La forte chute des actions américaines hier soir : en surface, on dirait que l’on a été pénalisé par l’indice PPI d’août ; en réalité, c’est l’énergie et le marché obligataire qui ont été simultanément “saignés”.
En août, le PPI publié a atteint 5,4% en glissement annuel, un peu plus élevé que les 5,3% attendus, et l’inflation mensuelle a augmenté de 0,4%, conformément aux attentes. Mais si l’on exclut l’alimentation et l’énergie, le PPI “core” n’est que de +0,2% en séquentiel, et même inférieur aux 0,3% attendus.
Cela signifie que le rebond de l’inflation que tout le monde crie sur les réseaux n’est pas, dans le fond, une flambée généralisée dans l’ensemble du secteur : il est entièrement tiré à la hausse par un seul poste, l’énergie.
En août, les prix des biens ont augmenté de 1,1%, dont l’énergie a directement bondi de 4,2%. Le plus spectaculaire, c’est le diesel : il a grimpé de 24,1% sur un mois. Rien que ce poste contribue à plus d’un tiers de la hausse des prix des biens. De l’autre côté, les prix des services n’ont augmenté que de 0,1%.
Avec ce diesel qui tire le mouvement, les coûts du transport et de l’entreposage en milieu de chaîne se mettent à suivre : les prix du fret routier des camions montent de 2%, et la pression en amont commence à “percoler” vers l’aval le long de la chaîne logistique.
Mais attribuer la baisse d’hier soir uniquement au PPI serait une lecture trop superficielle.
Juste avant la publication des données, l’Arabie saoudite a informé l’OPEP que sa production de pétrole a chuté au plus bas depuis 1990. Le Brent est directement passé au-dessus de 105 dollars, et le WTI a franchi la barre des 100 dollars. La flambée du pétrole a aussitôt déclenché une forte remontée des rendements des bons du Trésor américains à long terme : le rendement des obligations à 30 ans est monté à 5,35%, un plus haut depuis la crise des subprimes ; le rendement à 10 ans s’approche également de la ligne d’alerte des 5%.
Quand les taux à long terme “tirent” autant, il n’est pas étonnant que les marchés d’actions et les actifs risqués ne puissent pas rester non affectés.
Les attentes de probabilité d’une hausse de taux de la Fed la semaine prochaine ont bondi en une nuit, passant de 61% à 74%.
Mais à mon avis, la Fed n’affronte pas une inflation due à une surchauffe de la demande. Elle fait face à des coûts “durs” issus du facteur géopolitique et de la baisse de production côté offre, côté énergie. Cette inflation par les coûts, en réprimant la demande via des hausses de taux, voit ses effets marginaux décroître : au contraire, cela accélère le risque de récession de l’économie réelle. Le CPI qui sera publié ce soir risque très probablement de reproduire le même scénario : le CPI global paraîtra mauvais parce qu’il est “enchaîné” au prix du pétrole, mais le CPI core continuera de se calmer lentement.
Si la Fed poursuit un cycle hawkish de hausses de taux uniquement parce que les données “headline” reflètent un choc côté offre, ce que le marché devra prendre en compte ne sera plus la pression inflationniste, mais un “choc de liquidité” imminent.$BTC
#美国8月ppi涨幅低于预期 #美国续请失业金人数177.4万
En août, le PPI publié a atteint 5,4% en glissement annuel, un peu plus élevé que les 5,3% attendus, et l’inflation mensuelle a augmenté de 0,4%, conformément aux attentes. Mais si l’on exclut l’alimentation et l’énergie, le PPI “core” n’est que de +0,2% en séquentiel, et même inférieur aux 0,3% attendus.
Cela signifie que le rebond de l’inflation que tout le monde crie sur les réseaux n’est pas, dans le fond, une flambée généralisée dans l’ensemble du secteur : il est entièrement tiré à la hausse par un seul poste, l’énergie.
En août, les prix des biens ont augmenté de 1,1%, dont l’énergie a directement bondi de 4,2%. Le plus spectaculaire, c’est le diesel : il a grimpé de 24,1% sur un mois. Rien que ce poste contribue à plus d’un tiers de la hausse des prix des biens. De l’autre côté, les prix des services n’ont augmenté que de 0,1%.
Avec ce diesel qui tire le mouvement, les coûts du transport et de l’entreposage en milieu de chaîne se mettent à suivre : les prix du fret routier des camions montent de 2%, et la pression en amont commence à “percoler” vers l’aval le long de la chaîne logistique.
Mais attribuer la baisse d’hier soir uniquement au PPI serait une lecture trop superficielle.
Juste avant la publication des données, l’Arabie saoudite a informé l’OPEP que sa production de pétrole a chuté au plus bas depuis 1990. Le Brent est directement passé au-dessus de 105 dollars, et le WTI a franchi la barre des 100 dollars. La flambée du pétrole a aussitôt déclenché une forte remontée des rendements des bons du Trésor américains à long terme : le rendement des obligations à 30 ans est monté à 5,35%, un plus haut depuis la crise des subprimes ; le rendement à 10 ans s’approche également de la ligne d’alerte des 5%.
Quand les taux à long terme “tirent” autant, il n’est pas étonnant que les marchés d’actions et les actifs risqués ne puissent pas rester non affectés.
Les attentes de probabilité d’une hausse de taux de la Fed la semaine prochaine ont bondi en une nuit, passant de 61% à 74%.
Mais à mon avis, la Fed n’affronte pas une inflation due à une surchauffe de la demande. Elle fait face à des coûts “durs” issus du facteur géopolitique et de la baisse de production côté offre, côté énergie. Cette inflation par les coûts, en réprimant la demande via des hausses de taux, voit ses effets marginaux décroître : au contraire, cela accélère le risque de récession de l’économie réelle. Le CPI qui sera publié ce soir risque très probablement de reproduire le même scénario : le CPI global paraîtra mauvais parce qu’il est “enchaîné” au prix du pétrole, mais le CPI core continuera de se calmer lentement.
Si la Fed poursuit un cycle hawkish de hausses de taux uniquement parce que les données “headline” reflètent un choc côté offre, ce que le marché devra prendre en compte ne sera plus la pression inflationniste, mais un “choc de liquidité” imminent.$BTC
#美国8月ppi涨幅低于预期 #美国续请失业金人数177.4万
