Bitcoin est à plus de la moitié de son mois historiquement le plus faible, et la baisse habituelle de septembre est restée contenue malgré une avalanche d’obstacles liés aux politiques et à la conjoncture macroéconomique.
Après avoir progressé de 25% en août pour atteindre environ 81 000 dollars, les attentes étaient qu’il abandonnerait une grande partie de ces gains. Septembre a enregistré une perte moyenne d’environ 3% depuis 2013.
Au lieu de cela, le Bitcoin recule de 1,5% ce mois-ci. Avec moins de deux semaines restantes, il est en hausse d’environ 32% sur le trimestre, sur la voie de son premier clôture trimestrielle positive depuis le troisième trimestre 2025.
Il s’échange à 78 000 dollars, soit à peu près au niveau où il se trouvait avant la hausse des taux de la Fed mercredi.
L’absence de réaction est le fait marquant
Deux événements survenus cette semaine auraient normalement fait bouger le cours de manière significative.
La loi Clarity n’a pas réussi à obtenir les 60 voix nécessaires pour avancer au Sénat, n’en réunissant que 49. Le Bitcoin est brièvement passé sous 74 887 dollars mardi avant de se stabiliser rapidement.
La Fed a ensuite relevé ses taux de 25 points de base à 3,75%-4,00%, sa première hausse depuis juillet 2023.
« Ce qui ressort, c’est que le Bitcoin n’a pratiquement pas bougé en réponse à deux mauvaises nouvelles objectivement factuelles », a déclaré Mitchell Askew, directeur de Blockware Intelligence chez Blockware. « Une hausse de 25 points de base et l’échec de la loi CLARITY à être adoptée sont tous deux des titres qui, dans un autre contexte de marché, auraient fait baisser le prix de manière significative. Au lieu de cela, on n’a à peu près rien eu. »
L’épuisement des vendeurs est l’explication proposée
Askew interprète l’absence de réaction comme un signal d’offre plutôt que de demande.
« Toute personne qui allait vendre du bitcoin en fonction d’événements comme ceux-ci l’a déjà fait. Elle n’a plus de coins à vendre. C’est un signe extrêmement positif pour le moyen à long terme, et c’est exactement ce que l’on a tendance à observer dans les dernières étapes d’un processus de stabilisation. »
Les données de positionnement vont dans le même sens. Santiment a montré que les contrats ouverts libellés en BTC ont baissé de 13,5% entre le 3 et le 11 septembre, contre une baisse de prix de 5%, laissant le positionnement environ 20% en dessous des niveaux d’avant la reprise. K33 Research a constaté que l’intérêt ouvert sur les contrats à terme et les perpétuels était inférieur à sa moyenne annuelle.
Il existe une lecture concurrente qu’il vaut la peine de noter. Un positionnement faible signifie aussi moins d’acheteurs, et un marché qui ne baisse pas en cas de mauvaise nouvelle peut simplement manquer de participants dans les deux sens. Talos a relevé une conviction d’achat de Bitcoin de 3%, contre 10% auparavant, avec une inclinaison nette de 28% vers les stablecoins avant la Fed.
Des vendeurs épuisés et des acheteurs absents produisent le même graphique. Ils impliquent pourtant des choses différentes sur ce qui se passe ensuite.
Quatre vents contraires sont arrivés d’un seul coup
La pression ne s’est pas limitée aux politiques.
Le pétrole brut WTI a grimpé au-dessus de 106 dollars mardi, atteignant un plus haut sur cinq mois, alors que les tensions au Moyen-Orient persistaient. La fermeture par l’Arabie saoudite du pipeline Est-Ouest, qui contourne le détroit d’Ormuz, a laissé la production à 6,238 millions de barils par jour, le plus bas niveau depuis 1990.
L’indice du dollar a dépassé 100, son plus haut niveau en plus d’un mois. Une vigueur durable du dollar resserre les conditions financières et pèse généralement sur les actifs à risque.
La Banque du Japon a relevé son taux directeur à un plus haut sur 31 ans, augmentant le coût de la stratégie de portage du yen qui finance des positions sur des actifs en dollars.
Sygnum soutient que la hausse des rendements n’est pas automatiquement baissière
Fabian Dori, directeur des investissements (CIO) de Sygnum Bank, a proposé le mécanisme derrière la résilience.
« Ce n’est pas une rue à sens unique. Vous voyez les rendements monter, et en même temps le Bitcoin et l’or surperformer. Si la hausse des taux est un signe de risque de dépréciation et de risque de contrepartie souveraine, alors, pour les actifs de réserve de valeur, cela constitue en réalité un moteur positif. »
Les données de corrélation étayent cette asymétrie. La corrélation sur 90 jours du Bitcoin avec le rendement du Trésor à 10 ans se situe à −0,17 contre −0,41 pour l’or, ce qui signifie que l’or réagit plus de deux fois aussi fortement au même mouvement de taux.
Dori a également remis en question le cadre standard de ce qui vient ensuite. Les marchés intègrent trois nouvelles hausses d’un quart de point d’ici avril 2027, ce qui porterait le taux des fonds à 4,50%-4,75%.
« Je ne suis pas entièrement d’accord avec l’idée que les taux doivent baisser pour que les actifs numériques surperforment », a-t-il déclaré.
La SEC a bougé le jour suivant l’échec du Congrès
Le paysage réglementaire s’est amélioré dans les 48 heures suivant le vote du Sénat.
La SEC a dévoilé jeudi son exemption d’innovation, très attendue, pour les plateformes de négociation de titres tokenisés, permettant aux plateformes éligibles de faciliter le trading onchain d’actions sous certaines conditions.
Le président Paul Atkins avait déclaré que l’agence agirait, que la législation soit adoptée ou non, en prenant des mesures décisives dans le cadre de ses pouvoirs statutaires.
Le stratège de marché de LMAX Group, Joel Kruger, a formulé ce que cela laisse. « L’échec à faire avancer la législation retarde un cadre statutaire, mais il n’empêche pas la SEC et la CFTC de continuer à fournir des orientations en vertu de l’autorité existante, laissant une voie réglementaire importante ouverte. »
L’écart de durabilité demeure. Des règles établies en vertu d’un pouvoir existant peuvent être annulées par une administration ultérieure, et c’est le problème que la législation visait à résoudre.
Kruger voit une asymétrie dans ce qui suit
Le raisonnement en faveur d’une hausse repose sur le fait qu’il en faudrait très peu pour y parvenir.
« Si le marché s’est montré aussi résilient alors que le flux d’informations était difficile, même une amélioration modeste des conditions macroéconomiques, géopolitiques ou réglementaires pourrait fournir le catalyseur de la prochaine grande poussée à la hausse », a déclaré Kruger.
C’est la même asymétrie qu’il avait identifiée avant la décision de la Fed, lorsqu’il estimait qu’il y avait un plus grand potentiel de mouvement nettement plus ample à la hausse si la banque centrale ne délivrait pas le resserrement que les marchés avaient intégré.
Le graphique en points a, dans une certaine mesure, fourni sa propre version. La médiane indique une hausse supplémentaire en 2026 — au total 50 points de base — en dessous des prévisions de 75 points de base de Bank of America et de RBC, et des environ 87,5 marchés qui avaient déjà intégré ce scénario.
La saisonnalité de la semaine prochaine est la préoccupation à court terme
Historiquement, le Bitcoin a chuté en moyenne de 2,5% lors de la 38e semaine de l’année, et n’a enregistré des gains que quatre fois, selon Coinglass.
C’est la seule pièce du dispositif qui n’offre aucun réconfort aux haussiers.
Le contrepoids, c’est le trimestre qui suit. Selon les données de CoinDesk, le Bitcoin a enregistré une hausse moyenne de 77% au quatrième trimestre.
Les deux chiffres sont des moyennes sur de petits échantillons, et aucun des deux n’est une prévision. Le scénario saisonnier de faiblesse la semaine prochaine relève de la même catégorie de preuves que le scénario saisonnier de vigueur en octobre — c’est-à-dire de faibles éléments indiquant des directions opposées.
Au-dessus du prix, les données de Glassnode montrent que près de 8% de l’offre a été acquise entre 80 000 et 82 000 dollars, le coût moyen du panier de l’ETF spot américain se situant dans la même fourchette, et la moyenne mobile sur 50 semaines à 81 081 dollars.