Le Bitcoin est devenu idiosyncratique avant la décision de la Réserve fédérale de mercredi, ne suivant plus l’indice du dollar ni les actions américaines.
Les données de CoinMarketCap montrent que sa corrélation à court terme avec le dollar s’est effondrée, pour tomber presque à zéro, tandis que son lien positif avec les actions s’est estompé.
« La corrélation du Bitcoin à court terme avec l’indice du dollar se situe à +0,08, contre −0,54 sur les 30 derniers jours. Sa corrélation avec le S&P 500 est tombée à 0,43 contre 0,75 hier, avec le Nasdaq à 0,30 contre 0,60 hier, et avec l’or à 0,28 contre 0,69 sur 30 jours », a déclaré Alice Liu, responsable de la recherche chez CoinMarketCap.
Le Bitcoin s’est échangé à 75 898 $.
Ce qui compte, c’est la vitesse de l’effondrement
Les corrélations dérivent régulièrement. Celles-ci n’ont pas dérivé.
Le chiffre du S&P 500 a été divisé par deux en une seule séance, de 0,75 à 0,43. Le lien avec le Nasdaq est tombé de 0,60 à 0,30 sur les mêmes 24 heures. La relation avec le dollar n’a pas seulement faibli — elle a inversé son signe, passant de −0,54 à +0,08.
Un changement de signe signifie que le mécanisme a cessé de fonctionner, plutôt que de simplement se relâcher. Le Bitcoin était négocié comme un actif « inverse » du dollar ; il est désormais négocié comme si le dollar était sans importance.
La corrélation de l’or tombant à 0,28 contre 0,69 fait disparaître l’autre cadre. Ni le pari sur la dépréciation de la monnaie, ni le pari sur les actifs risqués ne décrivent l’évolution actuelle des prix.
Le vote sur la Clarity Act l’explique
Le décalage fait suite à la focalisation du marché sur la Clarity Act, qui a échoué lors d’un vote procédural clé au Sénat mardi — ce qui a détourné l’attention des influences macro habituelles.
Les probabilités sur Polymarket concernant l’adoption du projet de loi cette année étaient déjà passées d’environ 30 % à 34 % lundi à 17 % à 18 % avant le vote, après que les démocrates ont rejeté un projet de loi républicain révisé et diffusé une contreproposition. Le point de blocage concernait le langage relatif à l’éthique régissant les avoirs en crypto des responsables, plutôt que les dispositions sur la structure du marché elles-mêmes.
Un résultat réglementaire spécifique à une catégorie d’actifs découplera cette catégorie du contexte macro. C’est le comportement attendu, pas une anomalie.
Ce qui en fait un événement marquant, c’est le calendrier : l’annonce arrive le jour précédant une décision de la FOMC qui, en temps normal, dominerait.
La couverture qui a fonctionné lundi ne fonctionne plus maintenant
Liu a identifié la conséquence pratique, et c’est l’élément le plus directement exploitable dans les données.
Les positions de protection qui avaient fonctionné récemment — notamment la couverture du Bitcoin contre les contrats à terme sur l’indice S&P 500, en supposant qu’il continuerait à suivre les actifs risqués — sont moins fiables tant que les corrélations restent faibles.
Un carnet long sur le Bitcoin est traditionnellement compensé en vendant à découvert des contrats à terme sur indice. Cette couverture repose sur le maintien de la corrélation. À 0,43 et en baisse, le ratio qui était correct lundi est aujourd’hui faux, et une position dimensionnée sur des chiffres périmés est soit sous-couverte, soit sur-couverte, sans que le trader ait changé quoi que ce soit.
"Cela signifie que la couverture bêta qui aurait fonctionné lundi est peu fiable aujourd’hui, et la réaction de la FOMC du jour pourrait être éclipsée par des développements réglementaires en aval," a déclaré Liu.
Le vote sur la décision est un test de quel régime revient
La décision de mercredi à 14h (heure de l’Est) déterminera si le Bitcoin rétablit sa relation avec le dollar et les actions ou s’il continue d’évoluer en fonction de l’actualité réglementaire.
On s’attend largement à ce que la Fed relève ses taux de 25 points de base. C’est largement déjà pris en compte, et la plupart des banques d’investissement prévoient encore d’autres hausses d’ici la fin de l’année — UBS à 50 points de base cette année, Bank of America à 75, et Deutsche Bank qui va jusqu’à mars 2027.
À moins que le président Kevin Warsh n’annonce une hausse plus importante ou des indications de politique monétaire de nouveau plus fermes que prévu, certains observateurs voient l’Indice du Dollar glisser. Un dollar plus faible serait, à lui seul, un vent favorable pour le Bitcoin.
Cet argument comporte toutefois une nuance dans les conditions actuelles. Une corrélation de +0,08 signifie que la faiblesse du dollar ne se transmet pratiquement pas au Bitcoin pour l’instant. Le vent favorable exige que la relation se rétablisse d’abord.
La volatilité des rendements est le canal qui fonctionne encore
Les rendements du Trésor sont la variable à surveiller, quels que soient les événements concernant la corrélation avec le dollar.
Une forte hausse de la volatilité des rendements resserre les conditions financières et ravive les flux « risk-off » à travers la crypto — un canal qui passe par le financement et la liquidité plutôt que par une corrélation directionnelle.
Le taux à 10 ans a atteint 5,04 %, son plus haut niveau depuis juillet 2007, et celui à 30 ans 5,40 %, son plus haut niveau depuis juin 2007. En séance asiatique, le 10 ans a monté de 6,2 points de base par rapport au 4,4 du 2 ans, aplatissant ainsi la courbe.
Le directeur de l’analyse de marché chez FxPro, Alex Kuptsikevich, a mis l’accent sur le même point.
"Le ralentissement du marché peut facilement s’expliquer par les attentes concernant des signaux de la Fed plus tard mercredi, qui ont plus de chances d’influencer la volatilité que la hausse de taux de 25 points de base déjà intégrée dans les prix,", a-t-il déclaré.
Le positionnement est léger à l’entrée
Le Bitcoin à 75 898 $ se situe en dessous de la moyenne mobile exponentielle sur 50 semaines à 77 430 $ qu’il a reconquise lundi, et en dessous du plancher de 77 100 $ de la zone d’absorption identifié par les analystes de Bitfinex.
Les données de Santiment montrent que les contrats ouverts libellés en BTC ont reculé de 13,5 % entre le 3 et le 11 septembre, alors que le prix baissait de 5 %, laissant le positionnement environ 20 % en dessous des niveaux d’avant la reprise. Le nombre d’open interest évolue autour de moins de 680 000 BTC.
Yusuf Fakhro d’ARP Digital a noté que les taux de financement dérivaient vers zéro et que les primes à terme étaient sous 5 %, avec pour conséquence que rien n’ancre le prix — chaque nouveau titre pousse le Bitcoin plus loin que ce qu’il devrait.
Les options de vente sont devenues légèrement plus chères que les options d’achat, Laevitas notant un biais 25-delta à sept jours passant de +2,16v à −1,05v.
La Banque d’Angleterre décide jeudi et la Banque du Japon vendredi.