Les flux de capitaux font bouger les marchés des devises à long terme — le reste n’est que du bruit.
Depuis l’investiture, le Japon a été au centre du jeu : un mix actions/obligations à 50/50 qui a écrasé les équivalents américains. Les JGB ont perdu du prix de 10 %, le Topix a progressé de 70 % — soit un rendement net de 30 % contre 12 % outre-Atlantique. Désormais, les JGB se négocient à un prix bas par rapport aux Treasuries, et la configuration ne fait que s’améliorer.
La sortie de route de Bessent sur le <JPY> a beau faire du bruit, il a derrière lui des vents structurels favorables. À court terme, nous atténuons le bruit — il pourrait y avoir un rebond lié à un rachat aujourd’hui — mais le flux sous-jacent et la tarification continuent de favoriser le yen plutôt que le dollar, le Topix/JGB plutôt que le $SPX/Treasuries.
Le capital ne se soucie pas des titres. Il suit la valeur et le rendement relatif. Pour l’instant, cela pointe vers l’est.
Depuis l’investiture, le Japon a été au centre du jeu : un mix actions/obligations à 50/50 qui a écrasé les équivalents américains. Les JGB ont perdu du prix de 10 %, le Topix a progressé de 70 % — soit un rendement net de 30 % contre 12 % outre-Atlantique. Désormais, les JGB se négocient à un prix bas par rapport aux Treasuries, et la configuration ne fait que s’améliorer.
La sortie de route de Bessent sur le <JPY> a beau faire du bruit, il a derrière lui des vents structurels favorables. À court terme, nous atténuons le bruit — il pourrait y avoir un rebond lié à un rachat aujourd’hui — mais le flux sous-jacent et la tarification continuent de favoriser le yen plutôt que le dollar, le Topix/JGB plutôt que le $SPX/Treasuries.
Le capital ne se soucie pas des titres. Il suit la valeur et le rendement relatif. Pour l’instant, cela pointe vers l’est.
