne, les prix des contrats pour différents mois de livraison. Lorsque le prix du contrat à échéance la plus proche est au contraire plus élevé que celui du contrat à échéance lointaine, on appelle cela un « contango inversé », aussi appelé « prime au comptant » (spot premium).

Prenons un exemple. Supposons que le prix spot du bitcoin soit de 100 000 dollars. Dans un scénario normal, le futur à trois mois pourrait être à 103 000 dollars, et celui à six mois à 106 000, parce que celui qui détient des futures doit supporter l’immobilisation de capital et le risque lié au temps ; en général, les échéances lointaines sont plus chères. Cela s’appelle le « contango » (ou « carry » positif), aussi dit « futures en surcote » (« futures升水 »). Mais si le marché devient soudainement tendu, le futur à trois mois peut passer à 105 000 dollars, tandis que celui à six mois ne monte pas et reste à 102 000 : la courbe s’inverse alors.

Pourquoi y a-t-il un marché à l’envers (contango inversé) ? L’explication la plus courante est que le sentiment du marché change. Quand beaucoup de personnes se précipitent pour vendre à découvert ou se couvrir, et sont prêtes à payer un prix plus élevé pour obtenir « immédiatement une position », les contrats à plus court terme (prochains mois) sont poussés à la hausse ; en même temps, l’ambiance concernant l’avenir plus lointain devient moins pessimiste, ce qui fait que les prix des échéances plus éloignées restent plus bas. Une autre situation possible est que les taux de financement (funding) fluctuent fortement : les arbitragistes se retirent alors, et le prix des contrats à court terme est soutenu par des flux de fonds à plus court terme.

Pour un débutant, les points d’observation les plus utiles sont les suivants : l’inversion de la courbe apparaît souvent dans des phases de forte pression sur le marché, par exemple après une chute brutale. Ce n’est pas, en soi, un signal d’achat ou de vente, mais plutôt un « thermomètre ». Vous pouvez surveiller l’écart entre les prix des contrats à court terme et ceux des contrats à long terme : si l’amplitude de l’inversion se réduit, cela indique que la tension diminue ; si elle continue de s’aggraver, cela signifie que la pression à court terme est toujours là. Pour des cryptos majeures comme $BTC , la courbe à terme est visible directement sur plusieurs grandes bourses. L’essentiel n’est pas de mémoriser une définition, mais de comprendre : l’ordre des prix reflète ce que le marché considère comme le plus pressant, « maintenant » ou « dans le futur ».

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