Les bons du Trésor américain à 10 ans à 5 % : une nouvelle norme ? Le vrai souci, c’est qu’ils commencent à ne plus obéir à la Réserve fédérale
La Fed vient d’ajouter 25 points de base, mais les rendements des obligations longues n’ont même pas vraiment « fait semblant » de lui donner raison. Le 10 ans est brièvement revenu vers 4,95 %, puis s’est de nouveau approché de 5 %, tandis que le 30 ans reste au-dessus de 5 %. Dans le même temps, le segment court, celui des 2 ans, grimpe déjà à environ 4,7 %.
Le marché se met alors à compter une autre ardoise : le court terme dépend de la Fed, mais le long terme dépend de l’ensemble de la question de savoir combien les États-Unis devront emprunter à l’avenir, si l’inflation restera durablement « collée », et de l’ampleur de la prime de terme. Le déficit budgétaire américain, l’ampleur des émissions de dette et les besoins de financement des entreprises se disputent tous les mêmes liquidités. Fin août, le déficit cumulé de l’exercice budgétaire américain atteignait déjà 1,97 billion de dollars, dépassant le total de l’ensemble de l’exercice précédent.
Pour $BTC et la bourse américaine, ce n’est pas très confortable non plus. Car avec 10 ans à 5 %, l’actif sans risque offre déjà un rendement plutôt élevé : les actifs surévalués doivent alors raconter une histoire de croissance plus convaincante pour attirer des fonds. Le BTC se situe aujourd’hui autour de 76 000 dollars ; par rapport au sommet du 8,2e million de ce mois-ci, il a nettement reculé. Et en plus, on a un contexte où les flux vers les ETF s’affaiblissent, tandis que CLARITY se heurte à des obstacles : les conditions de liquidité ne sont donc pas favorables.
Je ne vais pas, pour l’instant, définir directement « 5 % » comme une nouvelle norme. Mais le 5 % passe progressivement d’un seuil psychologique à un seuil de valorisation. Si, ensuite, le 2 ans se stabilise avec la consolidation des anticipations de hausses de taux, tout en voyant le 10 ans et le 30 ans rester cloués près de 5 %, alors ça deviendra problématique : à ce moment-là, ce que le marché négocie n’est plus « est-ce que la Fed va encore relever ses taux ? », mais plutôt la possibilité que le coût durable des capitaux à long terme aux États-Unis soit durablement plus élevé.
Et à ce moment-là, le BTC, les actions technologiques cotées et même les actifs liés à l’IA doivent tous se poser une nouvelle question : pourquoi devrais-je abandonner un rendement sans risque de 5 % ?
La Fed vient d’ajouter 25 points de base, mais les rendements des obligations longues n’ont même pas vraiment « fait semblant » de lui donner raison. Le 10 ans est brièvement revenu vers 4,95 %, puis s’est de nouveau approché de 5 %, tandis que le 30 ans reste au-dessus de 5 %. Dans le même temps, le segment court, celui des 2 ans, grimpe déjà à environ 4,7 %.
Le marché se met alors à compter une autre ardoise : le court terme dépend de la Fed, mais le long terme dépend de l’ensemble de la question de savoir combien les États-Unis devront emprunter à l’avenir, si l’inflation restera durablement « collée », et de l’ampleur de la prime de terme. Le déficit budgétaire américain, l’ampleur des émissions de dette et les besoins de financement des entreprises se disputent tous les mêmes liquidités. Fin août, le déficit cumulé de l’exercice budgétaire américain atteignait déjà 1,97 billion de dollars, dépassant le total de l’ensemble de l’exercice précédent.
Pour $BTC et la bourse américaine, ce n’est pas très confortable non plus. Car avec 10 ans à 5 %, l’actif sans risque offre déjà un rendement plutôt élevé : les actifs surévalués doivent alors raconter une histoire de croissance plus convaincante pour attirer des fonds. Le BTC se situe aujourd’hui autour de 76 000 dollars ; par rapport au sommet du 8,2e million de ce mois-ci, il a nettement reculé. Et en plus, on a un contexte où les flux vers les ETF s’affaiblissent, tandis que CLARITY se heurte à des obstacles : les conditions de liquidité ne sont donc pas favorables.
Je ne vais pas, pour l’instant, définir directement « 5 % » comme une nouvelle norme. Mais le 5 % passe progressivement d’un seuil psychologique à un seuil de valorisation. Si, ensuite, le 2 ans se stabilise avec la consolidation des anticipations de hausses de taux, tout en voyant le 10 ans et le 30 ans rester cloués près de 5 %, alors ça deviendra problématique : à ce moment-là, ce que le marché négocie n’est plus « est-ce que la Fed va encore relever ses taux ? », mais plutôt la possibilité que le coût durable des capitaux à long terme aux États-Unis soit durablement plus élevé.
Et à ce moment-là, le BTC, les actions technologiques cotées et même les actifs liés à l’IA doivent tous se poser une nouvelle question : pourquoi devrais-je abandonner un rendement sans risque de 5 % ?