Le Bitcoin a franchi plus de la moitié du mois de septembre, historiquement l’un de ses mois les plus faibles, mais la baisse saisonnière habituelle est restée relativement limitée malgré plusieurs défis majeurs en matière de politiques publiques et de macroéconomie.
Après avoir gagné environ 25 % en août et atteint environ 81 000 dollars, beaucoup s’attendaient à ce que le Bitcoin rende une part significative de ces gains en septembre. Depuis 2013, le Bitcoin enregistre en moyenne une baisse d’environ 3 % au cours du mois.
Cependant, pour l’instant, le Bitcoin n’est en baisse que d’environ 1,5 % en septembre. Avec moins de deux semaines restantes dans le trimestre, le BTC est en hausse d’environ 32 % sur le trimestre et est en bonne voie pour enregistrer sa première clôture trimestrielle positive depuis T3 2025.
Le Bitcoin s’échange actuellement près de 78 000 dollars, proche du niveau qu’il avait avant la décision de taux de la Réserve fédérale de mercredi.
Le manque de réaction du marché est significatif
Deux grandes évolutions cette semaine auraient normalement dû déclencher un mouvement bien plus important du prix du Bitcoin.
Le Clarity Act n’a pas obtenu les 60 voix du Sénat nécessaires pour avancer, avec seulement 49 voix. Le Bitcoin est brièvement passé sous 74 887 dollars mardi avant de se stabiliser rapidement.
La Réserve fédérale a ensuite relevé ses taux de 25 points de base pour les porter dans une fourchette de 3,75 % à 4,00 %, marquant sa première hausse depuis juillet 2023.
Mitchell Askew, directeur (head) de Blockware Intelligence chez Blockware, a souligné la réaction limitée du Bitcoin à ces deux événements. Il a noté qu’une hausse de taux et l’échec du Clarity Act auraient normalement créé une pression vendeuse significative dans un marché plus faible, mais que le Bitcoin a affiché relativement peu de mouvements.
L’épuisement des vendeurs pourrait expliquer la résilience
Askew interprète la réaction limitée du Bitcoin comme un signe potentiel de baisse de la pression vendeuse, plutôt que comme une forte nouvelle demande.
Son point de vue est que les investisseurs qui voulaient vendre en raison d’évolutions négatives ont peut-être déjà quitté leurs positions. Dans ce cas, moins de détenteurs restants seraient prêts à vendre, ce qui pourrait créer un environnement de marché plus stable.
La position du marché apporte un certain soutien à cette interprétation. D’après les données de Santiment, les contrats ouverts libellés en BTC ont chuté de 13,5 % entre le 3 septembre et le 11 septembre, tandis que le prix du Bitcoin reculait d’environ 5 %. La position se situait alors environ 20 % en dessous de son niveau d’avant le rallye.
K33 Research a également indiqué que l’intérêt ouvert sur les contrats à terme Bitcoin et les contrats perpétuels restait inférieur à sa moyenne annuelle.
Cependant, une autre explication possible existe. Une position plus faible peut aussi indiquer un manque d’acheteurs plutôt que des vendeurs épuisés. Talos a indiqué que la conviction d’achat sur Bitcoin était tombée à 3 % contre 10 %, tandis que la position affichait un mouvement net de 28 % en faveur des stablecoins avant la décision de la Réserve fédérale.
Cette distinction est importante, car des vendeurs épuisés et l’absence d’acheteurs peuvent produire un graphique de prix similaire tout en pointant vers des conditions futures très différentes.
Plusieurs vents contraires liés aux annonces macro-tendancées touchent le marché
La résilience du Bitcoin est intervenue malgré plusieurs pressions supplémentaires dans les marchés mondiaux.
Le pétrole brut WTI a franchi 106 dollars mardi, atteignant un plus haut sur cinq mois alors que les tensions au Moyen-Orient se poursuivaient. La fermeture par l’Arabie saoudite du pipeline Est-Ouest, qui offre une route alternative pour contourner le détroit d’Ormuz, a contribué à une baisse de la production à 6,238 millions de barils par jour, le niveau le plus bas depuis 1990.
L’indice du dollar américain est lui aussi passé au-dessus de 100, atteignant son plus haut niveau en plus d’un mois. Une force persistante du dollar peut resserrer les conditions financières et mettre la pression sur les actifs sensibles au risque.
Pendant ce temps, la Banque du Japon a relevé son taux d’intérêt directeur à un plus haut sur 31 ans, augmentant le coût de la stratégie de portage sur le yen, qui a historiquement soutenu des positions sur des actifs libellés en dollars.
Des rendements en hausse ne sont peut-être pas automatiquement négatifs pour le Bitcoin
Fabian Dori, directeur des investissements (chief investment officer) de la banque Sygnum, a proposé une interprétation différente de la relation entre les taux d’intérêt et le Bitcoin.
Selon Dori, des rendements plus élevés ne signifient pas nécessairement que le Bitcoin et d’autres actifs de préservation de valeur doivent reculer. Si la hausse des taux reflète plutôt des inquiétudes concernant l’affaiblissement de la monnaie ou le risque souverain, les investisseurs pourraient au contraire augmenter leur exposition à des actifs tels que le Bitcoin et l’or.
Les données récentes de corrélation du Bitcoin soulignent aussi la différence entre ces deux actifs. Sa corrélation sur 90 jours avec le rendement de l’emprunt du Trésor américain à 10 ans s’établit à environ -0,17, contre -0,41 pour l’or.
Les marchés intègrent actuellement trois hausses de taux supplémentaires d’un quart de point d’ici avril 2027, ce qui pourrait porter le taux des fed funds à 4,50 % - 4,75 %.
Dori affirme que les actifs numériques n’ont pas nécessairement besoin de taux d’intérêt en baisse pour surperformer.
Des évolutions réglementaires ont basculé peu après le vote du Sénat
L’environnement réglementaire a connu une autre grande évolution moins de deux jours après le vote du Sénat.
La SEC a introduit jeudi son exemption d’innovation tant attendue pour les plateformes de titres tokenisés. Dans des conditions spécifiées, les plateformes éligibles peuvent faciliter le trading onchain d’actions.
Le président de la SEC, Paul Atkins, avait auparavant indiqué que l’agence pourrait agir dans le cadre de son autorité existante, que la législation soit adoptée ou non.
Joel Kruger, stratège marchés chez LMAX Group, a déclaré que l’échec à faire avancer la législation retarde la création d’un cadre statutaire formel, mais n’empêche pas la SEC et la CFTC de continuer à fournir des orientations réglementaires dans le cadre de leur autorité actuelle.
La principale incertitude concerne la durabilité. Les réglementations établies via l’autorité existante des agences peuvent potentiellement être modifiées par une administration future, tandis que la législation offrirait un cadre statutaire plus permanent.
La résilience du Bitcoin pourrait créer une configuration asymétrique
Kruger estime que la capacité du Bitcoin à rester stable pendant une phase difficile d’actualité pourrait devenir importante si les conditions macroéconomiques, géopolitiques ou réglementaires s’améliorent.
Son argument repose sur une réaction négative relativement limitée aux développements récemment défavorables. Si les conditions deviennent plus favorables, même une amélioration modérée pourrait potentiellement servir de catalyseur pour un élan de marché plus fort.
Les dernières projections de la Réserve fédérale ont aussi laissé une marge d’interprétation. La projection médiane indique une hausse de taux supplémentaire en 2026, pour un total de 50 points de base, contre 75 points de base attendus par Bank of America et RBC et environ 87,5 points de base déjà intégrés dans les marchés.
La saisonnalité de septembre reste un risque à court terme
La saisonnalité historique reste l’une des principales préoccupations pour le Bitcoin à court terme.
D’après CoinGlass, le Bitcoin a historiquement reculé en moyenne de 2,5 % pendant la 38e semaine de l’année et n’a enregistré des gains durant cette semaine qu’à quatre reprises.
Cependant, le schéma saisonnier à plus long terme raconte une histoire différente. Les données de CoinDesk montrent que le Bitcoin a historiquement affiché une hausse moyenne de 77 % au quatrième trimestre.
Ces chiffres sont basés sur des échantillons historiques relativement réduits et ne doivent pas être traités comme des prévisions. Les données saisonnières présentent simplement deux schémas historiques opposés : une possible faiblesse au cours de la semaine à venir et une performance historiquement plus forte au quatrième trimestre.
La zone 80 000 à 82 000 reste importante
La structure du prix du Bitcoin montre aussi une concentration significative de l’offre autour de la zone 80 000 à 82 000 dollars.
Les données de Glassnode indiquent que près de 8 % de l’offre en circulation du Bitcoin a été acquise entre 80 000 et 82 000 dollars. Le coût moyen du panier (cost basis) des investisseurs des ETF Bitcoin spot américains se situe aussi autour de cette zone, tandis que la moyenne mobile sur 50 semaines se trouve actuellement près de 81 081 dollars.
Pour l’instant, la capacité du Bitcoin à rester relativement stable malgré plusieurs évolutions négatives en matière de macroéconomie, de politique monétaire et de réglementation demeure une caractéristique clé de l’environnement actuel. Les prochains grands signaux viendront probablement du comportement des prix autour de la zone 80 000 à 82 000 dollars, des évolutions macroéconomiques à venir et des changements de positionnement sur le marché.
Conclusion
Le Bitcoin a entamé la seconde moitié de septembre avec une baisse relativement limitée malgré une saisonnalité historiquement faible et plusieurs vents contraires importants. L’échec du Clarity Act, des taux d’intérêt plus élevés, des prix du pétrole plus fermes, un dollar américain plus solide et des conditions monétaires mondiales plus strictes n’ont pas produit le niveau de pression vendeuse qu’on pourrait normalement attendre.
Qu’une telle résilience reflète un épuisement des vendeurs, une participation limitée du marché ou un mélange des deux demeure incertain. En attendant, les évolutions réglementaires et la position du Bitcoin près de la zone d’offre 80 000 à 82 000 dollars pourraient jouer un rôle important dans la détermination de la prochaine direction du marché.
