Le réseau principal de Fogo a redémarré. 400 millions de jetons FOGO ont été volés, 237 millions ont été récupérés et détruits définitivement.
Première réaction du marché : « Récupération de plus de la moitié, le projet a géré ça de manière brillante. »
Mais j’ai fixé pendant longtemps les deux mots « récupérés ». Plus je les regardais, plus c’était étrange.
« Récupérés » signifie que ces jetons ont déjà échappé au contrôle. Mais et s’ils n’étaient jamais partis, en réalité ?
C’est justement le point le plus digne d’être interrogé dans cette actualité : ces 237 millions de jetons soi-disant détruits, ont-ils été « récupérés », ou bien n’ont-ils jamais été perdus ?
Remplacer le sujet par « ces pièces qui n’ont jamais été perdues, soit 237 millions »
Si le sujet est “l’officiel de Fogo”, l’histoire est “un saignement professionnel”. Si le sujet est “les détenteurs de jetons”, l’histoire est “payer ensemble la facture”. Mais si le sujet devient ces 237 millions de jetons gelés, qui n’ont jamais vraiment intégré la circulation, alors tout le récit s’effondre.
Dans quel état sont ces jetons ? L’officiel dit “récupérés”. Mais la façon de récupérer est généralement unique : ils sont gelés sur une bourse centralisée ou sur une adresse on-chain. Cela signifie que, depuis l’instant même où ils ont été volés, ces jetons n’ont jamais réellement quitté la zone de portée contrôlable.
Elles ne sont pas des “jetons récupérés”. Ce sont des jetons “autorisés à rester sur place”.
La différence, c’est que : si ces pièces n’avaient jamais pu, dès le départ, entrer dans une circulation libre, le hacker n’aurait tout simplement pas eu la capacité de les monétiser. Pour ces pièces, le vol n’a jamais été “accompli”. Ce ne sont pas des “pertes”, ce sont des “tentatives”
Mais le promoteur a transformé une“tentative de vol” en “victoire de récupération de plus de la moitié”, puis les a rayées du volume d’offre.
400 millions moins 237 millions : qui supporte vraiment quoi ?
Refaisons le calcul.
Au total, 400 millions de jetons de FOGO ont été volés. Parmi eux, 237 millions ont été “récupérés” et détruits. Il reste 163 millions, introuvables.
Mais si ces 237 millions n’ont jamais réellement quitté le périmètre de contrôle, alors la vraie perte, dès le départ, c’est 163 millions de jetons. Pas 400 millions. Le promoteur utilise le chiffre plus grand de “400 millions volés” comme décor, puis annonce “récupéré la majeure partie”, pour créer un récit selon lequel la “crise est efficacement maîtrisée”.
Mais les 237 millions de jetons qui ont été détruits ont été retirés de façon permanente, en une fois, du volume d’offre total détenu par l’ensemble des détenteurs de FOGO. Ceux qui détenaient du FOGO avant que l’attaque n’ait lieu n’ont rien fait : l’offre a été réduite. Et le hacker, lui, n’a pris que 163 millions, de bout en bout.
Qu’est-ce que cela implique ? Cela signifie que le promoteur a transformé une “tentative de vol” en “déflation réussie”.
Les 237 millions de jetons que le hacker ne pouvait pas monétiser auraient pu, à l’origine, rester dans l’offre sans bouger. Mais le promoteur a choisi de les détruire, pour rendre les jetons restants plus rares et soutenir le prix. C’est une opération d’économie des jetons : utiliser l’offre de l’ensemble des porteurs pour maintenir le prix.
Qui y gagne, qui y perd ?
C’est le décalage le plus facile à ignorer.
Détruire 237 millions de jetons réduit l’offre, ce qui, en théorie, fait monter le prix du coin. Qui en profite le plus ? Ce sont ceux qui ont acheté FOGO à bas prix pendant l’attaque, puis durant la pause du mainnet. Ils ont acheté les jetons avec une décote, puis ont bénéficié de la prime de déflation créée par le promoteur via la réduction de l’offre.
Qui paie le prix ? Ce sont les détenteurs de long terme qui possédaient déjà du FOGO avant l’attaque. Leur part a été diluée de façon permanente. Le hacker a volé 163 millions, mais eux subissent une perte équivalente à une réduction d’offre de 237 millions, plus le gel de liquidité pendant la pause du mainnet.
Les détenteurs de long terme ont été pénalisés deux fois : une fois par les dommages indirects dus à l’attaque de hackers, et une fois parce que le promoteur a utilisé leur volume d’offre pour soutenir le prix du coin.
Ce n’est pas un arrêt du saignement. C’est une opération qui fait payer les coûts par les détenteurs de long terme au lieu du promoteur.
Et ce qui met encore plus mal à l’aise, c’est : où se trouvent donc ces 163 millions ?
Le journal dit que l’enquête est toujours en cours : l’officiel collabore avec les bourses et les services d’application de la loi pour récupérer le reste des actifs.
Mais le vrai problème qui empêche de dormir, c’est : ces 163 millions de FOGO qui n’ont pas été “récupérées”, entre les mains de qui sont-elles maintenant ?
Si, entre-temps, ils ont été pontés (cross-chain), mélangés, ou envoyés vers une adresse difficile à tracer, alors ces jetons sont une bombe à retardement. Ils reviendront sur le marché à un moment donné dans le futur, devenant une pression vendeuse au-dessus de la tête de tous les détenteurs de FOGO.
L’effet déflationniste créé par la destruction de 237 millions de jetons peut à tout moment être réduit en miettes par le “retour” de ces 163 millions.
Et lorsque ces 163 millions de jetons ont recommencé à circuler, le promoteur pourra-t-il encore une fois s’appuyer sur une “destruction” pour compenser ? De combien l’offre pourra-t-elle encore être réduite ? Utiliser une “déflation” pour contrebalancer une opération de “vol”, a une limite. Et cette limite, c’est le volume total de l’offre.
J’ose un jugement : ce n’est pas une gestion de crise, c’est de la gestion narrative
Je vais porter le prochain jugement : la “récupération puis destruction” du Fogo, dans l’essence, est une opération réussie de gestion narrative, et non une réelle protection d’actifs.
Le raisonnement est simple : si les 237 millions de jetons étaient, dès le départ, dans un état contrôlable, alors l’acte de “récupération” lui-même n’a aucun fondement. Vous ne pouvez “récupérer” que ce que vous aviez déjà perdu. Si vous n’avez jamais perdu, alors “récupérer” n’est qu’une mise en scène.
Et la fonction de cette mise en scène, c’est de détourner l’attention du marché de “il manque encore 163 millions de jetons” vers “nous avons déjà récupéré l’essentiel”.
Les jetons détruits sont un rideau utilisé par le promoteur pour masquer la vraie perte. Le rideau est magnifique, le récit de déflation est plaisant. Mais derrière le rideau, il y a 163 millions de FOGO prêts à tomber à tout moment, et un problème de sécurité qui n’a jamais été réellement résolu.
Le plus gros problème qui empêche de dormir
Ce qui rend cette nouvelle impossible à laisser dormir, ce n’est pas “la destruction, d’accord ou pas”, c’est que le mot “récupération” inflationne la monnaie dans le monde crypto.
Quand le promoteur peut appeler “des jetons qui n’ont jamais quitté le périmètre de contrôle” “récupération”, et emballer un “vol avorté” comme un “arrêt des pertes réussi”, alors lors de la prochaine perte réelle, irréversible, le marché saura-t-il encore distinguer ce qui est une “vraie récupération” et ce qui n’est qu’une “fausse narration” ?
Et les détenteurs de long terme de la FOGO, à cet instant même, surveillent la courbe de réduction de l’offre, en calculant combien ils ont “gagné” en prime de déflation. Ce qu’ils ne savent pas, c’est que la laine qu’on leur a coupée est en train de devenir la prochaine boîte à outils de gestion du prix des jetons du promoteur : la “récupération”.
Les 163 millions de jetons de FOGO sont tranquillement posés sur une adresse quelque part, attendant le jour où ils seront “récupérés”. Et à ce moment-là, dont sera l’offre qui sera à nouveau détruite ?