Le volume des échanges sur le marché boursier sud-coréen est tombé au plus bas niveau de l’année, l’enthousiasme des investisseurs s’émoussant sur un marché fortement pondéré par l’IA.
Le volume moyen quotidien des échanges du Kospi est tombé à 20,6 billions de won, soit 15 milliards de dollars, en septembre — le plus faible niveau de 2026, et moins de la moitié du pic enregistré en mai et en juin.
La baisse des volumes échangés en dit plus que le niveau des prix
L’indice a rebondi par rapport à son plus bas de juillet, mais n’a pas réussi à se maintenir au-dessus du seuil clé des 7 000.
Une baisse des volumes de plus de moitié tandis que les prix se redressent décrit une condition précise : les acheteurs qui ont porté la hausse sont partis, et la reprise se fait avec une participation plus réduite.
C’est important, car un marché qui se reconstruit sur de faibles volumes a moins de profondeur pour absorber un choc. L’euphorie d’achats de détail, alimentée par l’enthousiasme pour l’IA et qui a propulsé les actions coréennes vers de nouveaux sommets plus tôt cette année, était elle-même une histoire de volume, et le volume n’est pas revenu au niveau atteint alors que le prix, lui, a progressé.
Les doutes sur les rendements ont déclenché une vente massive de 22 % en juillet.
La même incertitude atteint désormais les marchés mondiaux
L’expérience de la Corée de juillet arrive ailleurs, avec un décalage.
La crainte qui a touché les investisseurs particuliers coréens — à savoir si les dépenses d’investissement liées à l’IA se traduisent par des rendements — est apparue à l’échelle mondiale au cours de la semaine écoulée, après que le PDG d’Anthropic, Dario Amodei, a appelé l’industrie à ralentir son développement, Sam Altman et Elon Musk étant d’accord.
SK Hynix a chuté de 6 % après cette annonce et le Kospi a reculé de 3 % lors d’une seule séance. L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a baissé de 5,9 % sur sa pire séance depuis le 1er juillet, Micron et SanDisk perdant chacune plus de 7 %.
Nvidia a fait passer sa marge brute du troisième trimestre à 74 % contre 75 % — le premier recul séquentiel du cycle — en citant les coûts de la mémoire, l’alimentation, les terres et les infrastructures des data centers.
Le marché coréen, concentré sur les producteurs de mémoire fournissant l’infrastructure d’IA, a enregistré ce changement plusieurs mois avant les acteurs équivalents américains.
Kam s’attend à une fourchette plutôt qu’à un redressement
L’analyste Jason Minsang Kam a formulé ses perspectives de manière prudente.
« La volatilité devrait encore baisser, et les doutes sur le cycle des puces devraient se dissiper, l’indice étant attendu dans une fourchette », a-t-il déclaré.
Il s’agit d’une prévision de stabilisation plutôt que d’une reprise. La baisse de la volatilité, conjuguée à un ralentissement du chiffre d’affaires, décrit un marché où ni les acheteurs ni les vendeurs n’ont une conviction forte — ce qui correspond à un indice qui n’arrive pas à franchir les 7 000 points, sans pour autant retester ses plus bas.
La condition, dans son cadrage, pour sortir de cette fourchette est que les doutes sur le cycle des puces soient levés. Cela dépend de la visibilité de la demande de la part des hyperscalers, plutôt que de ce qui se passe à Séoul.
Un point de données va à contre-courant du doute
JPMorgan a publié cette semaine un chiffre qui plaide en sens inverse.
La tarification des contrats Neocloud est passée de 10-15 $ à 15-20 $ par mégawatt — une hausse d’environ un tiers à la moitié. La banque a relevé IREN de deux crans vers « surpondérer » depuis « sous-pondérer » grâce à ce développement, en portant son objectif à 65 $ contre 46 $, et a noté que les acomptes des clients contribuent au financement des achats de GPU.
La montée du pouvoir de fixation des prix, à ce point du côté des revenus, est le décalage que le débat sur les marges avait manqué. La question est de savoir si cela atteint les producteurs de mémoire, en fonction de la façon dont les revenus supplémentaires se répartissent tout au long de la chaîne d’approvisionnement.
La photonique a apporté un second contre-argument. Les valeurs des communications optiques ont bondi vendredi : AXT a gagné 3,89 %, Marvell 3,75 % et Ciena 3,69 % après que l’administration Trump a proposé d’interdire les contenus optiques et les transceivers fabriqués en Chine.
L’effet de lecture pour la crypto
Les flux de détail coréens ont historiquement constitué une source significative de demande de crypto, et le recul de la rotation suggère que ce groupe est, en général, moins actif.
Le segment des infrastructures d’IA au sein de la crypto a suivi la même trajectoire que les fabricants de puces coréens. Les mineurs qui se sont reconvertis au calcul lié à l’IA — IREN, Hut 8, HIVE, Core Scientific, TeraWulf — ont nettement sous-performé pendant la hausse du Bitcoin, les gains médians des dix principaux mineurs n’étant que de 1,8 % contre 22 % pour le Bitcoin.
Ils ont ensuite conservé toute la sensibilité « bêta IA » en descendant. Nebius a chuté de 6 % et CoreWeave de 5 % sur la nouvelle d’Amodei, tandis que le Bitcoin a progressé de 1 %.
Le Bitcoin s’est échangé juste au-dessus de 76 000 $ après l’échec du vote de clôture au Sénat sur le Clarity Act (49-50), la Réserve fédérale ayant décidé de ses taux plus tard mercredi.