Les traders de Bitcoin ne paniquent pas à propos de la hausse de taux attendue mercredi, mais ils ne prennent pas non plus beaucoup de risques.
Les marchés évaluent à 92,5% la probabilité que la Fed relève ses taux pour la première fois en trois ans, après de solides données sur l’emploi et une inflation persistante. Le Bitcoin a passé 24 jours entre environ 76 000 $ et 80 000 $, se négociant à 75 790 $ avec une volatilité au plus bas sur un mois.
Le biais vers les stablecoins est un basculement de 36 points par rapport à la normale
Selon le chercheur analyste Cooper Duschang, Talos a enregistré un biais d’achats nets de 28% en faveur des stablecoins avant la réunion.
Autour des précédentes réunions du FOMC, les investisseurs avaient montré une tendance moyenne à vendre de 8 % en faveur des stablecoins.
C’est un retournement de 36 points de pourcentage par rapport au schéma établi. Les traders sortent généralement des stablecoins pour se tourner vers le risque avant une décision de la Fed. Cette fois, ils font l’inverse, et à grande échelle.
L’appétit pour les deux plus grandes cryptomonnaies a évolué en conséquence. La conviction d’achat de Bitcoin est tombée à 3 % contre 10 %, tandis que l’ether recule à 9 % contre 23 %.
« Le changement le plus net s’est opéré vers les stablecoins », a déclaré Duschang, les investisseurs « réduisant le risque et conservant plus de liquidités en attendant la Fed ».
Le plus grand risque, c’est de garder la position
Chris Sullivan de Hyperion Decimus a identifié où se situe l’asymétrie.
« Le marché obligataire a fait son travail et a totalement intégré la hausse de demain », a-t-il déclaré. Le choc plus important viendrait si la Fed ne hausse pas, car les investisseurs se demanderaient alors ce que voient les décideurs que les marchés ne voient pas.
Cette mise en perspective a une implication précise. Une surprise en faveur du maintien des taux ne serait pas simplement accommodante — elle signalerait que la Fed dispose d’informations sur la croissance ou les conditions financières qui ne sont pas encore parvenues au marché.
Joel Kruger du groupe LMAX a tiré la même conclusion sous un autre angle, en estimant qu’il existe « un potentiel plus élevé d’un mouvement ample des actifs risqués vers le haut si, au final, la Fed ne parvient pas à satisfaire ces attentes bellicistes ».
Juillet 2023 comme précédent d’une réaction mesurée
Bitcoin n’a quasiment pas bougé lors de la dernière hausse de taux de la Fed en juillet 2023, a noté Duschang, le mouvement étant largement anticipé avant l’annonce.
La comparaison est imparfaite mais utile. Cette hausse s’est produite à la fin d’un cycle de resserrement, dont la destination était globalement comprise. Celle-ci ouvre un cycle dont la durée fait débat : l’UBS anticipe 50 points de base cette année, Bank of America 75, Deutsche Bank un scénario s’étendant jusqu’en mars 2027, et Jefferies moins que ce que suggèrent les marchés.
La décision pourrait être aussi mesurée qu’en 2023. Les projections apportent toutefois beaucoup plus d’informations.
Le levier n’est pas positionné pour une cascade
K33 Research a indiqué que les positions ouvertes sur les contrats à terme Bitcoin et les perpétuels restent inférieures à leur moyenne annuelle, avec peu d’indices sur l’effet de levier qui transforme une simple baisse en une vague de liquidations.
Cela correspond à d’autres signaux. Les données de Santiment montrent que les contrats ouverts libellés en BTC ont chuté de 13,5 % entre le 3 et le 11 septembre, contre une baisse de prix de 5 %, laissant un positionnement environ 20 % en dessous des niveaux d’avant le rally. Les positions ouvertes ont oscillé sous 680 000 BTC.
Yusuf Fakhro d’ARP Digital a noté que les taux de financement dérivent vers zéro et que les primes à terme sont sous 5 %.
Un levier limité réduit la cascade à la baisse. Mais cela retire aussi ce qui ancre le prix : chaque titre fait bouger Bitcoin davantage que ce que l’actualité justifie.
Connors sur le problème de la fourchette de Pitchfork
Le pétrole est la variable qui complique la logique de la politique monétaire. D’après Risk Dimensions, le CIO Mark Connors, le brut a augmenté de plus de 20 % au cours des cinq derniers jours.
Des prix de l’énergie plus élevés alimentent l’inflation, même si la Fed tente de la contenir en relevant les coûts d’emprunt.
Connors a décrit une autre hausse comme « utiliser une fourchette de Pitchfork pour sauver notre bateau de l’inflation », en soutenant que la politique monétaire ne peut pas corriger facilement une inflation due à un choc d’offre pétrolier.
La contrainte d’offre le soutient. L’Arabie saoudite a fermé le pipeline Est-Ouest qui contourne le détroit d’Ormuz, et avec Ormuz perturbé et Bab El-Mandeb sous menace, la production est tombée à 6,238 millions de barils par jour — le niveau le plus bas depuis 1990. Les tarifs des tankers sur la route Moyen-Orient vers Extrême-Orient ont dépassé 1 million de dollars par jour pour la première fois, contre moins de 100 000 dollars l’an dernier.
La politique de taux ne rouvre pas une conduite.
Là où va la trésorerie laissée en attente : le vrai signal
La question, mercredi après-midi, est de savoir ce qu’il advient des stablecoins que les traders ont accumulés.
Duschang surveillera l’argent qui revient sur les plateformes d’échange après l’annonce. Si c’est le cas, les traders qui se sont protégés pendant la phase de repli pourraient être en train de préparer un retour du risque.
Cela rend les données de flux plus informatives que la réaction immédiate des prix. Un mouvement mesuré avec des stablecoins qui reviennent vers les plateformes d’échange ne signifie pas la même chose qu’un mouvement mesuré où la trésorerie reste en place.
Pour Bitcoin, le mercredi compte moins de savoir si la Fed procède à la hausse attendue, et davantage ce que le président Kevin Warsh laisse entendre sur la suite.
Les corrélations de Bitcoin se sont entre-temps rompues. Les données de CoinMarketCap montrent que son lien à court terme avec l’indice du Dollar est à +0,08 contre −0,54 sur 30 jours, tandis que la corrélation avec le S&P 500 tombe à 0,43 contre 0,75 en une seule séance, après l’échec du vote procédural du Senate sur le Clarity Act mardi.
La décision intervient à 14 h (heure de l’Est), avec les projections et la conférence de presse à la suite.