Je viens de regarder le positionnement avant le FOMC cette semaine, et c’est fou à quel point on prête peu d’attention à la plomberie.
La majeure partie de la chronologie est bloquée sur la question de savoir si Warsh relève de 25 points de base ou non. C’est la surface. Ce qui bouge réellement, c’est le coût de la détention de positions à effet de levier sur les principales places. Quand la Fed finit enfin par bouger après s’être tenue immobile pendant des mois, la base et les taux de financement perpétuel ne font pas qu’augmenter : ils revalorisent tout le stock de risque que les teneurs de marché sont prêts à entreposer du jour au lendemain. Je l’ai déjà vu : la première hausse après une longue pause ne tue pas l’évolution des prix immédiatement ; elle épuise discrètement la disposition des desks à fournir de la profondeur dans les carnets “alt” les plus fins. La liquidité s’amincit d’abord, puis la volatilité réelle apparaît.
Cela compte davantage pour l’adoption à long terme que n’importe quel autre titre du type “risk-on ou risk-off”. Si la couche d’infrastructure (les personnes qui font effectivement le marché et maintiennent les spreads serrés) commence à retirer son stock parce que le portage coûte plus cher, la découverte devient plus difficile pour tout ce qui n’est pas BTC ou ETH. Le retail le ressent via des spreads plus larges et des exécutions plus lentes ; les développeurs le ressentent comme un capital qui coûte soudain davantage pour être déployé.
Mon avis personnel : le marché traite encore cela comme une psychologie de 2021-22. Ce n’est pas le cas. L’histoire réelle, c’est de savoir si les prochaines semaines de financement plus élevé forcent une remise à zéro structurelle de la quantité de levier que le système est prêt à porter.
#FedRateWatch
$LSK
$AKE
$GRVT
La majeure partie de la chronologie est bloquée sur la question de savoir si Warsh relève de 25 points de base ou non. C’est la surface. Ce qui bouge réellement, c’est le coût de la détention de positions à effet de levier sur les principales places. Quand la Fed finit enfin par bouger après s’être tenue immobile pendant des mois, la base et les taux de financement perpétuel ne font pas qu’augmenter : ils revalorisent tout le stock de risque que les teneurs de marché sont prêts à entreposer du jour au lendemain. Je l’ai déjà vu : la première hausse après une longue pause ne tue pas l’évolution des prix immédiatement ; elle épuise discrètement la disposition des desks à fournir de la profondeur dans les carnets “alt” les plus fins. La liquidité s’amincit d’abord, puis la volatilité réelle apparaît.
Cela compte davantage pour l’adoption à long terme que n’importe quel autre titre du type “risk-on ou risk-off”. Si la couche d’infrastructure (les personnes qui font effectivement le marché et maintiennent les spreads serrés) commence à retirer son stock parce que le portage coûte plus cher, la découverte devient plus difficile pour tout ce qui n’est pas BTC ou ETH. Le retail le ressent via des spreads plus larges et des exécutions plus lentes ; les développeurs le ressentent comme un capital qui coûte soudain davantage pour être déployé.
Mon avis personnel : le marché traite encore cela comme une psychologie de 2021-22. Ce n’est pas le cas. L’histoire réelle, c’est de savoir si les prochaines semaines de financement plus élevé forcent une remise à zéro structurelle de la quantité de levier que le système est prêt à porter.
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