L’August NFP vient de livrer une surprise : +162 000 emplois contre un consensus d’environ 53 000, tandis que le taux de chômage est resté stable à 4,1 %. C’est la meilleure publication en cinq mois, et elle a nettement fait grimper les probabilités de hausse pour la prochaine réunion de la Fed. Avec l’inflation sous-jacente (CPI core) attendue sous peu, le scénario est binaire : une publication chaude verrouille presque à coup sûr une hausse de 25 pb, compte tenu de la résilience du marché du travail ; à l’inverse, une lecture molle/froide donne à la Fed la marge nécessaire pour maintenir le cap et s’appuyer sur un langage de « data dependency » au lieu de s’engager fermement.

Mon avis : biaisé prudemment vers le maintien, mais je ne vais pas m’opposer au marché si le CPI surprend à la hausse. Côté positionnement, j’ai réduit l’exposition aux cycliques sensibles aux taux en profitant de cette force — lorsque les rendements explosent à la suite d’une réévaluation hawkish, ce panier est généralement touché en premier. Côté couverture, j’ai ajouté une petite position sur l’or après la baisse post-NFP, en la traitant comme une assurance contre une surprise de « sticky inflation » plutôt que comme un pari directionnel. Si le CPI ressort froid et que les probabilités de hausse s’éteignent, je réduirai probablement à nouveau cette addition sur l’or. Je reste majoritairement sur des valeurs de qualité jusqu’à ce que la publication soit passée — pas d’héroïsme avant un événement binaire.

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