La Corée du Sud prépare l’un des programmes de tokenisation les plus ambitieux jamais tentés par un grand marché financier.
La Commission des services financiers du pays a dévoilé une feuille de route en trois étapes qui élargira progressivement les valeurs mobilières tokenisées à base de blockchain, passant de produits d’investissement de niche à des actifs conventionnels, notamment des actions, des obligations et des fonds.
La première étape est prévue pour commencer en février 2027, lorsque les amendements à la loi sud-coréenne sur l’enregistrement électronique entreront en vigueur et reconnaîtront formellement les titres tokenisés comme une forme numérisée des titres traditionnels.
Cette reconnaissance juridique est significative. Plutôt que de créer une catégorie distincte d’actifs crypto, la Corée du Sud intègre les titres basés sur la blockchain dans son cadre existant de marchés de capitaux.
Au cours de la première phase, la tokenisation commencera par des fonds monétaires de type « pooled » (mis en commun) et des obligations réservés aux investisseurs institutionnels. Les actions non cotées seront également éligibles via une structure de trust, tandis que les titres d’investissement fractionné proposés au public seront inclus dès le départ.
Si la première étape fonctionne avec succès, le gouvernement prévoit d’étendre la tokenisation à toutes les valeurs mobilières offertes publiquement lors d’une deuxième phase.
La dernière étape est potentiellement la plus déterminante : la Corée du Sud veut créer une infrastructure de paiement en chaîne qui permettrait aux titres tokenisés d’être réglés à l’aide de stablecoins.
Cela déplacerait l’initiative au-delà du simple fait d’enregistrer la propriété de titres sur un registre distribué. Elle ferait passer, pour les deux parties d’une transaction — l’actif et le paiement —, sur une infrastructure fondée sur la blockchain.
La Commission des services financiers a indiqué que le calendrier des étapes ultérieures restera flexible et dépendra du succès de la première phase, du rythme du développement technologique et des progrès de la législation sur les stablecoins.
Des courtiers existants peuvent participer
La Corée du Sud cherche aussi à éviter de créer une structure de marché totalement distincte pour les actifs tokenisés.
Selon la feuille de route du régulateur, les sociétés de titres existantes et les courtiers seront autorisés à traiter des valeurs mobilières tokenisées sans obtenir de licence supplémentaire. Le Korea Securities Depository travaillera avec les institutions financières pour développer l’infrastructure nécessaire avant le lancement de 2027.
Cette approche pourrait rendre l’adoption nettement plus facile que des systèmes qui exigent que des entreprises financières créent de nouvelles entités réglementées pour les actifs numériques.
Le régulateur impose néanmoins des exigences supplémentaires à certains participants.
Les institutions non bancaires qui souhaitent gérer des comptes investisseurs pour leurs propres valeurs mobilières tokenisées devront disposer d’au moins 4 milliards de wons, soit environ 3 millions de dollars, de capitaux propres, ainsi que de personnels dédiés à la conformité, à la gestion des comptes et aux technologies de l’information.
Les investisseurs particuliers utilisant des plateformes de titres tokenisés de gré à gré seront également soumis à une limite annuelle d’achat net de 100 millions de wons, soit environ 74 000 dollars, par plateforme.
Les restrictions suggèrent que la Corée du Sud veut encourager l’innovation tout en conservant des contrôles similaires à ceux utilisés dans les marchés de valeurs mobilières traditionnels.
De la détention fractionnée à la finance grand public
Les valeurs mobilières tokenisées ont souvent été associées à la détention fractionnée d’actifs tels que l’immobilier, l’art et les investissements privés.
La feuille de route de la Corée du Sud adopte une vision plus large.
La FSC prévoit explicitement d’étendre la tokenisation au-delà des produits d’investissement fractionné jusqu’aux valeurs mobilières conventionnelles, y compris les actions, les obligations et les fonds d’investissement. Plutôt que de créer un marché crypto distinct, la feuille de route vise à intégrer la technologie des registres distribués dans l’infrastructure existante des marchés de capitaux de la Corée du Sud.
Si elle est mise en œuvre pleinement, le système pourrait permettre l’émission, le transfert et, à terme, le règlement d’actifs financiers conventionnels sur une infrastructure blockchain, sans modifier leur statut juridique sous-jacent en tant que valeurs mobilières.
C’est une distinction importante.
Le projet ne vise pas principalement à remplacer la réglementation des valeurs mobilières par une réglementation crypto. Il s’agit de modifier la technologie utilisée pour émettre et transférer des actifs financiers réglementés.
Parmi les avantages potentiels, citons un règlement plus rapide, une fractionnalisation plus simple, une propriété programmable et une automatisation accrue des opérations sur titres. Les registres basés sur la blockchain pourraient aussi réduire certains rapprochements entre intermédiaires.
Mais faire passer les titres publics sur des rails blockchain entraîne de nouveaux défis, notamment la cybersécurité, l’interopérabilité, la conservation des actifs, la protection des investisseurs, ainsi que la question de la façon dont les réseaux décentralisés interagissent avec les systèmes existants de compensation et de règlement.
La décision de la Corée du Sud d’introduire le système par étapes reflète ces risques.
L’élément stablecoin pourrait finalement être la partie la plus importante du plan.
Les actions ou obligations tokenisées reposent encore sur l’infrastructure bancaire conventionnelle si le volet espèces du règlement de la transaction s’effectue hors chaîne. Une couche de règlement par stablecoin, réglementée, pourrait permettre aux deux — espèces et titres — d’évoluer dans le même environnement numérique.
Cela rendrait l’initiative de la Corée du Sud plus qu’un simple pilote de tokenisation.
Si la feuille de route atteint sa dernière étape, le pays pourrait offrir l’un des premiers grands exemples de coexistence, en chaîne, entre des titres traditionnels et de l’argent numérique.
Pour une industrie qui a passé des années à promettre d’amener les actifs du monde réel sur des réseaux blockchain, la Corée du Sud prépare désormais à tester l’idée à l’échelle du marché national.
L’article « La Corée du Sud prévoit d’amener tous les titres en chaîne à partir de 2027 » est paru en premier sur Crypto Reporter.