Pour être honnête, cette fois, la Fed n’a pas vraiment d’autre choix que de relever les taux et d’adopter une posture ferme.
Mais le relèvement des taux en soi n’est pas forcément une mauvaise nouvelle : au contraire, cela pourrait même être un catalyseur positif.
Après tout, l’idée d’un relèvement de 25 points de base a déjà été pleinement intégrée par le marché.
Le principal nœud, aujourd’hui, c’est de savoir si la Fed parviendra à faire en sorte que le marché obligataire retrouve sa confiance, et si la Fed a vraiment la volonté de faire refluer l’inflation.
La variable clé, c’est le rendement réel des bons du Trésor US à 10 ans.
Dit simplement, c’est le taux de rendement réel exigé pour détenir des actifs longs en dollars, une fois l’inflation anticipée retirée. C’est aussi un point d’ancrage important du taux d’actualisation sans risque dans la valorisation des actions technologiques.
En particulier pour les sociétés liées aux semi-conducteurs et à l’IA : une grande partie de leur valeur provient des flux de trésorerie des années à venir.
Plus le rendement réel est élevé, plus les flux futurs actualisés valent peu aujourd’hui, et les multiples de valorisation subissent alors une pression à la baisse.
Le problème actuel, c’est que le rendement réel à 10 ans se situe déjà autour de 2,62 %, à un niveau relativement élevé.
Du coup, je préfère au contraire que la posture de la Fed ce soir soit suffisamment tranchée.
Si un relèvement de 25 points de base, accompagné d’un discours résolument « hawkish » (ferme), suffit à convaincre le marché que l’inflation finira bien par être maîtrisée, alors la prime de risque liée à l’inflation de long terme devrait diminuer. Les rendements du long terme et les rendements réels pourraient alors aussi plafonner et commencer à reculer.
Pour le secteur des semi-conducteurs, cela signifie au final une libération de la pression sur la valorisation.
La prochaine chose la plus à surveiller, c’est l’évolution du rendement réel à 10 ans après la hausse des taux.
Si, après une posture ferme de la Fed, le rendement réel commence à redescendre, cela voudra dire que le marché obligataire a de nouveau reconstruit sa confiance envers la Fed.
Et c’est peut-être précisément le résultat que les semi-conducteurs souhaitent le plus.
$SOXL $NVDA $MU
Mais le relèvement des taux en soi n’est pas forcément une mauvaise nouvelle : au contraire, cela pourrait même être un catalyseur positif.
Après tout, l’idée d’un relèvement de 25 points de base a déjà été pleinement intégrée par le marché.
Le principal nœud, aujourd’hui, c’est de savoir si la Fed parviendra à faire en sorte que le marché obligataire retrouve sa confiance, et si la Fed a vraiment la volonté de faire refluer l’inflation.
La variable clé, c’est le rendement réel des bons du Trésor US à 10 ans.
Dit simplement, c’est le taux de rendement réel exigé pour détenir des actifs longs en dollars, une fois l’inflation anticipée retirée. C’est aussi un point d’ancrage important du taux d’actualisation sans risque dans la valorisation des actions technologiques.
En particulier pour les sociétés liées aux semi-conducteurs et à l’IA : une grande partie de leur valeur provient des flux de trésorerie des années à venir.
Plus le rendement réel est élevé, plus les flux futurs actualisés valent peu aujourd’hui, et les multiples de valorisation subissent alors une pression à la baisse.
Le problème actuel, c’est que le rendement réel à 10 ans se situe déjà autour de 2,62 %, à un niveau relativement élevé.
Du coup, je préfère au contraire que la posture de la Fed ce soir soit suffisamment tranchée.
Si un relèvement de 25 points de base, accompagné d’un discours résolument « hawkish » (ferme), suffit à convaincre le marché que l’inflation finira bien par être maîtrisée, alors la prime de risque liée à l’inflation de long terme devrait diminuer. Les rendements du long terme et les rendements réels pourraient alors aussi plafonner et commencer à reculer.
Pour le secteur des semi-conducteurs, cela signifie au final une libération de la pression sur la valorisation.
La prochaine chose la plus à surveiller, c’est l’évolution du rendement réel à 10 ans après la hausse des taux.
Si, après une posture ferme de la Fed, le rendement réel commence à redescendre, cela voudra dire que le marché obligataire a de nouveau reconstruit sa confiance envers la Fed.
Et c’est peut-être précisément le résultat que les semi-conducteurs souhaitent le plus.
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