$BTC $À l’après-midi de demain, à 2 heures, la Réserve fédérale s’apprête à annoncer les résultats de l’ajustement des taux d’intérêt. Je pense qu’à ce stade, il ne s’agit plus que de spéculer « augmentation des taux ou pas ». En réalité, cela n’a pas beaucoup de sens.
Si demain les taux augmentent de 25 points de base, comme le marché a déjà anticipé avec une probabilité très élevée de hausse des taux, il est tout à fait possible que se produise le scénario « mauvaise nouvelle déjà prise en compte » : dans ce cas, au lieu de baisser, la bourse pourrait au contraire monter. Mais si la hausse des taux s’accompagne, en conférence de presse, du ton clairement faucon de Warsh — laissant entendre qu’il ne s’agit pas d’un ajustement unique, mais que, cette année encore, voire dans les mois à venir, il pourrait y avoir plusieurs nouvelles hausses — alors le marché ne se limitera plus à l’impact de ces 25 points de base ; il entrera dans un nouveau cycle de hausse des taux, et la bourse peut tout à fait baisser fortement.
Inversement, il en va de même. Ne pas augmenter les taux peut évidemment être interprété par le marché comme une bonne nouvelle : la bourse pourrait alors monter d’un coup. Mais il existe aussi un scénario totalement opposé : sous la pression de l’inflation et compte tenu des rendements actuels des obligations, si la Fed maintient sa position sans bouger, le marché peut au contraire commencer à douter de leur volonté de maîtriser l’inflation — voire s’inquiéter de l’indépendance et de la crédibilité de la Fed. Dans ce cas, les rendements des obligations à long terme peuvent continuer à augmenter et la bourse peut toujours baisser.
Donc, pour résumer, c’est extrêmement intéressant : augmenter les taux peut faire monter… mais aussi faire baisser ; ne pas augmenter les taux peut aussi bien faire monter que faire baisser. Et ces quatre logiques sont aujourd’hui toutes cohérentes. Du point de vue des probabilités, l’augmentation des taux reste pour l’instant l’hypothèse dominante du marché. Mais qu’il y ait hausse ou non, on ne peut pas être certain de la manière dont la bourse réagira.
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Si demain les taux augmentent de 25 points de base, comme le marché a déjà anticipé avec une probabilité très élevée de hausse des taux, il est tout à fait possible que se produise le scénario « mauvaise nouvelle déjà prise en compte » : dans ce cas, au lieu de baisser, la bourse pourrait au contraire monter. Mais si la hausse des taux s’accompagne, en conférence de presse, du ton clairement faucon de Warsh — laissant entendre qu’il ne s’agit pas d’un ajustement unique, mais que, cette année encore, voire dans les mois à venir, il pourrait y avoir plusieurs nouvelles hausses — alors le marché ne se limitera plus à l’impact de ces 25 points de base ; il entrera dans un nouveau cycle de hausse des taux, et la bourse peut tout à fait baisser fortement.
Inversement, il en va de même. Ne pas augmenter les taux peut évidemment être interprété par le marché comme une bonne nouvelle : la bourse pourrait alors monter d’un coup. Mais il existe aussi un scénario totalement opposé : sous la pression de l’inflation et compte tenu des rendements actuels des obligations, si la Fed maintient sa position sans bouger, le marché peut au contraire commencer à douter de leur volonté de maîtriser l’inflation — voire s’inquiéter de l’indépendance et de la crédibilité de la Fed. Dans ce cas, les rendements des obligations à long terme peuvent continuer à augmenter et la bourse peut toujours baisser.
Donc, pour résumer, c’est extrêmement intéressant : augmenter les taux peut faire monter… mais aussi faire baisser ; ne pas augmenter les taux peut aussi bien faire monter que faire baisser. Et ces quatre logiques sont aujourd’hui toutes cohérentes. Du point de vue des probabilités, l’augmentation des taux reste pour l’instant l’hypothèse dominante du marché. Mais qu’il y ait hausse ou non, on ne peut pas être certain de la manière dont la bourse réagira.
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