La Réserve fédérale a relevé ses taux d’intérêt de 25 points de base pour les porter à 3,75 %–4,00 %, et le message du président Kevin Warsh qui a suivi était sans ambiguïté :
L’inflation demeure trop élevée, l’économie reste résiliente et la Fed n’est pas encore convaincue que les pressions sur les prix reviennent de manière durable vers son objectif de 2 %.
Pour les marchés financiers, il s’agit d’un changement important.
La Fed prend davantage au sérieux le rétablissement de la stabilité des prix — et si l’inflation ne s’améliore pas suffisamment, un resserrement monétaire supplémentaire reste possible.
À retenir des points clés de Kevin Warsh
Warsh a mis l’accent sur plusieurs points importants :
• L’inflation reste trop élevée et est demeurée élevée trop longtemps.
• Les données récentes sur l’inflation n’ont pas fourni suffisamment d’éléments pour montrer que la tendance sous-jacente évolue de manière durable vers l’objectif de 2%.
• Les risques inflationnistes à la hausse ont augmenté, tandis que les risques pesant sur le marché du travail restent globalement équilibrés.
• L’économie américaine reste résiliente, avec un faible chômage et un marché du travail qui demeure relativement solide.
• Warsh a indiqué que l’économie est proche du plein emploi, donnant à la Fed davantage de marge pour se concentrer sur le rétablissement de la stabilité des prix.
• Les conditions financières sont difficiles à décrire comme étant réellement restrictives, ce qui affaiblit l’argument en faveur du maintien d’une politique plus facile.
• La Fed se concentrera davantage sur les tendances économiques que sur des publications de données individuelles, qui peuvent être volatiles et trompeuses.
• Warsh ne s’est pas engagé à l’avance sur la prochaine décision de politique, ce qui signifie que les mouvements futurs dépendront toujours de l’inflation, de l’activité économique et des conditions financières plus larges.
Pourquoi les rendements des bons du Trésor sont-ils si élevés ?
Warsh a mis en avant plusieurs forces contribuant à des rendements des bons du Trésor élevés :
Croissance économique plus forte
Une économie résiliente réduit l’urgence de mener une politique monétaire plus accommodante.
Investissement important et concurrence pour le capital
Les besoins d’investissement importants accroissent la demande de capital et peuvent exercer une pression à la hausse sur les coûts d’emprunt à long terme.
Risque géopolitique
L’incertitude mondiale persistante peut également influencer les anticipations d’inflation, les flux de capitaux et la tarification du marché des bons du Trésor.
Que signifie cela pour les marchés ?
Dollar américain
L’environnement de politique actuel est fondamentalement favorable au dollar américain.
Des taux d’intérêt plus élevés « pour plus longtemps » — et la possibilité d’un resserrement supplémentaire — peuvent augmenter l’attrait relatif des actifs libellés en dollars.
Cela ne garantit pas que le DXY montera continuellement, mais le contexte de politique monétaire reste favorable.
Rendements des bons du Trésor américains
Si les marchés continuent d’intégrer un nouveau relèvement de taux ou une période plus longue de politique restrictive, les rendements des bons du Trésor pourraient rester élevés.
C’est particulièrement important car des rendements plus élevés resserrent les conditions financières dans quasiment toutes les grandes classes d’actifs.
Or
L’or fait désormais face à des forces concurrentes.
L’incertitude géopolitique peut créer une demande de valeurs refuges, mais des rendements plus élevés des bons du Trésor et un dollar plus fort peuvent peser sur les actifs sans rendement.
Si les rendements continuent de grimper, l’or pourrait avoir du mal, malgré un risque géopolitique élevé.
Bitcoin & crypto
Pour le Bitcoin et l’ensemble du marché des crypto-actifs, le principal risque est un assèchement de la liquidité.
Des rendements plus élevés et un dollar plus fort peuvent réduire la volonté des investisseurs de détenir des actifs plus risqués.
Si les anticipations de nouveaux resserrements de la Fed augmentent, la crypto pourrait subir davantage de pression à court terme.
Actions américaines
Des taux d’intérêt plus élevés et des rendements obligataires plus forts peuvent peser sur les valorisations des actions, en particulier dans les secteurs de la croissance et de la technologie.
Cependant, la forte économie mise en avant par Warsh peut partiellement compenser cet effet, ce qui signifie que la réaction du marché dépendra de la question de savoir si les investisseurs se concentrent davantage sur la résilience économique ou sur des conditions financières plus restrictives.
Interprétation du marché
Le message global de Warsh était plutôt « hawkish » (faucon).
Une inflation persistante, une économie résiliente, un emploi solide et des conditions financières qui ne semblent pas particulièrement restrictives donnent à la Fed la marge pour maintenir une politique plus stricte — et potentiellement resserrer davantage si l’inflation ne s’améliore pas.
Les graphiques les plus importants à surveiller sont désormais :
DXY
Rendement des bons du Trésor américains à 10 ans
Or
$BTC
S&P 500
Si le dollar et les rendements des bons du Trésor continuent de monter ensemble, la pression sur les actifs risqués pourrait s’accentuer.
Pour l’instant, la question clé n’est plus seulement de savoir si l’inflation baisse.
Le marché doit déterminer jusqu’à quel point la Fed pourrait être disposée à resserrer davantage avant que l’inflation ne revienne de façon convaincante vers 2%.
À quoi vous attendez-vous après le message « hawkish » de Warsh : un autre relèvement de taux de la Fed, ou bien le mouvement d’aujourd’hui suffira-t-il ?