Sur le marché des obligations d’État, les investisseurs ont pris des positions « baissières » en prévision d’une probable hausse des taux par la Réserve fédérale, indique Bloomberg. Les acteurs tablent sur le fait que la vente des titres du Trésor, qui a fait grimper leurs rendements à des plus hauts en près de deux décennies, se poursuivra.
Détails
D’après un sondage de JPMorgan, au cours de la dernière semaine, les traders ont augmenté leurs positions courtes (en pariant sur une baisse) au rythme le plus rapide depuis le début de 2025, rapporte Bloomberg. Le positionnement sur le marché montre que les investisseurs s’attendent à une nouvelle baisse des obligations et font pratiquement preuve de aucun intérêt pour des achats en cas de repli, explique l’agence.
Sur les contrats à terme sur le taux des fonds fédéraux, une seule opération importante à la baisse peut rapporter 1,9 million de dollars à un participant ou lui faire perdre 1,9 million de dollars, à chaque point de base de variation du contrat de base, a indiqué Bloomberg. Dans les swaps, le durcissement de la politique monétaire de la Fed est pris en compte à environ 50 points de base d’ici la fin de l’année, y compris la réunion de septembre, précise Bloomberg.
« Au cours de la dernière semaine, nous avons vu un développement rapide de la base courte, puisque le marché suit la hausse des rendements », a souligné le stratège de Citi, David Beiber, selon Bloomberg. Selon Beiber, les positions courtes « se trouvent à des niveaux tactiquement extrêmes ».
Le mardi 15 septembre, le taux de rendement de référence des obligations du Trésor américaines à 10 ans a bondi au plus haut niveau depuis 2007 dans le contexte des préparatifs des traders en vue d’une hausse des taux de la Réserve fédérale. Entre-temps, le rendement des obligations à 2 ans a atteint son pic depuis 2024. Le 16 septembre, les rendements américains ont légèrement baissé.
Un sondage auprès des investisseurs mené par Deutsche Bank a montré que les acteurs du marché estiment qu’une hausse des taux à l’heure actuelle ne ferait probablement augmenter le rendement qu’en petite ampleur à court terme. En revanche, si le régulateur maintenait les taux au même niveau, les rendements à long terme augmenteraient davantage, indique Reuters.
Que signifie cela ?
« Des sentiments baissiers règnent à l’approche de la décision de la Fed : Wall Street évalue la probabilité de la première hausse des taux par la banque centrale depuis 2023 à plus de 90 % — une telle confiance, confirmée dans la pratique, perdure depuis des décennies », écrit Bloomberg. L’agence précise que la hausse de la confiance dans le durcissement de la politique du régulateur est due à la flambée des prix du pétrole provoquée par les conflits militaires, aux signes de reprise de l’inflation et aux craintes budgétaires.
La Fed subit une « pression énorme » pour relever le taux de 25 points de base, a déclaré dans une interview à Bloomberg TV le responsable des recherches mondiales et de la stratégie d’investissement chez Carlyle, Jason Thomas. « Les gens ont souffert de cette hausse cumulée des prix. Le niveau de vie a baissé, et je pense que la Fed doit sérieusement s’attaquer à l’exécution de son mandat visant à assurer la stabilité des prix », a-t-il ajouté.
Le fait de renoncer à une hausse des taux — voire de les augmenter, tout en laissant planer un manque de clarté sur les prochaines étapes — pourrait amener les traders à exiger des rendements encore plus élevés sur les obligations à long terme afin de se protéger contre l’inflation, tout en entraînant à la baisse les titres à plus court terme, étroitement liés à la politique de la Fed, note Bloomberg.
« Avant la réunion de la Fed, les positions restent orientées à la baisse. Des positions courtes se sont formées sur toute la courbe ; les gestionnaires d’actifs ont principalement réduit leurs positions longues ou augmenté leurs positions courtes, et il n’y a toujours pratiquement aucun signe d’achat de titres devenus moins chers en tenant compte de la duration », cite l’agence des stratèges de Bank of America, Megan Swiber et Eleanor Xiao.
Et ensuite ?
La hausse des rendements des obligations d’État augmente le coût du crédit dans l’ensemble de l’économie américaine, souligne Reuters. Toutefois, les analystes estiment que la Fed ne s’impliquera probablement pas dans le sauvetage du marché des Treasuries, comme l’a fait le Trésor américain.
Le directeur du régulateur, Kevin Warsh, « accorde énormément d’importance à l’autorité de la Fed — et à la sienne », a déclaré le principal économiste de Wrightson ICAP, Lou Crandall. Le Trésor a entamé sa réputation par ses actions sur le marché, et le patron de la Fed « ne voudra pas la laisser s’y enfoncer », estime-t-il. « Les taux pour la Fed sont encore plus élevés que pour le ministère des Finances », a ajouté l’économiste.
« L’administration [des États-Unis] pourrait, en théorie, pousser la Fed à lancer une forme quelconque d’assouplissement quantitatif ou de contrôle de la courbe des rendements, cherchant en substance à obtenir un financement bon marché pour le budget et une répression financière », estime l’ancien responsable du Trésor en poste sous des administrations républicaines et démocrates, désormais directeur du bureau américain du think tank OMFIF, Mark Sobel. Mais, comme Crandall, il pense que Warsh résistera à toute ingérence.ㅤ