#灰度ZcashETF资产突破5亿美元
Le Zcash spot ETF est coté depuis deux semaines : l’actif sous gestion dépasse 500 millions de dollars, avec plus de 550 000 unités de ZEC en portefeuille, représentant environ 3 % de l’offre totale en circulation de ZEC. Il s’agit aussi du tout premier ETF spot de cryptomonnaie axée sur la confidentialité au monde. Cet événement est d’une grande importance pour le secteur des cryptos.
Point de vue personnel : le principal attrait n’est pas une hausse à court terme du prix, mais plutôt une rupture du récit réglementaire. La SEC américaine a clôturé l’enquête concernant la Zcash Foundation, autorisant ainsi les ETF sur les cryptos axées sur la confidentialité, permettant aux institutions traditionnelles d’obtenir une exposition au prix du ZEC via des comptes-titres. À l’inverse, l’Union européenne prévoit, dans le cadre de ses règles anti-blanchiment, de limiter les services liés aux cryptos de confidentialité à partir de 2027 : les deux approches réglementaires vont donc totalement dans des directions opposées. Mais il y a un point clé, facile à négliger : sur un encours de 500 millions, environ 100 millions proviennent de capitaux liés à la société mère de Grayscale, la DCG. Il s’agit de fonds « maison », servant de soutien, et pas uniquement d’un afflux de capitaux externes. De plus, cet ETF utilise des adresses non masquées mais auditables : les investisseurs ne reçoivent qu’une exposition aux gains de prix, sans avoir la capacité de transactions privées propres à Zcash. Autrement dit, c’est une « confidentialité emballée pour être conforme ». Dans le même temps, des frais de gestion de 2,5 % sont nettement plus élevés que ceux des ETF spot sur le Bitcoin : à long terme, cela devrait continuer à éroder la performance.
À long terme, il ouvre un tout nouveau récit pour les allocations institutionnelles sur les cryptos de confidentialité : le fait que les unités soient verrouillées par l’ETF réduit l’offre de circulation au comptant. Toutefois, l’incertitude réglementaire dans le secteur de la confidentialité est extrêmement forte. En cas de retournement de politique, le risque de repli du prix sera bien supérieur à celui des cryptos « mainstream ». Il faut donc l’envisager comme un thème à haut risque, et non pas simplement reproduire la logique de marché de l’ETF Bitcoin.
$ZEC $ZEN
Le Zcash spot ETF est coté depuis deux semaines : l’actif sous gestion dépasse 500 millions de dollars, avec plus de 550 000 unités de ZEC en portefeuille, représentant environ 3 % de l’offre totale en circulation de ZEC. Il s’agit aussi du tout premier ETF spot de cryptomonnaie axée sur la confidentialité au monde. Cet événement est d’une grande importance pour le secteur des cryptos.
Point de vue personnel : le principal attrait n’est pas une hausse à court terme du prix, mais plutôt une rupture du récit réglementaire. La SEC américaine a clôturé l’enquête concernant la Zcash Foundation, autorisant ainsi les ETF sur les cryptos axées sur la confidentialité, permettant aux institutions traditionnelles d’obtenir une exposition au prix du ZEC via des comptes-titres. À l’inverse, l’Union européenne prévoit, dans le cadre de ses règles anti-blanchiment, de limiter les services liés aux cryptos de confidentialité à partir de 2027 : les deux approches réglementaires vont donc totalement dans des directions opposées. Mais il y a un point clé, facile à négliger : sur un encours de 500 millions, environ 100 millions proviennent de capitaux liés à la société mère de Grayscale, la DCG. Il s’agit de fonds « maison », servant de soutien, et pas uniquement d’un afflux de capitaux externes. De plus, cet ETF utilise des adresses non masquées mais auditables : les investisseurs ne reçoivent qu’une exposition aux gains de prix, sans avoir la capacité de transactions privées propres à Zcash. Autrement dit, c’est une « confidentialité emballée pour être conforme ». Dans le même temps, des frais de gestion de 2,5 % sont nettement plus élevés que ceux des ETF spot sur le Bitcoin : à long terme, cela devrait continuer à éroder la performance.
À long terme, il ouvre un tout nouveau récit pour les allocations institutionnelles sur les cryptos de confidentialité : le fait que les unités soient verrouillées par l’ETF réduit l’offre de circulation au comptant. Toutefois, l’incertitude réglementaire dans le secteur de la confidentialité est extrêmement forte. En cas de retournement de politique, le risque de repli du prix sera bien supérieur à celui des cryptos « mainstream ». Il faut donc l’envisager comme un thème à haut risque, et non pas simplement reproduire la logique de marché de l’ETF Bitcoin.
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