Tout le monde surveille le Bitcoin autour de 80 000 $. Moi, je surveille de plus en plus une monnaie conçue pour ne pas bouger du tout : l’USDT.

Cela paraît étrange jusqu’à ce que je réfléchisse à ce qui détermine réellement les marchés crypto. Le prix a besoin de liquidité. Avant que le capital ne se transforme en bougie verte sur le Bitcoin, l’Ethereum, le Solana ou un jeton plus petit, une part significative de ce capital existe souvent sous forme de liquidités en stablecoin, en attente quelque part dans le système. En ce moment, cela rend l’USDT plus intéressant pour moi qu’un autre débat sur la question de savoir si le Bitcoin peut franchir son prochain niveau de résistance.

L’USDT résout discrètement l’un des problèmes les plus importants de la crypto : faire circuler une liquidité de type dollar dans un marché qui ne ferme jamais. Les traders l’utilisent comme devise de cotation, comme garantie (collatéral), comme abri temporaire et comme actif de règlement. Quelqu’un peut vendre une altcoin contre de l’USDT, déplacer cette liquidité entre des réseaux ou des plateformes pris en charge, puis la réutiliser sans retourner vers un compte bancaire traditionnel.

Le mécanisme lui-même est relativement simple. Tether émet des tokens numériques destinés à rester proches d’un dollar américain tout en maintenant des réserves en arrière-plan. L’arbitrage et le rachat (redemption) aident à maintenir le prix du marché proche de cette parité. L’USDT représente actuellement environ 183 milliards de dollars de valeur de marché, ce qui en fait l’un des plus gros actifs de la crypto, même si presque personne ne s’attend à ce que son prix progresse.

C’est précisément pour cela que je n’étudie pas l’USDT comme j’étudie le Bitcoin.

Je m’intéresse à son offre, aux soldes sur les plateformes d’échange, à l’activité de transfert et surtout à sa part du marché total de la crypto. La domination de l’USDT s’approche actuellement de ce que les techniciens appellent un “death cross”, avec sa moyenne sur 50 jours qui tend vers une rupture à la baisse par rapport à sa moyenne sur 200 jours. Dans le même temps, le Bitcoin s’approche de la configuration opposée. Historiquement, la baisse de la domination de l’USDT apparaît souvent quand les investisseurs sont plus disposés à conserver des actifs crypto volatils plutôt que des stablecoins de type “cash”.

Mais il y a un détail gênant ici. La baisse de la domination de l’USDT ne signifie pas automatiquement que des milliards de USDT sont convertis en Bitcoin. Le ratio peut baisser simplement parce que le BTC et les altcoins progressent plus vite tandis que l’offre de USDT reste relativement stable. Et une grande émission de USDT n’est pas non plus automatiquement haussière. Des tokens peuvent être créés pour des besoins d’inventaire, de paiement ou de liquidité sans devenir immédiatement une pression d’achat sur le marché au comptant.

Il existe aussi un risque de centralisation. L’USDT dépend d’un émetteur, de réserves, de relations bancaires et de la capacité à geler certaines adresses. Cela le rend fondamentalement différent du Bitcoin, malgré le fait que les deux évoluent dans la même infrastructure de marché.

Donc je n’achète pas du USDT en espérant qu’il surpasse quoi que ce soit. Je le surveille parce que parfois l’actif qui refuse de bouger m’en dit plus sur les actifs qui s’apprêtent à bouger.

Le Bitcoin continuera d’occuper les manchettes. Mais si je veux comprendre où l’argent crypto devient plus agressif ou plus défensif, je préfère observer où se placent les dollars avant que tout le monde ne commence à regarder où vont les bougies.