Le Bitcoin (BTC) pourrait connaître de fortes fluctuations de prix à l'approche du week-end, car des contrats d'options d'une valeur de plusieurs milliards de dollars liés à la crypto-monnaie devraient expirer vendredi.
Au moment de la mise sous presse, l'expiration trimestrielle sur la bourse d'options crypto dominante Deribit comprenait 81 052 options d'achat d'une valeur de 2,24 milliards de dollars et 60 261 options de vente d'une valeur de 1,73 milliard de dollars, selon les données d'Amberdata. Deribit, qui représente près de 80 % de l'activité mondiale des options crypto, réglera les options trimestrielles à 08h30 UTC vendredi. Sur Deribit, un contrat d'options représente 1 BTC.
« Demain, les options trimestrielles expirent massivement », a déclaré Dick Lo, PDG et cofondateur de TDX Strategies. « La rue est potentiellement short gamma du côté haut. Cela, ajouté à la faible liquidité, pourrait conduire à de grosses baisses dans les deux sens. »
Les options sont des contrats dérivés qui donnent à l'acheteur le droit, mais non l'obligation, d'acheter ou de vendre l'actif sous-jacent à un prix prédéterminé à une date précise ou avant celle-ci. Les options d'achat donnent le droit d'acheter, les options de vente le droit de vendre. Les investisseurs utilisent les options pour couvrir leurs positions sur le marché au comptant ou à terme contre les mouvements de prix défavorables et pour spéculer sur les tendances futures des valorisations et de la volatilité.
De l’autre côté de la transaction se trouvent les courtiers ou teneurs de marché, qui fournissent de la liquidité à un carnet d’ordres en créant des ordres d’achat et de vente. Les teneurs de marché gagnent de l’argent grâce à l’écart entre le prix acheteur et le prix vendeur et négocient l’actif sous-jacent pour maintenir leur exposition nette neutre par rapport au marché. Leur activité de couverture engendre souvent de la volatilité, en particulier à l’approche d’échéances importantes, comme celle prévue vendredi.
Le bitcoin a progressé de 23 % ce mois-ci, principalement en raison de la crise bancaire américaine et de la réduction des attentes de la Réserve fédérale en matière de taux d'intérêt. Cette hausse a stimulé la demande d'options d'achat à des prix d'exercice plus élevés, laissant les teneurs de marché avec une position négative importante ou « short gamma » du côté supérieur. Être short gamma du côté supérieur signifie détenir une position de vente sur les options d'achat, qui offrent aux détenteurs une protection contre les hausses de prix.
Si le bitcoin devait étendre ses gains avant le week-end, les teneurs de marché seraient obligés de couvrir leur exposition gamma courte en achetant la cryptomonnaie sur le marché au comptant ou à terme. Cela pourrait à son tour entraîner une volatilité accrue à la hausse.
« En raison de la hausse du prix du bitcoin provoquée par la crise bancaire de la mi-mars, une grande quantité de gamma négatif était entre les mains des teneurs de marché », a déclaré Griffin Ardern, un trader de volatilité de la société de gestion d'actifs cryptographiques Blofin. « Il y a beaucoup de gamma négatif aux prix d'exercice de 28 000 $ et 29 000 $, ce qui signifie que le mouvement de prix à la hausse poussera les teneurs de marché à acheter. »
« Lorsque le gamma est le plus négatif et que le prix augmente/baisse de 1 %, les teneurs de marché doivent acheter/vendre environ 50 millions de dollars de BTC au comptant ou à terme pour couvrir leur exposition », a déclaré Ardern.
Le graphique montre la valeur en dollars du nombre de contrats d'options d'achat et de vente devant être réglés à diverses échéances. (Amberdata)
Le bitcoin a dépassé les 29 000 dollars tôt jeudi matin pour retomber rapidement à 28 300 dollars dans un mouvement à double sens rappelant les jours de marché haussier volatil du début de 2021. La compression gamma par les teneurs de marché a probablement provoqué la hausse et la baisse, selon Ardern.
L'impact de la couverture des teneurs de marché pourrait être plus prononcé que jamais, en raison de la détérioration des conditions de liquidité. La liquidité, mesurée par la profondeur de marché de 2 %, a chuté à son plus bas niveau depuis 10 mois au début du mois, ce qui rend difficile pour les traders d'exécuter des transactions importantes sans provoquer de mouvements de prix.
Au moment de la mise sous presse, le bitcoin changeait de mains à près de 28 650 $, soit un gain de 1 % sur la journée, selon les données de CoinDesk.