11 septembre.
La sortie nette de l’ETF Bitcoin d’investissement BlackRock (IBIT) s’élève à 19,23 millions de dollars. Le même jour, un autre produit de BlackRock, l’ETF Ethereum (ETHA), enregistre une entrée nette de 149 millions de dollars.
Même entreprise, le même jour : une vente et un achat.
Ce n’est pas une coïncidence. C’est un signal.
D’abord, regardons les données.
ETF Bitcoin au comptant : 4e jour consécutif de sorties nettes, avec une sortie de 13,28 millions de dollars sur une seule journée. Du 8 au 10 septembre, les sorties nettes sur trois jours atteignent environ 332 millions de dollars ; l’actif net est passé de 101,3 milliards à 97,49 milliards.
ETF Ethereum au comptant : entrée nette de 216 millions de dollars sur une journée. Ce n’est pas un événement isolé : cela dure depuis trois semaines consécutives. Sur les trois dernières semaines, les entrées nettes s’élèvent respectivement à 84 millions, 105 millions et 103,9 millions de dollars. La valeur totale nette des actifs est de 16,305 milliards ; le ratio de l’actif net est de 5,28 %. Depuis le début, les entrées nettes cumulées atteignent 13,39 milliards de dollars.
L’un s’enfuit vers l’extérieur, l’autre se jette vers l’intérieur.
Quand BlackRock IBIT a connu une sortie de 19,23 millions, BlackRock ETHA a, le même jour, absorbé 149 millions.
La même institution, le même groupe de clients : l’argent a été déplacé du BTC vers l’ETH.
Ce n’est pas « la saison des altcoins ». La saison des altcoins, c’est quand les particuliers courent après les petites devises. Ici, les institutions réordonnent leurs actifs.
Pourquoi ? Le contexte macro en est le déclencheur.
Le rendement des obligations du Trésor US à 10 ans se rapproche de 4,9 % ; en septembre, la probabilité de hausse des taux est passée de 49 % par rapport à la semaine précédente à plus de 70 %. Plus les taux sont élevés, plus les actifs sans intérêt sont inconfortables : le BTC est le plus grand actif sans intérêt.
Mais l’ETH est différent. Le rendement annuel annualisé du staking de l’ETH est d’environ 3 % à 4 %. Fidelity a déjà déposé une demande de modification, prévoyant d’autoriser jusqu’à 100 % des positions des ETF Ethereum de la société à être utilisées pour le staking, avec un rendement net distribué trimestriellement en espèces aux porteurs.
À la même pression liée aux anticipations de hausses de taux : le BTC ne te donne rien, l’ETH te donne au moins 3 % à 4 %.
L’argent n’est pas bête. Face à un taux sans risque de 4,9 %, entre un actif qui ne rapporte pas et un actif qui rapporte, les institutions choisissent le second. Ce n’est pas une absence de confiance envers le BTC : c’est simplement que, à exposition au risque identique, l’ETH ajoute une couche de rendement.
Mais le vrai changement est encore plus profond.
Le récit autour d’Ethereum passe de « une rotation pilotée par les traders » à « une structure de marché détenue par des institutions, avec des caractéristiques de rendement ».
En version humaine : avant, ceux qui achetaient de l’ETH faisaient du trading de swings ; maintenant, ceux qui achètent de l’ETH le font pour allouer un actif. Les traders quitteront au premier grand creux ; les investisseurs n’abandonneront pas.
Les banques américaines ont déjà augmenté leur exposition aux ETF sur le BTC, l’ETH, le XRP et Solana, avec des positions proches de 94 millions de dollars. Goldman Sachs renforce aussi ses positions sur les ETF crypto.
Wall Street traite les actifs crypto comme une allocation à long terme, et non comme un échange spéculatif.
Le BTC est l’« actif refuge » du monde crypto : le consensus est le plus fort, la liquidité est la meilleure, et c’est la première destination des institutions.
L’ETH est l’« actif qui produit un rendement » du monde crypto : le même cadre réglementaire, le même canal de conservation, et en plus un rendement natif de protocole.
Quand l’incertitude macro augmente, les institutions passent temporairement de « l’une » à « l’autre ». Ce n’est pas parce qu’elles ne croient pas au BTC, mais parce que, à exposition au risque identique, l’ETH donne une raison de plus.
Mais ne vous précipitez pas pour tout miser sur l’ETH.
Le BTC enregistre 4 jours consécutifs de sorties, mais depuis septembre, il reste au total net entrant d’environ 620 millions de dollars ; la tendance globale n’est pas encore passée en négatif. Les ETF sur l’ETH ont beau avoir des entrées consécutives sur trois semaines, avec une valeur liquidative de 16,3 milliards face aux 97,4 milliards de l’ETF BTC : ce n’est encore qu’un petit morceau.
Ce n’est pas une histoire où l’ETH remplace le BTC.
C’est l’histoire d’une institution qui trie la « qualité » au sein des crypto : sous la même pression macro, celui qui offre davantage récupère plus d’argent.