Il faut rester vigilant : les flux spot n’apportent pas encore de preuve d’un « basculement de la tendance ».
Auteur de l’article : Claude
Source : Deep Tide TechFlow
La Réserve fédérale a relevé ses taux pour la première fois en trois ans. Le Brent reste au-dessus de 100 dollars. Le rendement des obligations du Trésor américaines à dix ans a franchi 5 %. Et même le projet de loi sur la structure du marché, sur lequel le secteur des cryptos mise depuis un an, n’a pas été adopté au Sénat. D’après les expériences passées, ces nouvelles suffiraient à faire rechuter encore le Bitcoin. Le 17 septembre, lors de la séance asiatique, le Bitcoin est pourtant brièvement revenu à 76 200 dollars. Les mauvaises nouvelles auraient-elles soudain perdu leur effet ?
Graphique : à l’étranger, le KOL Aylo liste sur X quatre pressions — relèvement des taux, prix du pétrole élevé, hausse des rendements des obligations à long terme et échec du projet de loi — et considère que la capacité du cours à résister est un signe du basculement de la tendance
Cette capture d’écran frappe l’une des scènes les plus inhabituelles du marché en ce moment.
Le 15 septembre, aux États-Unis, le Sénat a mené un vote procédural (sur le projet de loi « Digital Asset Market Clarity Act ») : il s’est terminé par 49 voix pour et 50 contre, soit 11 voix de moins que les 60 nécessaires. Un jour plus tard, la Réserve fédérale a relevé la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 25 points de base à 3,75 %–4,00 %. Après la décision sur les taux, le Bitcoin est retombé à environ 75 400 dollars, puis lors de la séance asiatique, il a de nouveau touché 76 200 dollars ; Solana, BNB, Ethereum et d’autres tokens majeurs ont également rebondi.
Le prix n’a pas prolongé la baisse ; c’est même mieux que la simple ampleur du gain sur une seule journée pour décrire l’état du marché. En revanche, les flux de capitaux spot n’apportent pas encore de preuve en faveur d’un « basculement de la tendance ».
Les nouvelles défavorables avaient été déjà « priced in » avant même le vote.
L’échec de la loi est ce qui crée le plus facilement un décalage émotionnel. Au
Au cours de l’année écoulée, l’industrie américaine des cryptos l’a considéré comme l’une des tâches législatives les plus importantes du présent Congrès. Le projet de loi cherchait à délimiter clairement les frontières réglementaires entre la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), et à fournir des règles applicables pour l’émission de tokens, les plateformes de trading et les activités de conservation (custody). Le vote procédural n’a pas été validé ; l’espace pour faire volte-face en faveur du projet pendant le reste de la session du Congrès est déjà très limité.
Mais le prix n’a pas attendu la fin du vote pour réagir. Sur le marché des paris, la probabilité que « le projet de loi soit signé en loi en 2026 » était déjà passée d’environ 34 % à 17 % avant le scrutin. Le Sénat a finalement tranché par 49 voix contre 50 : cela ressemble davantage à la confirmation d’un résultat déjà « traité » par le marché depuis plusieurs jours.
JPMorgan a ensuite estimé que le projet de loi n’est pas encore complètement mort, mais que les chances qu’il soit adopté cette année sont déjà très limitées. Les travaux de régulation se poursuivront par la SEC et la CFTC, mais des règles administratives pourront plus facilement être réécrites par le gouvernement suivant.
Graphique : évolution des politiques, des taux et du marché du 15 au 17 septembre. Sources des données : Réserve fédérale, The Washington Post, Axios, CoinDesk
L’impact sur différents actifs n’est pas le même.
Le Bitcoin a déjà été considéré comme une matière première par les autorités de régulation américaines, et les ETF sur les bourses spot fonctionnent depuis plus de deux ans. La loi sur la structure du marché affecte le plus directement les attributs juridiques d’un grand nombre de tokens, les types d’actifs que les plateformes de trading pourront mettre en ligne, ainsi que la manière dont les rendements des stablecoins et les dispositions de finance décentralisée seront traités. L’échec du projet de loi fera augmenter les coûts institutionnels pour l’ensemble du secteur, mais ne changera pas immédiatement le statut de négociation du Bitcoin sur le marché américain.
Le relèvement des taux n’a pas non plus dépassé les principales attentes déjà intégrées par le marché. Le point médian du taux directeur à la fin 2026 communiqué dans la matrice des points de la Fed est de 4,1 %, ce qui correspond, dans l’ensemble, à encore un relèvement d’environ 25 points de base au cours de l’année. Le rendement du Trésor américain à dix ans a brièvement touché 5,04 %, un plus haut depuis 2007, puis après la décision, il est légèrement redescendu depuis ces niveaux ; le Brent, qui avait franchi 107 dollars, est ensuite revenu vers environ 105 dollars. Quatre pressions se sont matérialisées au même moment : le résultat du projet de loi s’est franchement retourné contre le marché. L’ampleur du relèvement des taux a correspondu aux attentes, et le prix du pétrole ainsi que le rendement des obligations à long terme n’ont pas continué à accélérer vers une trajectoire plus défavorable.
Rebond ? Pas encore, tant que l’argent spot n’est pas là
Si la dynamique a déjà basculé, les flux de capitaux laissent généralement des traces avant les opinions.
Les chiffres les moins coopératifs viennent pour l’instant des ETF Bitcoin spot cotés sur des bourses américaines. Le jour du vote de la loi, ces fonds ont enregistré, au total, des sorties nettes de 450,4 millions de dollars, soit la plus forte sortie sur une journée depuis fin juin. Les fonds de Fidelity, FBTC, ont subi 214,8 millions de dollars de sorties ; ceux de BlackRock, IBIT, 161,7 millions de dollars. Ces deux produits ont supporté l’essentiel des rachats.
Après une sortie de 4,5 milliards de dollars, le Bitcoin a néanmoins réussi à rester au-dessus de 75 000 dollars, ce qui indique que les ordres de vente existants n’ont pas réussi à faire baisser davantage le prix.
Mais cette donnée ne permet pas de prouver que les institutions sont en train de reconstituer leurs positions, et encore moins d’écrire un rebond observé sur une séance asiatique comme un retour de fonds. La performance la plus frappante ce jour-là, c’est la hausse d’environ 23 % de Zcash. Il y a aussi, en son sein, un catalyseur indépendant lié à la divulgation publique par Matt Huang, cofondateur de Paradigm, de sa position : rien de tout cela ne convient pour démontrer que l’ensemble du marché crypto a déjà basculé.
Cependant, deux niveaux de prix peuvent aider à déterminer jusqu’où cette résistance pourrait aller. À la hausse, le Bitcoin doit à nouveau se stabiliser autour des 79 000 dollars, à proximité du niveau avant le vote du projet de loi, et il faut voir la fin des sorties continues des ETF sur les échanges spot ; à la baisse, tant que les 75 000 dollars ne sont pas franchis de façon effective, les ordres de vente une fois les mauvaises nouvelles passées restent dans une zone contrôlable.
Si le prix des tokens monte, mais que les fonds continuent de sortir, alors le rebond proviendra plus probablement du rachat des positions vendeuses à découvert (short covering) et d’une correction des prix, plus facile à réaliser quand la liquidité est plus mince.
Le prix élevé du pétrole et le rendement autour de 5 % des Treasuries américains à dix ans n’ont pas non plus disparu. Si le pétrole brut repart à la hausse une nouvelle fois, la crainte de la Fed concernant l’inflation resserrera de nouveau l’espace de risque pour les actifs risqués. Pour l’instant, ce qu’on peut confirmer, c’est que le marché n’a pas continué à vendre après la concrétisation de plusieurs mauvaises nouvelles.
Ensuite, voyons si le Bitcoin pourra reprendre à nouveau 79 000 dollars (7,9w) et surveillons de près l’évolution des flux spot.