Selon les rapports d’Artemis, les prêts en cours sur Base ont atteint un niveau sans précédent de 2,75 milliards de dollars le 10 septembre, après une hausse de l’activité de prêt à la fin du mois d’août. Ce record reflète la croissance rapide du crédit sur le réseau de couche 2 de Coinbase et la part de Morpho et Aave dans celui-ci.
Artemis écrit le 11 septembre :
Les prêts sur @base s’accélèrent.
D’après ses recherches antérieures, l’activité de prêt devient lentement plus modulaire, car elle s’est désormais décomposée en de nombreuses entreprises spécialisées qui s’occupent chacune de certains aspects de l’origination, de la distribution, du risque et de l’infrastructure nécessaires à ce processus. Base commence à montrer à quoi ressemble cette transformation, lorsqu’elle se produit à grande échelle.
Morpho et Aave portent l’essentiel de la charge
La valeur totale verrouillée (TVL) des prêts de Base s’élève à environ 4,56 milliards de dollars, selon DeFiLlama. Sur ce total, Morpho représente de manière significative environ 3,94 milliards de dollars, tandis que des prêts actifs d’environ 1,93 milliard de dollars lui sont fournis. Aave V3 arrive ensuite avec un TVL d’environ 513 millions de dollars et des prêts actifs d’une valeur de 354 millions de dollars.
La tendance n’a rien d’inhabituel pour Base : l’estimation de Galaxy du TVL total des prêts DeFi était d’environ 39,9 milliards de dollars en juillet, avec une combinaison de Aave et Morpho représentant 53,1 % de la part. Le TVL total selon Galaxy s’établissait à environ 13,9 milliards de dollars pour Aave et 7,3 milliards de dollars pour Morpho.
Part de marché des prêts sur Base : Morpho vs Aave V3 TVL et prêts
Coinbase place le prêt DeFi derrière un bouton familier
Coinbase apporte le prêt en finance décentralisée à ceux qui pourraient ne jamais faire l’expérience, en premier, d’un protocole de prêt. Le prêt adossé à la crypto permet aux clients éligibles d’emprunter de l’USDC contre de la crypto sur la plateforme de Coinbase. Coinbase décrit le produit comme : « propulsé par Morpho »
Voilà l’essence du partenariat : Coinbase gère les relations avec les clients, tandis que Morpho fournit toute l’infrastructure on-chain. Même si le prêt est alimenté par une technologie décentralisée, l’expérience pour les emprunteurs ressemble très fortement à une transaction financière classique.
Coinbase permet un maximum de 5 millions de dollars en USDC avec Bitcoin aux États-Unis, mais des montants inférieurs d’USDC avec certains autres actifs crypto, ce qui s’accompagne d’un seuil de liquidation de 86 %. Coinbase annonce ses taux US à seulement 5 %.
Cet agencement pourrait expliquer l’augmentation de la capacité de prêt de Base. Au lieu d’obliger les utilisateurs à interagir eux-mêmes avec la DeFi, Coinbase peut diriger les demandes de prêt vers Morpho. La stratégie de Base pour 2026 délivre aussi le même message, en mettant l’accent sur une liquidité plus profonde des stablecoins via le trading, l’emprunt et le prêt.
Pourquoi la hausse compte au-delà de Base
Davantage de prêts rend aussi l’USDC de plus en plus important pour les « tuyaux » financiers de Base. Une analyse de février a révélé que Base était un contributeur majeur à l’activité record de transferts de stablecoins, Morpho comptant parmi les contrats générant d’importants flux d’USDC.
L’histoire a toutefois un accroc. La même analyse a révélé qu’environ 50 % du volume d’USDC ajusté de 5,3 billions de dollars en janvier sur Base provenaient d’un petit nombre de contrats DeFi, tandis qu’une partie des transactions sur Morpho concernait des flash loans, empruntés et remboursés dans la même opération. Par conséquent, un volume élevé ne signifie pas nécessairement une activité économique actuelle élevée.
L’intérêt institutionnel continue de croître. D’après Galaxy, Standard Chartered a lancé une couverture de Morpho et Aave. En juin, Morpho a levé 175 millions de dollars. Cryptopolitan a aussi rapporté plus tôt ce mois-ci que les prêts en cours sur Morpho ont atteint un record absolu de 5 milliards de dollars, ce qui montre à quelle vitesse Morpho rattrape Aave.
La question de la concentration
Le record met aussi en évidence un risque : le prêt sur Base devient de plus en plus dépendant d’un petit nombre de protocoles et de marchés de collatéral, Coinbase émergeant comme un canal de distribution important vers Morpho. Cela peut améliorer la liquidité et l’efficacité du capital, mais rend aussi les contrôles relatifs aux smart contrats, aux oracles, aux curateuses et aux risques liés au collatéral plus cruciaux.
Pour l’instant, les prêts sur Base continuent de progresser. La question suivante est de savoir si cette croissance peut se poursuivre au quatrième trimestre sans devenir trop dépendante d’un seul protocole, d’un seul type de collatéral ou d’un seul grand canal de distribution.
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